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私募股权—证券投资基金简介(PPT 53页)
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典型的私募股权基金条款
最低承诺资本额 管理人出资比例 存续期限 投资/承诺期 管理费比例 管理分红比例 优先收益率
通常介于5百万至1千万美元。 投资者通常希望管理人出资在总资本的1%以上。 多数私募股权基金的持续期限在7至10年,可以延长。 私募股权基金一般在3至6年内将所有承诺资本投资出去。 年度管理费通常为承诺资本的1.5-2.5%。 一般为20%,但有上升的趋势。 只有基金收益率高于优先收益率,管理人才可以获得管理 分红,一般为8%。
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影响LP投资的因素
资料来源:投中集团《2011年中国LP调查研究报告》 34
Funds are Closing Faster
国际基金筹资所需时间 Average Time to Close U.S. PE Funds
中国GP募资渠道倾向
资料来源:投中集团《2011年中国GP调查研究报告》
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机构投资者1000万元 自然人200万元
200万元
1亿元
首期5000万元
无规定
100万元
苏州工业园区
1亿元
首期2000万元
无规定
长沙市
1亿元
实收资本5000万元
100万元
资料来源:作者根据各地方政府文件整理,截至2011年年底
100万元 有限责任公司200万元
合伙企业200万元 股份有限公司500万元
• 创始合伙人(Carried Interest Partners)
– 对基金拥有个人份额的基金经理; – 通常会获得20%左右的管理分红。
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私募股权基金结构:二
基金管理公司
管理费+管理分红
普通合伙人 (GP)
私募股权基金
(有限合伙企业)
投资者(LP) 投资者(LP) 投资者(LP)
投资项目
投资项目
5 CVC Capital Partners
6 Goldman Sachs
7 Bain Capital
8 Apollo Management
9 Apax Partners
10 Permira
资料来源:Preqin
中文名称
德州太平洋集团 科尔伯格·克拉维斯·罗伯茨 凯雷集团 黑石集团(百仕通) CVC资本 高盛 贝恩资本 阿波罗管理公司 安佰深 N/A
投资项目
投资项目
23
示例:黑石集团架构
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私募股权基金结构:三
基金股东
基金股东
基金股东
基金管理公司
委托管理
私募股权基金
(有限责任公司)
投资项目
投资项目
投资项目
投资项目
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信托制基金的法律结构
信托合同
委托人 (信托投资者)
出资
受益权
信托合同
受托人-基金募集人 募集资金 (信托投资公司) 交付财产
筹资顾问机构渠道成本
资料来源:投中集团《2011年中国LP调查研究报告》 37
示例:私募备忘录
1.执行概要 (2 页) 2.主要亮点 (4页) 3.历史业绩综述 (1 页) 4.主要合伙条款 (2 页) 5.市场介绍 (4 页)
• 当前的私募股权/创投市场 • 面临的投资机会 6.基金管理公司 (14 页) • 公司简介 • 管理团队 • 投资策略 • 项目来源 • 决策流程 • 价值增殖中的贡献 • 项目退出的历史操作经验
• 并购基金(Buyouts)
– A “buy and build” strategy; – 通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权; – 典型行业:金融,制造业,食品等传统行业。
• 房地产基金(Real Estate Funds)
– 以股权或债权方式投资于房地产投资项目; – 在我国市场日趋活跃,以外资为主。
1.25-3%年费市、出售、合并
股权
资金
企业家
•创造机会 •执行商业计划 •实现企业增值
2
私募股权的生命周期
筹集资金 设立基金
寻找项目 部署投资
监控项目 价值增殖
退出项目 返还本利
第0-1.5年
第1-4年
第2-7年
第4-10年
3
现金流模式-J曲线
4
中国基金存续期限分布
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基金筹资过程
过程目标
– 向投资者传达一致的投资策略,方式以及其它相关信息; – 向投资者展示管理人在市场上的地位,知识以及人际联系; – 向投资者介绍管理人的经营理念以及优秀的历史业绩。
事项
潜在风险 成功
必备因素
估算资金 需求的时
间点
确定新基 金的投资
战略
– 错误的投资策略 – 投资失败经历 – 无法接触投资界
