新三板企业转板上市研究与展望
进入2019年来，我国证券市场改革不断加速，科创板开闸、资本市场双向开放进程加速、《上市公司证券发行管理办法》等法规修订、新三板改革以及“新”《证券法》出台，都标志着我国多层次资本市场的改革和发展仍将继续大力推进，市场深度、广度和活跃度将进一步提升。

2020年3月6日，中国证监会发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（征求意见稿）（以下简称“指导意见”），正是对“新”《证券法》健全多层次资本市场体系目标的呼应和监管机构自2019年11月至2020年3月间持续发布新三板改革有关规则的衔接。

本文将就《转板上市指导意见》规则解读、目前新三板市场情况以及新三板转板上市未来发展展望三个方面展开分析。

一、《转板上市指导意见》规则解读
（一）主要内容
《指导意见》主要从基本原则、主要制度安排、监管安排等三个方面进行了原则性的规定。

1、基本原则
转板上市将坚持市场导向、统筹兼顾、试点先行、防控风险四个基本原则，着眼于促进多层次资本市场优势互补、错位发展，更好发挥新三板市场承上启下的功能，拓宽上市渠道，激发市场活力，为不同发展阶段的公司提供差异化、便利化服务。

2、主要制度安排
《指导意见》对转入板块的范围、转板上市条件、程序、保荐要求、股份限售等事项作出原则性规定。

3、监管安排
《指导意见》对监管安排明确如下：严格转板上市审、明确转板上市衔接、压实中介机构的责任、证监会将加强对交易所审核工作的监督以及强化责任追究。

（二）关注要点
根据《指导意见》，新三板上市公司若要进行转板，须关注以下要点：
1、转板主体要求
为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上。

2、可转入板块范围
可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。

3、转板条件
与科创板或创业板IPO标准基本一致，需满足科创板或创业板企业定位、主体资格、财务指标、人员及业务稳定性、合法合规性等条件。

4、审核制度
转板上市属于股票交易场所的变更，由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定。

5、股份限售安排
新三板挂牌公司转板上市的，股份限售应当遵守法律法规及交易所业务规则的规定。

在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。

二、新三板市场情况
（一）新三板市场运行总体情况
根据全国股转系统统计，截至2020年3月31日，新三板挂牌企业共8,755家，挂牌家数较2017年下半年挂牌企业巅峰数已减少约3,000家。

挂牌企业持续减少，一方面是优质企业在转板政策和新三板改革政策尚未出台前主动谋求交易所上市的结果，另一方面也是违规企业、微利亏损企业摘牌不断出清的结果。

随着2019年至2020年包括精选层挂牌、转板政策在内的新三板改革政策出台，预计新三板挂牌企业家数或将出现止跌的情况。

2015年至2020年3月新三板挂牌企业家数（家）
数据来源：全国股转系统
（二）成功“转板”IPO新三板企业情况
根据WIND资讯统计，2015年初至2020年3月31日，新三板挂牌企业成功通过IPO在沪深交易所上市企业家数为76家。

其中就上市版块来看，36家登陆主板或中小板，31家登陆创业板，9家登陆上交所科创板；就上市时间来看，2015年、2016年个位数，2017年18家，2018年21家，2019年29家，2020年1-3月4家；就所属行业来看，根据WIND行业分类，上市企业所属行业以材料、工业-资本货物、信息技术-技术硬件与设备、可选消费-汽车与汽车零部件、信息技术-软件与服务和医疗保健-制药、生物科技与生命科学行业为主。

2015年至2020年3月新三板挂牌企业IPO上市家数（家）
2015年至2020年3月新三板挂牌企业IPO上市所属行业（家）
数据来源：全国股转系统
（三）拟登陆精选层新三板企业情况
根据WIND资讯统计，截止2020年3月31日，在辅导企业中有84家明确公告拟登陆精选层，较2月底增加38家。

总体来说，拟登陆精选层的新三板企业总体来说可持续经营能力较强，所处行业大多处于科创板、创业板鼓励的高新技术产业和战略性新兴产业。

截止2020年3月31日，拟登陆精选层的辅导企业中收入排名前十位的企业
如下：
数据来源：WIND资讯
截止2020年3月31日，拟登陆精选层的辅导企业中净利润排名前十位的企业如下：
数据来源：WIND资讯
三、新三板企业转板上市展望
新三板转板上市制度的出台标志着新三板到沪深两地交易所的转板通道打通，我国多层次资本市场制度得到了进一步完善。

近年来，新三板流动性有待提
升，多层次市场间缺乏顺畅的流通机制，难以高效发挥金融服务实体经济的功能作用。

转板上市机制的确立有助于丰富新三板挂牌公司上市路径，打通中小微企业成长壮大的上升通道，加强多层次资本市场的有机联系，提升金融服务实体经济的能力。

未来，随着我国注册制改革、转板机制的逐步推进和实践，转板范围放宽至除科创板和创业板以外其他板块或允许跨交易所转板等，都将可以期待。