第九章营运资本决策1. 营运资本决策：涉及①营运资本投资决策、②营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理的重要内容。

广义的营运资本：又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。

狭义的营运资本：指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额2015.4单，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。

营运资本决策的意义：①公司现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。

②营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。

③完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。

④营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。

营运资本决策的原则：①对风险和收益进行适当的权衡。

②重视营运资本的合理配置。

③加速营运资本周转，提高资本的利用效果。

2015.10简简述营运资本周转的概念及营运资本周转期的构成。

营运资本的周转：从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。

大致包括：①存货周转期：指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。

②应收账款周转期：指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。

③应付账款周转期：指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。

营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期2015.4多2016.4多2016.10单若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，可采用的途径：①缩短存货周转期；②缩短应收账款周转期；③延长应付账款周转期。

在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利用效果。

2. 营运资本=流动资产-流动负债。

营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。

3. 营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。

（1）流动资产投资策略营运资本的投资策略主要解决在既定的总资产水平下，流动资产和非流动资产各自占有比例的关系问题。

流动资产投资规模的确定，需要在收益和风险之间进行权衡。

可供公司选择的流动资产投资策略可归纳为以下三种：①宽松型流动资产投资策略。

要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。

特点：投资收益率低，风险小。

不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。

②适中型流动资产投资策略。

要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。

特点：收益和风险平衡。

当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。

③紧缩型流动资产投资策略。

紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。

特点：收益高，风险大2017.4单。

敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。

（2）流动资产投资日常管理流动资产投资策略的执行过程。

主要内容：现金和交易性金融资产管理、存货管理和应收账款管理。

财务部门管理现金流动，销售部门管理应收账款流动。

这些日常经营虽然都会影响公司的流动性，但是财务主管对此并不直接决策，而由相关业务人员分散决策。

管好、用好流动资产，必须满足以下三个要求：①保证流动资产的需要量，确保生产经营活动正常进行。

②尽量控制流动资产的占用量。

占用过多，增加资本成本，影响经济效益。

③加速流动资产的周转。

流动资产周转快，意味着占用资本少，会带来更多的经济效益。

4. 按照资产的流动性，资产分为：流动资产、长期资产。

流动资产按用途分：波动性流动资产（受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、销售旺季的应收账款等）、永久性流动资产（公司为持续经营而必须持有的最低限额的现金、存货以及应收账款等，相对稳定）。

5. 营运资本筹资决策就是对波动性流动资产、永久性流动资产和长期资产的来源进行管理，一般分为配合型、稳健型和激进型三种筹资策略。

（1）配合型筹资策略：指波动性流动资产所需要的资本用临时性短期负债筹集，永久性流动资产和长期资产所需要的资本用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集。

在这种策略下，只要公司短期筹资计划严密，实现现金流动与预期安排一致，则在经营低谷时，公司除了自发性短期负债外没有其他短期负债，只有在经营高峰时，公司才举借临时性短期负债。

在实践中难以实现。

（2）稳健型筹资策略：指公司用临时性短期负债筹资来支持部分波动性流动资产，用长期负债、自发性短期负债和权益资本筹资来支持永久性流动资产、长期资产和其余波动性流动资产的筹资策略。

极端的稳健型筹资策略完全不使用临时性短期负债筹资。

一种风险较小、收益也较低2016.4单2016.10单的营运资本筹资策略。

较为保守的财务经理通常喜欢使用此种策略。

（3）激进型筹资策略：指公司不仅用临时性短期负债筹资来支持波动性流动资产，还用临时性短期负债筹资来支持部分永久性流动资产，甚至用临时性短期负债筹资来支持长期资产的筹资策略。

一种风险大、收益高的营运资本筹资策略。

喜欢冒险的财务经理一般使用此种策略。

资本成本低于配合型筹资策略。

2017.10单下列各项中，不属于营运资本范畴的是（C）A．现金B．应收账款C．长期负债D．预付账款6. 现金：指公司生产经营过程中以货币形态占用的资产，包括库存现金、银行存款以及其他货币资金。

是公司中流动性最强的资产，它可以立即用来购买商品、货物、劳务或偿还债务。

2017.10简现金管理的目标：在现金的流动性和收益性之间进行合理选择，即在保证正常业务经营需要的同时，尽量降低现金的占有量，并从暂时闲置的现金中获得最大的投资收益。

短期金融资产：现金的一种转换形式。

短期金融资产的变现能力强，可以随时兑换成现金。

当公司有多余现金时，常将现金兑换成有价证券；当公司需要补充现金时，出让短期金融资产换回现金。

公司持有短期金融资产主要是为了获取一定的收益，避免资本的闲置。

一般将短期金融资产视为现金的一部分。

7. 现金持有动机：公司持有一定数量的现金，主要是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求2017.10简。

