美国利率正常化
——美联储加息
加 加 加 息 息 息 速 对 的 度 中 国 刺 受 的 激 限 影 因 响 素
1、经济复苏 1、升息导致资本流动性 GDP环比下降 1、第一季度经济表现慢如龟速，
0.7%，增长放缓
的负面影响更加可控；
2、没有财政拖累，如：限债危机 2、强势美元加剧出口放缓 3、薪资增长，消费增加 3、通胀压力有限 4、预期通货膨胀率上升 4、薪资增长缓慢
购买债券值吗？成本——收益
大 由于诸多原因，投资者 调节私人投资者持有资产的供给变化 收益 资产 成本 假设： 组合的不同金融资产不 量 具有完全替代性 组合 传递积极的政策立场信号 买 潜在成本 直接 平衡 资产组合平衡机制 可供私人投资者持有资 成本 联储买进债券 支持经济复苏 债券 进 意义： 消除尾部风险 (通货紧缩等)信号 产的供给的变化可能影 经济 价值 机制 利率意 响到这些资产的价格和 金融不 损害证 降低公 增长 及其 债 购买债 外飙升 收益率
失业下降、就业率上 薪资增长缓慢的原因分 升的反馈 析及其前景预测
费增多，促进经济增长。
2、就业不断增多，劳动力市场接近饱和，议价权 没有大幅降薪，所以经济复苏期薪资反弹乏
力。 回归市场，薪资逐步提高。
• 3、通胀低迷，薪资没有经历通缩，衰退期间
前景
• 资薪的前景充满高度不确定性。未来生产率
增长、全球竞争力、科技变更本质、工业化 趋势，都不可控。
2、中国汇率稳定的预期增强，亚投行等 金融走出去战略、以及国内金融改革的基 本面条件也会更加稳健。
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券的成
支持 经济 复苏
券 本
券市场 的运行
众的信 改善金融市场运行 遭受财 心 风险 物损失
稳定的
收益
联储和政府
——政府作为
一、债限危机——政府违约
二、政府削减财政开支
复苏的表现
——美元走强
热钱涌入，增
资金回流
强金融风险 提高了世界货
美元走强
出口下降
币主导地位
削弱经济复苏 力度
复苏的表现
——预期通胀率上升
财经新闻分析
——美国经济复苏，利率正常化至少需要两年
目录
一、新闻关键内容提取
二、联储和政府
三、经济复苏的表现
四、美国利率正常化
新闻关键内容
——关键词及其结构
美国经济复苏
就业率上升
美元走强 债限危机 美联储加息 薪资逐步增长 预期通胀上升
联储和政府
——联储政策
长期低利 率政策 降低融 资成本 促进消 费 产业大幅 增长
费雪效应：预期通胀 率上升，引起利率上 升，美国经济的通胀 压力有限，持续低于 2%的目标水平，较低 的通货膨胀率，使得 对未来预期通胀率上 涨幅度低，利率上涨 幅度低，利率正常化 进程缓慢。
复苏的表现
——就业增长与薪资增长缓慢
原因
1、就率上升，居民收入增加，购买力增强，消
• 1、长期失业者占失业群的比重过大。 就业岗位大多是薪酬较低的岗位。 • 2、则是在就业市场复苏的初始阶段，新增