流动性陷阱的现实表现
• 日本经济大萧条（1992-2001） 日本经济大萧条（ ） 日本利率长期在1%以下 以下， 日本利率长期在 以下，一度甚至实行 零利率”政策， 日本失去的十年” “零利率”政策，“日本失去的十年”。 • 1997年东南亚金融危机 年东南亚金融危机 中国在1996-1999年间存在流动性陷阱，期 年间存在流动性陷阱， 中国在 年间存在流动性陷阱 次下调利率。 间，7次下调利率。 次下调利率 • 2008年全球金融危机 年全球金融危机 日实行低利率政策，增发货币。 美、欧、日实行低利率政策，增发货币。
凯恩斯学派的 流动性偏好利率决定理论
利率决定理论介绍
• 决定利率水平的因素究竟是什么？ 决定利率水平的因素究竟是什么？ • 主要有以下几种利率决定理论： 主要有以下几种利率决定理论： 1.古典学派的储蓄投资理论 1.古典学派的储蓄投资理论 2.凯恩斯学派的流动性偏好理论 2.凯恩斯学派的流动性偏好理论 3.新古典学派的可贷资金理论 3.新古典学派的可贷资金理论 4.IS-LM宏观经济模型 4.IS-LM宏观经济模型
1929-1933年经济危机 1929-1933年经济危机
• 1929年，资本主义世界经济大危机，持续 年 资本主义世界经济大危机， 了5年，直到 年 直到1933年。 年 • 这5年年期间，资本主义世界失业严重。 年年期间， 年年期间 资本主义世界失业严重。 • 美国失业率高达 美国失业率高达25%，经济衰退。 ，经济衰退。 • 英国经济甚至倒退到 英国经济甚至倒退到1897年水平，倒退 年水平， 年水平 倒退30 多年。 多年。
谨慎动机
• 谨慎动机，是指为应付紧急情况而产生的 谨慎动机， 持有货币的愿望 。 • 由收入（y）决定，是收入的增函数。 由收入（ ）决定，是收入的增函数。
• “交易动机”和“谨慎动机”都是由收入 交易动机” 交易动机 谨慎动机” （y）决定。 ）决定。 • L1= L1(y)=ky
投机动机
• 投机动机，是指人们根据对市场利率变化 投机动机， 的预测， 的预测，需要持有货币以便从中获利的动 机。
财富的保存形式
• 货币，闲置货币则没有收益。 货币，闲置货币则没有收益。 • 债券，能够带来收益。 债券，能够带来收益。 • 那么，人们为什么不全部购买债券而要在 那么， 二者间作选择呢？ 二者间作选择呢？ • 原因：人们想要利用利率水平或债券价格 原因： 水平的变化进行投机。 水平的变化进行投机。 • 人们怎样投机？ 人们怎样投机？
债券价格与利率的关系
• 一张面值为 元的一年期国库券，其发行 一张面值为M元的一年期国库券， 元的一年期国库券 价格为P元 那么， 价格为 元，那么，这张债券的到期收益率 是多少？ 是多少？
M P= (1+ r )
• 若M=10000，P=9000，则r=11.11% ， ，
M P= (1 + r
古典学派的利率决定理论
• 威廉配第（1633-1687） 威廉配第（1633-1687） • 利息报酬说
• 庞巴维克（1851-1914） 庞巴维克（1851-1914） • 利息时差说
储蓄和投资决定利率
利率 r S` S re` re 0 储蓄S 储蓄 投资I 投资 S、I 、 I
流动性偏好理论产生的背景
流动性偏好理论示意图
流动性偏好 中央银行
货币需求
货币供给
利率
流动性陷阱
利率 r r1 r2 r3 0 货币需求L 货币需求 货币供给M 货币供给 L、M 、 L M1 M2 M3
克鲁格曼的“广义流动性陷阱” 克鲁格曼的“广义流动性陷阱”
• 保罗 克鲁格曼（1953-） 保罗·克鲁格曼 克鲁格曼（ ） • 2008年诺贝尔经济学奖 年诺贝尔经济学奖 获得者 • 广义流动性陷阱：人们 广义流动性陷阱： 保留货币不仅仅是出于 流动性偏好的考虑， 流动性偏好的考虑，还 有预期心理和安全性的 考虑。 考虑。
• 亚当斯密（ 1723-1790 ） 亚当斯密（ 1723• 1776年，《国民财富的 1776年 性质和原因的研究》 性质和原因的研究》 • “看不见的手”：崇尚自 看不见的手” 看不见的手 由放任的经济，反对政 由放任的经济， 府干预 • 市场的力量真的能实现 资源最优配置吗？ 资源最优配置吗？
政府失灵
• 政府失灵，指的是政府货币政策失灵，即 政府失灵，指的是政府货币政策失灵， 运用增加货币供给的扩张性货币政策不能 达到降低利率刺激投资的作用。 达到降低利率刺激投资的作用。 • 因此，政府面对经济危机往往是主要使用 因此， 财政政策（当然也配合使用货币政策）， 财政政策（当然也配合使用货币政策）， 例如，扩大财政支出、减税等。 例如，扩大财政支出、减税等。
L = L1 + L2 = L1( y) + L2 (r) = ky − hr
货币供给
• 货币供给是外生变量，取决于中央银行货 货币供给是外生变量， 币的发行量， 币的发行量，也就是说货币供给是由中央 银行控制的常量， 表示。 银行控制的常量，用M表示。 表示
货币需求和货币供给决定利率
利率 r r1 r2 L 0 货币需求L 货币需求 货币供给M 货币供给 L、M 、 M1 M2
市场失灵
垄断
外部性
公共物品
信息不对称
• 凯恩斯（1883-1946） 凯恩斯（1883-1946） • 1936年，《就业利 1936年 就业、 息和货币通论》 息和货币通论》 • 宏观经济学创始人 • 政府干预经济：市场 政府干预经济： 的自发作用不能保证 资源的最优配置。 资源的最优配置。
看不见的手
• “每个人并不企图增进公共福利，他所追求 每个人并不企图增进公共福利， 每个人并不企图增进公共福利 的仅仅是他个人的利益，而且， 的仅仅是他个人的利益，而且，在这样做 时正象在许多其他场合一样， 时正象在许多其他场合一样，他被一只看 不见的手引导到去促进一种目标， 不见的手引导到去促进一种目标，而这种 目标绝不是他所追求的东西。 目标绝不是他所追求的东西。由于追逐他 自己的利益，他经常促进了社会利益， 自己的利益，他经常促进了社会利益，其 效果要比他真正想促进社会利益时所得到 的效果大得多。 的效果大得多。”
债券价格 下跌
)
人们将持有 货币
利率上升
利率下降
债券价格 上升
人们将持有 债券
• 这种预计债券价格将下跌（即利率上升） 这种预计债券价格将下跌（即利率上升） 而需要把货币保留在手中的情况， 而需要把货币保留在手中的情况，就是对 货币的投机性需求。 货币的投机性需求。 • L2=L2(r)=-hr
货币的需求函数
一个经济学思想
需求和供给决定价格
货币需求和货币供给决定利率
货币的需求
• 流动性 资产能够以合理的价格顺利变现的能力 。 • 流动性偏好 人们持有货币以获得流动性的意愿程度 。
人们持有货币的三种动机
三种动机
交易动机
谨慎动机
投机动机
交易动机
• 交易动机，是指为了日常交易而产生的持 交易动机， 有货币的愿望。 有货币的愿望。 • 由收入（y）决定，是收入的增函数。 由收入（ ）决定，是收入的增函数。