新股发行制度新股发行定价的财务影响篇一为了体现公平原则，并使上市公司根据股本的情况顺利发行其相应的股份，我国现行股票发行分为“网下询价和上网定价发行”两个阶段。
那么我公司的股票面值每股为1元，真正市价值多少钱？如果公司已经在交易所交易，容易得知其市价；但对于许多尚未在交易所上市的公司来说，是非常困难而复杂但又非常重要的事。
一、如何确定新股发行价理论上，股票的价格就是股东可得到的未来预期收益的现值，这包括：红利和未来预期收益。
我们在对新股定发行价时，可能会先找出可对比的已发行的股，对比和评估其发行量、红利收益、成长率、竞争实力和资产价格，尽量估算出接近等于最终市价的新股发行价，但事实上是难于肯定。
正是由于存在对股票价格的不同意见和异议，所以股价会有波动或频繁波动，导致在同一价格下一些投资者会决定卖出而另一些投资者会决定买进。
我们从表一1中以来中国新发行150多只新股中几只典型股票的发行表现，看看发行人或卖方对新股发行价制定得如何？正如投资领域的许多事情一样，这些事情用事后是容易回答得多，但事前往往就难以确定。
二、价格过高的影响想要将价值2.00元的股票以2.50元出售的人会发现几乎没投资者想买它。
在确定新股发行价时，发行人或卖方希望避免高于股票真是价值的价格。
定价的股票在开盘第一天的涨幅非常小，基本都在10%以下，超认购倍数一般都在150倍左右。
低定价的发行则较好。
在开盘当日其股价上升幅度基本上都超过了100%，超认购倍数基本都在200倍以上。
对新股发行申认购的强烈程度收到定价高低的影响，定价越低，对新股申认购的需求量就越大，所发行的股票就越有可能售出。
三、价格过低的影响新股发行价难以确定，但常常出现低定价，其主要因素包括：1.股票未来收益、成长性和红利的预期的不确定性。
2.低定价的发行对潜在投资者的吸引力、更有可能卖出从而也保护了承销商不受损失。
3.投资者是风险厌恶者，但期望在交易开始的价格上升中得到额外的收益。
低定价意味着投资者会满意。
价格定得过高有卖不出去的风险，而价格定得过低却有很大的不利财务影响。
新股发行价过低就可能仅仅是增加了为筹集一定金额资金必须发行的股票数量。
比如：以每股1元发行，要发行1千万股才能筹集到1千万；而以每股2元发行，则只需发行5百万新股。
出售给外界大量的新股会降低现有股东的控制地位，降低了其股票的市价、每股收益和所有者权益、很可能也会减少他们本可收到的。
红利。
如果现有股票持有人想要出售一定比例的股票，低发行价就减少了所本应能得到的金额。
我们用月27日上市发行的四川成渝(股票代码601107)的新股发行价作为一个低定价的财务影响的例子。
我假设一下：如果“四川成渝”公司按其股票上市日收盘市价的90%左右(每股10.09元)定价作为新股的发行价发行，财务数据上会有何变化？该股发行价较高的每股10.09元的水准上，筹集180000万元资金只要发行17839.44万股就行，可少发行32160.56万股的新股；这可使新股发行后公司股票的总数降低25.51%原有股东将会保留较大比例的公司控股权，即：93.48%而不是83.65%的控制权。
较少的股票总数也会使得预计每股收益从0.25元上升到每股0.279元，相当于上升了11.60%预期每股的所有者权益和红利也会有相似的提高。
如果公司保持相同的每股红利，所需的营运资金总额可能就可相应降低。
新股发行的低定价会是原有股东在其投资价值方面损失有多大？总计他们会损失新股发行的市值总额和公司在这些股票上所得到的金额之间的差额。
对于“四川成渝”公司来说，就是50000万新股的市值总额(按收盘价每股10.90元计算)5450000万减去发行新股实际收到的金额(按新股发行定价每股3.6元计算)180000万元，损失总额为5270000万元。
这实质上是股票价值从原有股东转给了新的投资者。
如果我们用新股发行前的股票总数(255806万股)去除损失的5270000万元，我们就计算出原有股东每股损失20.6元。
从四川成渝新股发行中可明显看出，低定价对所有者的控制地位、每股收益、红利和每股所有者权益都产生了负面影响从以上的分析，我们可以看出，新股发行价的定价受许多因素的影响，也会受到新股发行时宏观经济和整体经济环境的影响。
高定价固然会有风险，低定价会降低现有股东的控制地位，降低了其股票的市价、每股收益和所有者权益、本应收到的红利。
能否制定出合适的新股发行价，对于发行人或卖方来说无疑是一个难度非常高的事，但考虑周全、科学评估，总是能找出基本相适应的定价，既保护原有投资者的利益，有避免股票上市后激烈波动。
新股交易制度篇二新股交易制度过会即给批文，发行人可自主选择发行窗口《意见》规定，发行人过会并履行会后事项程序后即核准发行，发行人和主承销商自主选择时间窗口，核准文件有效期放宽至12个月。
未来新股发行节奏有望由市场自主调节，从而实现一级和二级市场的供需平衡。
进一步提前招股说明书预先披露时点《意见》规定了“发行人招股说明书申报稿正式受理后，即在中国证监会网站披露”，进一步提前了招股说明书的预披露时点，以尽可能地给予社会各界足够多地时间发现问题，充分发挥社会的监督作用，防患于未然。
《意见》还增加了对于承销商、发行人及中介机构的违约成本和惩罚力度。
规定招股说明书预先披露后，发行人相关信息及财务数据不得随意更改。
审核过程中，发现发行人申请材料中记载的信息自相矛盾、或就同一事实前后存在不同表述且有实质性差异的，中国证监会将中止审核，并在12个月内不再受理相关保荐代表人推荐的发行申请。
