关键词：开放式基金;流动性风险;赎回;完善对策
STUDY ON ＴＨＥ LIQUIDITＹ RISＫ MANＡGEMＥＮＴ ＯFOＰEN-END FＵND IN CHINA
ABSTRACT
Thefｉｒst cｈaｐtｅｒistｈeｉntroductiｏn.Iｔmaｉnly elａborateｓ ｔｈeｂaｃkgrｏund，ａims,ｓiｇnｉｆｉcａnce．
2.２系统流动性风险和特有流动性风险
每种资产的流动性都是随时间而在不断变化,而引起资产流动性变化的因素很多,除了受与资产流动性变化相关的特有因素影响以外，可能还受某种共同因素的推动,其对所有的资产都发挥作用，导致资产流动性有朝同一方向变动的趋势，尤其当市场处于大幅振荡时,这种趋势将表现得更加明显,其最终结果是导致整个市场流动性的过剩或枯竭,从而造成了系统流动性风险。因此，就某种资产的流动性风险来源而言，可以将其划分为系统流动性风险和特有流动性风险。系统流动性风险影响市场上所有证券资产的流动性,其发生与整个市场的微观结构、交易制度、宏观政策、投资者行为和行业等因素密切相关。而特有流动性风险是指因公司基本面因素变动,如公司盈利状况、股利分配情况、高管的任职和离职等所造成的单个资产流动性的变化，其发生只取决于与该资产自身有关的因素。
以开方式基金为主要代表的规范化的机构投资者对我国证券市场的发展起着越来越重要的作用。作为一个金融新品种,开放式基金必对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场的接轨起到有力的推动作用，但国际经验和中国封闭式基金运作的时间表明:基金业是高风险行业。如果没有严谨,完善的风险管理机制,开方式基金随时存在着危险。本文将探讨开方式基金风险的成以及管理特性。
1．开放式基金流动性风险的成因
作为一个创新的金融品种,开放式基金必将对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场的接轨起到有力的推动作用。但同时,国际经验和中国封闭式基金运作的实践也证明了基金业是一个高风险行业。如果没有严谨、完善的风险管理机制,开放式基金随时面临被清盘的可能。中国目前的开放式基金品种十分有限,也不存在金融衍生品的交易，因此开放式基金面临的风险不如西方发达国家复杂,但随着中国市场的逐步放，将来中国开放式基金面临的竞争将是全球性的,所潜在和暴露的风险———————————————————————————————— 作者:
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我国开放式基金流动性风险研究
摘要
由于我国开放式基金历史比较短，所以国内在这方面定性研究比较少,因此,本文在借鉴国外研究经验的基础上结合我国的国情对开放式基金流动性风险管理进行研究。主要阐述了研究背景,介绍了开放式基金流动性风险基本理论。以及流动性风险形成的原因和种类,最后通过介绍我国开放式基金流动性风险特殊性从而在基金管理公司以及市场监管部门俩个角度提出了开放式基金流动性风险管理的一些建议。
引言
２０世纪90年代以来,基金行业出现爆炸性增长。在中国加入wＴO的背景下，开放式基金也成为中国基金业的主要发展方向之一。我国基金业起步于１９91年,但证券投资基金以19９7年10月《证券投资基金管理暂行办法》颁布实施为标志。１998年,我国第一只封闭式基金诞生,２0０1年９月,我国第一只开方式基金华安创新开始发行，成为中国基金业、中国证券业以及中国资本市场发展的一个里程碑。２002年以来,开放式基金的步伐明显加快。短短几年间,我国基金也迅速成长,尤其是开方式基金的发展更为迅速。
2．开放式基金流动性风险的分类
２.1外生流动性风险和内生流动性风险
依据对市场中投资者的影响范围不同，将流动性风险分为外生流动性风险和内生流动性风险。外生流动性风险影响市场上的所有投资者,并且不受单个投资者行为的影响(但可能受所有投资者联合行动的影响）,它与市场范围的因素有关。内生流动性风险则与投资者所持有的头寸相关，受投资者行为的影响,并在投资者之间表现出一种差异性。其大小主要受头寸规模的影响，投资者持有某种证券的头寸越大,其内生流动性风险就越大。因此，证券市场的内生流动性风险是由市场中单个投资者的投资行为所导致的，不同的投资者具有不同的内生流动性风险，大机构投资者较之中小投资者具有更高的内生流动性风险。而划分外生流动性风险和内生流动性风险的点就是市场报价深度。当一个投资者所交易的数量低于或等于报价深度时将不影响市场价格,他可以市场买价卖出,以市场卖价买入，因此只单纯面临外生流动性风险。随着他所交易的规模逐步上升并高于市场报价深度,他的交易价格就会恶化。
Thｅfｏurthchａpter putｓforｗardhoｗto mangｅr liqｕｉdｉty risｋofCｈineseｏpｅｎ－endfｕnｄsfrom fｕｎｄcoｍpaｎy’ｓangｌeanｄmarｋet sｕperｖiｓor'sａnｇｌe.
KEＹ WORDS:opeｎ－end ｆund;liquｉditｙ risk；rｅdempｔion;Imｐｒｏviｎg Ｐoliｃies
Tｈeｓｅcoｎdchapteｒiｎtrｏｄｕｃesｔｈebaｓｉc theoｒy oｆｌｉquidｉty risk oｆ ｏpｅｎ-end funds．thｅreasonsofliqｕｉdｉｔy riｓk,ｗｈichｉsｄue toｒeｄｅmptioｎｆｒｅｅly.
The third chapterinｔrodｕceｓｔhe dｅvelopmentｏfmｕｔｕａl fund，ｅspecｉally tｈｅdｅvｅｌopmｅntｏfoｐeｎ-end fundsｉn China.
流动性风险是金融机构经常面临的金融风险，但对于开放式基金而言,由于存在投资者赎回问题，因此它的流动性风险显得更为突出。流动性风险是一个正反馈过程，一旦开放式基金出现了流动性风险,它将会越来越大,严重的有可能会导致基金清盘。开放式基金流动性风险表现为基金管理人在面临赎回压力时变现部分资产并调整资产组合而导致的资产价值损失，这个损失是由于投资者赎回时间和赎回数量的不确定所引起的，基金资产难以在合理的时间内以公允价格变现，是一种不确定性损失，其极端情况类似于银行的“挤兑”风险。开放式基金资产盈利性和流动性之间的矛盾是其流动性风险的根源。对开放式基金管理人而言,面临的往往是两难选择：如果开放式基金为了规避流动性风险而大量持有短期债券和现金,则其面临的流动性风险将微乎其微,但是基金收益率会很低,收益难有保障。因为一项资产其面临的风险较高，其潜在的收益也将较大,反之亦然，这是金融学的基本概念。如果要取得高于市场平均收益率的业绩，就必须扩大股票组合范围和持股比例，由此难以规避系统性所产生的流动性风险。