①交易性需求：指满足公司日常现金开支的需求。

②预防性需求：指公司为了预防意外事项的发生而保存一部分现金的需求。

③投机性需求：指持有现金以便抓住有利可图的潜在投资机会，从中获得收益。

现金短缺损失：公司如果不持有足额的现金，会发生不能满足交易性需求、预防性需求和投机性需求的损失。

主要有：①公司没有足够的现金购买原材料而造成停工待料的损失。

②公司没有足够的现金购买商品物资而丧失购买机会的损失。

③公司没有足够的现金未能按期支付货款而丧失现金折扣的损失等。

8. 现金预算管理是现金管理的核心环节和方法。

现金预算：在公司长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估计公司未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。

现金预算可以按月、周或者日为基础进行编制，也可以覆盖几个月甚至一年。

这主要根据公司生产经营特点与管理要求而定。

现金预算管理的作用：（1）可以揭示现金过剩或者现金短缺的时期，使资本管理部门能够将暂时过剩的现金进行投资，或者在现金短缺来临之前安排筹资，以避免不必要的资本闲置或不足，减少机会成本。

（2）可以在实际收支实现以前了解经营计划的财务结果，预测未来时期公司对到期债务的直接支付能力。

（3）可以对其他财务计划提出改进建议。

通过编制现金预算可以有效的预测未来现金流量，是现金收支动态管理的一种有效方法。

9. 现金持有量决策方法：成本分析模型、存货模型、米勒一奥尔模型、现金周转模型和因素分析模型。

（1）成本分析模型：通过分析持有现金的成本，进而求得使总成本最低的现金持有量，以此作为最佳的现金持有量。

公司持有现金的有关成本包括以下三种：①机会成本。

是公司占用现金的代价，即公司由于持有一定数量的现金，从而必然要放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益。

机会成本与现金持有量成正比，两者的关系为：机会成本＝现金持有量×有价证券利息率②管理成本。

是公司因为持有现金而发生的管理费用，如现金管理人员的工资、安全措施费用等。

现金的管理成本是一种固定费用，与现金持有量之间无明显的比例关系。

③短缺成本。

是公司由于现金持有不足，不能满足业务开支所需而蒙受的损失。

短缺成本与现金持有量成反比，一般可根据估计损失额确认。

（2）存货模型：来源于存货的经济批量模型。

最早由美国鲍曼于1952年提出，又称鲍曼模型。

该模型假设公司的现金收入是每隔一段时间通过转让有价证券等额发生一次，而现金支出在一定时期内均匀发生。

在该模型下，持有现金的总成本包括两个方面：一是持有成本，即成本分析模型中的机会成本；二是转换成本，是指现金与有价证券转换的固定成本，与交易次数有关。

现金持有总成本可以表示为：式中：C为现金持有量；K为有价证券利息率；T为公司在一定时期内现金的需求量；F为现金与有价证券的单位转换成本。

令此公式的一阶导数等于零，可求出令总成本最小的现金持有量：2015.10单在某一时期现金需求总量一定的条件下，与现金持有量成反方向变化的成本是转换成本。

（3）米勒一奥尔模型：美国默顿米勒和丹尼尔奥尔提出，又称随机模型，基于现金流入与现金流出不稳定情况下的现金管理模型。

假设公司每日现金净流量是一个随机变量，在一定时期内近似地服从正态分布，且现金与有价证券之间能够自由兑换。

基本思想：公司的现金持有量在一个控制区域内随机波动，该区域的上限H代表现金持有量的最高点，下限L代表最低点。

当现金持有量达到上限时，应将现金转换成有价证券；当现金持有量下降到下限时，应将有价证券转换成现金。

（4）现金周转模型：从现金周转的角度出发，根据现金周转次数等指标来测算最佳现金持有量的一种模式。

①计算现金周转期（天数），即公司从购买材料支付现金至销售商品收回现金的时间：现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期②计算现金周转次数，即一年或一个经营周期内现金的周转次数：现金周转次数=计算期天数/现金周转期③计算最佳现金持有量：最佳现金持有量=预计现金年总需求量/现金周转次数现金周转模型操作比较简单，但需具备以下前提条件：①公司的生产经营一直持续稳定进行，现金支出均衡稳定，不确定性因素较少；②根据往年的历史资料可以较为准确地测算出现金周转次数，并且未来年度与历史年度的周转效率基本一致。

（5）因素分析模型：根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金持有量的一种方法。

最佳现金持有量＝（上年现金平均占用额－不合理占用额）×（1±预计销售收入变化的百分比）因素分析模型考虑了影响现金持有量高低的最基本因素，计算比较简单，但这种模型假定现金需求量与销售量呈同比例增长，有时情况并非完全如此。