投资者在买、卖期权后会面临管理组合风险的问题。

不同的主体参与期权交易的目的不同，这就直接导致其期权策略不尽相同。

套期保值者对持有的股票、期货或者期权进行套期保值。

套利者通过构建一个中性策略来捕捉过高的定价，无论标的物如何变动，一旦定价过高现象消逝，策略即可盈利。

投机者通过方向性盈利，收益多少与标的物运动方向相关，其对市场有自己的看法与判断，需要标的证券有一定的价格运动才能盈利。

期权交易者管理交易的目的在一定程度上就是管理组合的希腊值，将期权头寸分解为若干容易理解的风险组成部分，可以运用希腊字母衡量风险暴露面。

Delta對沖值
Delta是期权价格变动与标的资产价格变动的比率，它是期权价格与标的资产价格变化曲线的切线斜率。

看涨期权Delta为正数，看跌期权Delta为负数。

虚值期权的Delta 相对较小，随着虚值期权程度的加深而趋向于0。

实值期权的Delta较高，随着实值程度的加深，Delta接近于1。

Delta在一定程度上预示着执行价格的期权在到期日转化为实质的可能性。

拥有大量期权头寸的投资者，比如做市商，会通过计算组合各个组成部分的净Delta 值，来确认对冲被动持有的头寸所需要的标的资产数量。

对冲目的是使得金融机构的头寸价值尽量保持不变。

而单一持有期权者，以期权卖方为例，只需要认识到标的物价格变动时期权头寸有多大的风险暴露即可。

1、对冲比---期权价格变动与期权标的物价格变动之间的关系
delta=期权价格的变化/期货价格的变化
2、衡量期权对期权标的物价格变动所面临的风险程度
3、取值范围-1到+1
看涨期权：0到+1正值
看跌期权：-1到0负值
4、期权未到期：实值期权的delta》平值期权的delta》虚值期权的delta
期权距离到期日的时间越长，三种期权的delta越接近
期权距离到期日的时间越近，三种期权的delta差距就越大
5、投机：用delta来帮助识别标的物反应最强烈的期权
套期：用delta来计算对冲特定标的物所需要的期权合约的数量。

Gamma引伸波幅敏感度
Gamma是指Delta变化与标的资产价格变化的比率，即用来衡量标的资产价格变化时Delta变化的速度。

从数学上来看，Gamma就是期权交易组合关于标的资产价格的二阶偏导数。

从标的物—期权价格图形中看就是切线之上的曲线部分，反映的是加速度的概念。

当Gamma很小时，Delta的变化速度很慢，这是为了保证Delta中性所做的交易调整不需要太频繁。

但是如果Gamma的绝对值很大，交易组合的Delta对标的资产价格变动就会很敏感。

在这种情况下，不对一个Delta中性的交易组合调整是十分危险的。

一般来说，平直期权的Gamma达到最大值，深度虚值、深度实值的期权的Gamma值接近于0。

随着到期日的临近，平值期权的Gamma会急剧增加。

1、衡量的是期权标的物价格的变化所引起的Delta值的变化，衡量Delta对期货价格变化的敏感性指标。

gamma=delta/标的物价格
2、只有期权有Gamma风险
3、看涨期权与看跌期权的Gamma值都是正值
深度实值与深度虚值的Gamma值都接近于0
平值期权的Gamma值>实值期权或者虚值期权的Gamma值
绝对值越大，期权风险越高
绝对值越小，期权风险越低
Vega（单一期权不予考虑）
Vega是交易组合价值的变化和标的资产波动率变化的比率，即在其他条件不变的情况下，波动率运动时期权价格增加或减少的幅度。

时间越长，Vega就越高，长期期权的Vega 要高于短期期权。

相同的执行价格，波动率越高则期权的价格越高。

如果波动率下降，期权价格将面临贬值风险，但是执行价格的上扬将在一定程度上弥补波动率下降的损失。

与任何商品一样，买家越多出价会越高，通过期权计算公式折算显示的结果就是隐含波动率越高。

只要有足够的买家，也会抬高隐含波动率。

平值时期权的时间价值最高，影响期权价格的因素中，Vega起到了重要的决定作用，此时Vega也是最大的。

随着期权变成虚值或者实值，Vega会趋近于0。

如果策略是赚取波动率的钱，就需要将Vega与制定的策略调节一致，即看多波动率，就应该使得组合的Delta为正，并且尽可能的大。

反之则需要组合的Delta为负值。

2、对于期权买方为负值——到期期限减少，期权的价值也相应减少
对于期权卖方为正值——期权的卖方来说，每天都在坐享时间价值的收人
平值期权的Theta绝对值>实值期权或者虚值期权。

（平值时间价值是最大的）
vega指标
vega=期权价格的变化/期货价格波动率变化
对于期权买方为正值
对于期权卖方为负值
平值期权的Vega值>实值期权或者虚值期权
Theta每日時間值損耗
Theta衡量头寸的因时减值。

当影响期权价格的其他因素不变，时间最终会抹去期权所有的时间价值（保持不变的东西是没有的，标的物的价格与波动率均是变化的）。

Theta 是衡量头寸时间风险的重要指标。

对于期权持有者来说时间是敌人，而对于期权的卖出方来说则是朋友。

长期期权的Theta接近于0。

短期期权，尤其是平值的短期期权，有最大的Theta。

高波动率期权的Theta比低波动率期权的Theta值要高。

波动率的增长可以克服几天甚至是几周的时间减值。

1、衡量期权理论价值因为时间经过而下降的速度，是时间经过的风险度量指标。

theta=期权价格的变化/距到期日时间的变化
rho指标
1、期权价格的变化与利率变化之间的比率，衡量期权理论价值对于利率变动的敏感性，计量利率变动的风险。

rho=期权价格变化/利率变化
2、实值期权的Rho值>平值期权的Rho值>虚值期权的Rho值，
深度虚值期权的Rho值接近于0。