发行人、中介机构报送的发行申请文件及相关法律文书涉嫌虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的，移交稽查部门查处，被稽查立案的，暂停受理相关中介机构推荐的发行申请；查证属实的，自确认之日起36个月内不再受理该发行人的股票发行申请，并依法追究中介机构及相关当事人责任。
IPO在审企业可申请先行发行公司债鼓励探索发行普通股之外的其他股权形式或以股债结合的方式融资，这为优先股的推出预留了政策空间。
证监会审核期限缩短为三个月《意见》规定中国证监会自受理证券发行申请文件之日起三个月内，依照法定条件和法定程序作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定。
这条是此次意见稿非常重要的提议，在实际操作过程中，证监会三个月内审核期限是非常紧张的，这就使得证监会只有时间进行合规性审查，比如材料是否有缺，条件是否符合等。
没有时间进行实质性审查，比如判断企业未来盈利趋势等。
进一步推进存量发行《意见》指出，发行人首次公开发行新股时，鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让，增加新上市公司可流通股票的比例。
老股转让后，公司实际控制人不得发生变更。
老股转让的具体方案应在公司招股说明书和发行公告中公开披露。
发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量，新股数量不足法定上市条件的，可以通过转让老股增加公开发行股票的数量。
新股发行超募的资金，要相应减持老股。
强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务加强对相关责任主体的市场约束破发与减持挂钩，这一规定的初衷可能更多的考虑了投资者的利益，但其实造成新股破发的原因有很多，除了发行市盈率过高，还有二级市场的走势波动等因素，所以我们认为这条规定略显严苛。
另外，作为发行人的主要股东，当市场价低于发行价，而公司价值未能在二级市场得以体现时，其减持的意愿本身也是较低的。
另外，《意见》加强了对相关责任主体的约束惩罚力度，规定发行人及其控股股东应在公开募集及上市文件中公开承诺，发行人招股说明书有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，对判断发行人是否符合法律规定的发行条件构成重大、实质影响的，将依法回购首次公开发行的全部新股，且发行人控股股东将购回已转让的原限售股份。
提高公司大股东持股意向的透明度《意见》特别规定，发行人应当在公开募集及上市文件中披露公开发行前持股5%以上股东的持股意向及减持意向。
持股5%以上股东转让股票，应在相关信息披露文件中披露股东减持原因、该股东未来持股意向、减持行为对公司治理结构及持续经营的影响。
持股5%以上股东减持时，须提前三个交易日予以公告。
通过提高公司大股东持股意向的透明度，明确潜在“利空”预期，有利于市场投资者对未来股价进行相应的预判。
强化对相关责任主体承诺事项的约束证券交易所将加强对相关当事人履行公开承诺行为的监督和约束()，对不履行承诺的行为及时采取监管措施。
进一步提高新股定价的市场化程度改革新股发行定价方式新规下新股发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定，另外，这次改革对新股定价取消了“25%规则”限制，此次意见稿仅对于拟定的发行价格(或发行价格区间上限)的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率的，要求发行人和主承销商在网上申购前应发布投资风险特别公告，须明示该定价可能存在估值过高给投资者带来损失的风险，并细化了必要的提示内容。
这一变化给之前因行业划分等原因导致个别新股发行市盈率被严重压制的现象不复存在。
扩大询价对象主体这部分内容《意见》相较征求意见稿重新做了修订，规定公开发行股票数量在4亿股以下的，提供有效报价的投资者应不少于10家，但不得多于20家；公开发行股票数量在4亿股以上的，提供有效报价的投资者应不少于20家，但不得多于40家。
网下发行股票筹资总额超过200亿的，提供有效报价的投资者可适当增加，但不得多于60家。
有效报价人数不足的，应当中止发行。
《意见》减少了报价的机构投资者的数量，给予中小投资者更多的参与机会，另外，结合10%的剔除报价，由于有效投资者家数比较有限，所以每家可以拿到的股份数量较多，而且报高了价格就会被剔除，这样报价必然会往低报，这可以部分解决发行价过高的问题。
强化定价过程的信息披露要求发行人和主承销商应制作定价过程及结果的信息披露文件并公开披露，审慎确定发行价格。
信息披露遵循八字真言――真实、准确、完整、及时。
改革新股配售方式引入主承销商自主配售机制引入主承销商自主配售机制，有利于建立发行人、主承销商及投资者之间的制衡和长效博弈机制，使得主承销商在发行时需要同时关注前端发行人与后端投资者的利益，从而缓解了过去定价时主承销商较多偏向发行人利益的情况，并有利于最终的合理定价。
调整网下配售比例，强化网下报价约束机制《意见》调整了网下配售的初始比例，增加了网下投资者的配售量。
即公司股本4亿元以下的，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的60%;超过4亿元的，网下配售比例不低于本次公开发行股票数量的70%。
余下部分向网上投资者发售。
既定的网下配售部分认购不足的，应当中止发行，发行人和主承销商不得向网上回拨股票。
由于目前A股市场机构投资者的比例不断增大，所以网下配售的比例也在相应的增加。