CC
未达标准 违约可能性大
C
可疑
已提交破产申请或类似活动，偿债未终止
D
损失
违约已经发生(但有些例外情况可以不被判为D)
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短期信用评级体系：
级别 A-1 A-2 A-3 B C D
描述 偿债能力很强 环境恶化时，偿债能力可靠性较低 具有一定偿付保障，但是不利情况可能削弱其能力 投机性；当前有偿付能力，但面临不确定性因素的影响 当前有违约可能，有赖于有利情况的出现 已经违约
细分，其中“1”标示质量最高
Baa级以上(共4级)为投资级，以下级为投机级
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3、内部信用评级——贷款对象信用评级
包括对债务人的评级（违约概率），和贷款项目评级 （项目预期损失）
（实践中两者是结合在一起的）
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⑴贷款偿还能力的影响因素
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现金流角度 综合财务角度
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5W法： 借款人who 借款用途why 还款期限when 担保物what 如何还款how
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5P 法： 个人因素personal 目的因素purpose 偿还因素payment 保障因素protection 前景因素perspective
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AAA
最小
偿付能力最强
AA
温和
偿付能ห้องสมุดไป่ตู้很强
A
平均(中等) 偿付能力很强，但条件不利时，偿付可能存在问题
BBB
可接受
不利环境可能削弱偿付能力
BB
可接受但予以关注 不利环境或情况可能导致无力承担责任
B
管理性关注 目前有能力，但是能力与意愿可能被不利环境削弱
CCC
特别关注 目前能力比较低，须依赖有利情况出现
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附注： 在每一级别中，同时通过加 “+” 或 “—” 进行等
级细分；在同时含有高非信用风险的情况下，再标注 “R”
BBB级以上(共4级)为投资级，以下级(不含D)为投机 级
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②穆迪 分一般评级体系，和短期信用评级体系
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评级等级 风险程度 描述
以Merton的债务定价思想为基础，KMV公司推出的 基于市场价值变化的违约模型(DM)——KMV模型
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KMV公司推出的非上市公司违约模型(DM)——PFM 模型
瑞士信贷银行金融产品部 推出的基于财险精算方法的 违约模型(DM)——Credit Risk+ 模型
Altman等推出 基于寿险精算方法的违约模型 (DM)——死亡率法
Aaa
最小
投资风险最小，不利环境不会根本性改变偿债能力
Aa
温和
与Aaa一起被称为高等级债券
A
平均(中等) 偿付有保障，但条件不利时，偿付可能存在问题
Baa
可接受
质量中等；当前有保障，但是有下降趋势
Ba
可接受但予以关注 投机性；偿付没有很好保障
B
管理性关注 不是很好的投资工具，本息支付可靠性较差
Caa
信用风险的度量
——总述
一、理论发展简介
信用评级经历了从专家判断法，到信用评分模型，再 到违约概率模型三个发展阶段
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1、传统方法 上世纪70年代以前，信用风险评价体系以专家判断法
为基础
主要体系包括： 5C、5P、5W、LAPP法、五级分类法
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典型体系： 标普、穆迪的评估体系 美国货币监理署OCC的五级分类法
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LAPP法： 流动性liquidity 活动性activity 盈利性profitability 发展潜力potentialities
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五级分类法：
以还款的可能性为核心 综合判断资产质量 并将资产分为正常、关注、次级、可疑、损失
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2、外部评级——主权人(发行人)信用评级
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基本特征： 依靠专家的经验判断 以财务信息为主，兼顾经营信息、管理信息、经济环
境 标示方法——定性为主，序数特征
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2、计量评分模型
1968年，纽约大学斯特商学院的Edwards.Altman 提出了由五个解释变量构成的Z值评分模型
1977年，Altman将其改进成为包括7个解释变量的 ZETA模型
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基本特征： 主要基于财务数据 定量标示为主，基数与序数特征兼备 操作简便
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3、现代度量模型
J.P.Morgan的基于信用等级转移的Credit Metrics 模型
麦肯锡公司通过改良Credit Metrics模型，建立的信 用组合观点(credit porfolio view)
特别关注
质量很差；目前能力比较低，违约可能性较大
Ca
未达标准 投机性很高，违约率很高
C
可疑
可靠性极低，甚至不具任何投资价值
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短期信用评级体系：
级别
描述
优先级-1 偿付短期债务能力非常强
优先级-2 较强偿付能力
优先级-3 具有可接受的偿付能力
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附注： 在Aaa~Caa，同时通过加 “1、2、3” 进行等级
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基本特征：
基于新型理论和实证技术的进步
集中讨论两个关键变量或指标：信用资产价值、违约 概率
目标——取得关于信用损失概率与规模的定量数据
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二、传统信用评级方法简介
1、关于5C、5W、5P、LAPP、五级分类法
5C：
资信品格character 资本（规模与结构）capital 还款能力capacity 抵押品collateral 经济周期cycle conditions
⑴评级程序
评级请求
指定分析小组， 进行基本研究
会晤发行人，审查 经营和财务计划
评级委员会审查
发布评级结果
监控 金融风险管理
修正评级程序 赵建群
⑵典型评级体系介绍 标准普尔、穆迪投资 以债务发行为例
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①标准普尔： 分一般评级体系，和短期信用评级体系
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评级等级 风险程度 描述
第一还款来源
直接影响因素
经营活动净现金流 投资活动净现金流 筹资活动净现金流
营运能力 盈利状况(盈利能力) 负债保障状况(偿债能力) 担保 抵押
第二还款来源
贷款偿还能力影响因素
间接影响因素
企业领导班子素质 企业经营管理水平 行业发展前景 经济社会自然环境 金融风险管理