时间
（三）进取型（冒险型）融资策略
特点：长期融资只解决一部分长期资产 (永流＋非流),余 下的长期资产和全部短期资产 (临流) 都由短期融资解决。
资产 水平
流动资产
非流动资产
短期融资 长期融资
时间
（四）三种融资策略的比较
流动性：保守型 >稳健型> 冒险型 成本：保守型 >稳健型> 冒险型 收益：冒险型 >稳健型> 保守型 风险：冒险型 >稳健型> 保守型
（四）营运资金的特点
（1）周转的时间短，速度快 （2）变现容易，流动性强 （3）数量易变化，波动性大 （4）实物形态有规律的变动 （5）来源渠道广、方式多
三、流动资产的融资策略 P273-274
（一）稳健型融资策略 特点：短期资产 (临流) 由短期融资 (流债) 解决,长期资产 (永流＋非流) 由长期融
思路：寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额。 持有现金的相关总成本主要包括机会成本、管理成本、短缺成本。
机会成本：因持有现金而不能赚取投资收益的机会损失，一般用企 业的资本成本替代。
管理成本：为管理现金而发生的成本 短缺成本：因缺乏必要的现金，不能应付业务开支所需，而使企业
蒙受损失或付出的代价。
总成本
总成本线
例：P244例9－1
管理成本线
因管理成本与现金持有量 现金持有量 无关,故可称为无关成本
（三）存货模式
思路：将现金持有量和短期有价证券联系起来衡量。寻求相关总 成本（现金持有成本、现金转换成本）最低时的现金持有量。
现金持有成本：持有现金机会成本
现金转换成本：与交易次数成正比，与现金持有量成反比
（三）流动负债
（ 1 ）按存在形式 短期借款、应付短期债券、应付票据、应付帐款、预收帐款及其他
应计费用。 （ 2 ）按形成情况 自然性融资：在日常交易中自然发生，且大部分不存在名义的融资
成本。 协议性融资：签订正式的融资协议，存在一定的融资成本如短期借
款、应付短期债券等。
长期融资(包括股权融资和长期债务融资)＋ 短期融资（流动负债）＝企业融资组合 融资成本：长融>短融
第3节 应收帐款管理
一、应收款项的概述 （一）应收款项产生的原因
市场竞争；销售与收款的时间差 （二）应收账款的成本 （1）坏账损失成本 （2）机会成本 （3）管理成本 （三）应收账款管理的目的
二、应收帐款的管理政策 （一）信用标准
1．信用的“5C”分析法 2．信用评分法 （二）信用条件 1．信用期限（见后） 2．其他信用条件（见后） （三）收账政策
资解决。要求计划严密，实现现金流动与预期安排一致。
资产 水平
流动资产
非流动资产
短期融资 长期融资
时间
（二）保守型融资策略
特点：短期融资 (流债) 只解决一部分短期资产 (临流),余 下的短期资产 (临流) 和全部长期资产 (永流＋非流) 都 由长期融资解决。
短期融资
资产
水平
流动资产
长期融资
非流动资产
第9章营运资本
第1节运营资本管理概述 第2节现金管理 第3节应收帐款管理 第4节存货管理
第 1 节 运营资本管理概述
一、基本概念 （一）营运资金
净营运资本＝流动资产－流动负债 总营运资本＝流动资产＋流动负债
（二）流动资产
（ 1 ）按实物形态（构成要素） 现金、短期有价证券、应收及预付帐款、存货等
现
金
A
每日现金
H
持 余额
Rபைடு நூலகம்
有 量
B
L
时间
R3 (3b2)/4i L
H 3R2L
例：P教材247页 例9－3
最佳现金持有量 有价证券的固定转换成本 i－有价证券的日利率 δ －预期每日现金余额的标准差 现金持有额下限
现金持有额上限
四、现金收支的日常管理
（一）现金的总体管理 1．遵守对现金使用和管理的规定 2．加强对现金收支的内部控制 3．力争现金流量同步 （二）现金回收管理 1．邮政信箱法 2．银行业务集中法 （三）现金支出的管理 1．使用现金浮游量 2．控制现金支出，推迟应付款的支付
增加的收益（边际收益） ＝新收益-原收益 ＝（新销售额-新变动成本-新固定成本）-（原销售额原变动成本-原固定成本） ＝（新销售额-新变动成本）-（原销售额-原变动成本） ＝新边际贡献－原边际贡献 （因为：边际贡献＝销售额－变动成本＝销售额×（1 －变动成本率）＝销售额×边际贡献率） ＝新销售额×边际贡献率－原销售额×边际贡献率 ＝（新销售额－原销售额）×边际贡献率 ＝原销售额×增加比例×边际贡献率
最佳现金持有量 预计 现现 金金 周年 转总 次需 数求量 现金周转 现次 金数 周转3一 60（ 次即 所现 需金 天周 数转期）
存货周转期
应收帐款周转期
应付帐款周转期
现金周转期
收到
支付 出售
收回
采购
采购 产成品
资金
材料
资金
故：现金周转期＝存货周转期＋应收帐款周转期－应付帐款周转期
（二）成本分析模式
第 2 节 现金管理
“没有利润或亏损是令人痛苦的，而没有现金或没有 支付能力则是致命的”
一、现金概述 二、企业持有现金的动机 交易性动机、预防性动机、投机性动机
三、最佳现金持有量的确定 四种方法： （一）现金周转模式 （二）成本分析模式 （三）存货模式 （四）随机模式
（一）现金周转模式
思路：通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定最佳持有量。
（二）信用条件
1.信用期限 即企业允许顾客延迟付款的时间界限。一般根据行业惯例确定。若 想更改信用期限，可用边际收益法和（净现值流量法）进行决策。
边际收益法
思路： 当考虑延长信用期限时： 若增加的收益>增加的成本，可行 即边际收益> 边际成本，可行
当考虑缩短信用期限时： 若减少的收益<减少的成本，可行 即边际收益<边际成本，可行
（ 2 ）按时间 永久性流动资产：满足企业长期最低需要的那部分流动资产， 这些流动资产并不是永久停留在原地的特定流动资产，而是 其中的具体物件不断轮换的永久性流动资产投资水平，随企 业的成长，永久性流动资产在不断上涨。 临时性流动资产:随季节性需求而变化的那部分流动资产
临时性流动资产＝短期资产 永久性流动资产＋非流动资产＝长期资产 流动资产＋非流动资产＝企业总资产 获利能力：长期资产>短期资产
金额
成本
总成本
最高现金 余额
平均现金 余额
时间
现金持有量
由于 TCNiTb 2N
故N 2Tb i
例：P246 例9－2
现金管理总成本 最佳现金持有量 短期有价证券的利息率 T－现金需求总额 b －单位转换成本
（四）随机模式
思路：企业根据自身特点测算出现金持有量的控制范围。当现金 持有量在控制范围内，企业不需进行调整。当现金持有量超过 上限，企业需买入有价证券，当现金持有量低于下限，企业抛 售有价证券。