Shanghai
Hong Kong
Singapore
Sydney
11
中国私募股权版图-2011
北京 上海
(1)
深圳 香港
12
世界前十大基金管理公司
排 名
英文名称
1 TPG
2 Kohlberg Kravis Roberts (KKR)
3 The Carlyle Group
4 The Blackstone Group
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投资收益的分配
投资返还现金 A. 支付管理费 B. LP本金 C. 优先收益 D. 匹配管理分红 E. 剩余利润分配 合计(万元)
有限合伙人
19,000
9,500 760
6,688 16,948
管理费及管理分红 普通合伙人投资收益
1,000 190
190 1,672 2,052
1,000
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优先/次级结构安排
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基金的注册要求
上海市 深圳市 天津市 重庆市
基金注册资本 1亿元 1亿元 1亿元
基首金次实到缴位资资本金或 无规定
首期5000万元 首期2000万元
单出一资投额资者 自然人500万元 自然人500万元
基金管理人注册资本 股份有限公司500万元; 有限责任公司100万元; 外资管理公司200万美元 股份有限公司1000万元; 有限责任公司500万元;
集合信托/基金财产
受托人-投资顾问 投资指令 (基金管理公司)
投资监督 执行指令
财产保管人 (银行)
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示例:安城1号信托
个人投资者 (信托委托人)
平安投资 (普通合伙人)
绿城投资 (普通合伙人)
管理服务
安城1号集合资金计划 (有限合伙人)
天津安城创景股权投资基金合伙企业 (有限合伙)
绿城集团 (开发商)
投资项目
投资项目
投资项目
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基金结构
• 有限合伙制的采用
– 有利因素:免税; – 不利因素:人数限制,无限连带责任。
• 普通合伙人
– 通常以有限责任公司形式存在; – 负责公司的日常运作事宜; – 通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。
• 有限合伙人
– 提供了基金的主要资金(英国模式:合伙人贷款); – 以出资为限承担责任。
5
新天域资本
6
鼎晖投资
7
金石投资有限公司
8
复星资产管理集团
9
摩根士丹利亚洲投资有限公司
10
平安财智投资管理有限公司
资料来源:清科创投,2011排名
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
创业投资机构 基金名称 深圳创新投资集团有限公司 深圳中科招商创投管理有限公司 IDG资本 江苏高科技投资集团 红杉资本中国基金 深圳达晨创业投资有限公司 上海永宣创业投资管理有限公司 联想投资有限公司 启明维创创业投资管理(上海) 深圳同创伟业创业投资有限公司
共同投资
温州地产项目 扬州地产项目 宁波地产项目 其它地产项目
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示例:基金收益分配
• 初始投入
– GP:500万元; – LP:9500万元;
• 费用比例
– 初始开办费:100万元; – 固定年管理费:2%; – 管理分红(业绩分成):20% – 优先收益率:8%;
• 投资收益
– 基金管理人一年内将所有投资套现,扣除交易费用后得2亿元, – 收益该如何分配?
– 稳定的经理层 – 历史业绩 – 人品 – 运作流程和系统 – 风险管理机制 – 投资者信息披露
写作 私募 备忘
录
访问潜 在投资
者
获得 出资 承诺
关键指标
– Staff turnover – IRR/Cash multiples – Reciprocity – Low abort costs/error
截至2012年10月底,中国共有5011家私募股权基金,管理资产1.5万亿元。
1
商业模型
投资者
•提供资本
基金管理人
•寻找投资项目 •项目谈判和交易构造 •监控投资项目并退出 •发起新基金
被投资企业 •运用资本
资金
有限合伙人
•养老基金 •保险公司 •捐赠基金 •慈善基金 •富有个人 •商业银行
本金返还及资本增值 部分的75-85%
从其它投资者处购入股份,通过认购新股来降低企业的 杠杆比率,或为企业提供贷款融资。
以较高杠杆率买断企业,对经理层进行更换或重组,目 的是为了未来将企业以更高的价格出售。
7
行业生命周期
316
787
计算机、通信
203
输配电
新能源车
航天航空 生物医药 光伏
初创期 (市场培育,高投入
低回报)
成长期 (需求激增,高投
入高回报)
成熟期 (供需平衡,利润
率下降)
衰退期 (市场萎缩,利润
下降)
8
中国私募股权投向
创业投资