2018-2020年核电行业深度研究报告（此文档为ord格式，可任意修改编辑）2018年12月一、千呼万唤始出来，时隔三年国常会再次核准新机组 (5)1.1 “十三五”首堆，国产三代核电的另一代表 (5)1.2 第三代核电技术对比 (6)1.3 为何是CAP1400 (7)二、为何此时重启核电 (10)2.1 电力供需格局转变，部分地区偏紧 (10)2.2 电源清洁化趋势未改，核电可替代煤电 (12)2.3 基建补短板，核电是政策发力点 (14)2.4 AP1000 全球首堆商运 (15)三、审批重启打开长期成长空间，天高海阔任飞跃 (17)3.1 国内核电发展空间巨大，有望成为全球第一 (17)3.2 后续可能获批的项目 (27)四、投资建议 (28)五、风险提示 (31)图表1国家电投CAP1400 示范工程 (5)图表2国核示范电站有限责任公司股权结构 (5)图表3国内应用的五种三代核电技术对比 (6)图表4美国与中国民用核能合作政策框架的调整内容 (9)图表52011 年-2018 上半年全社会用电量 (11)图表62011 年-2018 上半年全国发电量 (11)图表72011 年-2018 上半年全国发电设备装机容量 (12)图表82011 年-2018 上半年平均利用小时变化 (12)图表92011-2020 年煤电装机容量及增速 (14)图表10电源及电网历年投资完成额 (15)图表11水电、火电、核电历年投资完成额 (15)图表12三门核电站.................. (16)图表13海阳核电站......................... .. (17)图表14全球核电发电量在总发电量中的占比变化 (18)图表15国内核电发电量在总发电量中的占比变化 (19)图表162017 年世界主要核能国家核电发电量 (19)图表172017 年世界主要核能国家核电发电量占比 (20)图表18国内核电装机容量预测 (21)图表19国内核电机组数预测 (21)图表20国内在运核电项目（截止2018 年11 月16 日） (22)图表21国内在建核电项目（截止2018 年11 月16 日，含CAP1400 示范项目）.................... . (24)图表22已开展前期工作的核电项目（截止2018 年11 月16 日）................................................. . (24)图表232016 年中国一次能源消费量结构 (26)图表242040 年中国一次能源消费量结构预测 (26)图表252016-2040 年中国一次能源消费量成分变化 (27)图表26可能核准的核电项目（AP1000） (28)图表27可能核准的核电项目（“华龙一号”） (28)图表28核电投资产业链结构 (29)图表29国内在运核电机组权益装机容量拆分 (30)图表30国内在建核电机组权益装机容量拆分 (31)一、千呼万唤始出来，时隔三年国常会再次核准新机组1.1 “十三五”首堆，国产三代核电的另一代表据《南方能源观察》报道，2018 年 11 月 2 日，与“华龙一号”（HPR1000）同为国产第三代核电技术代表的“国和一号”（CAP1400）示范项目——国核示范电站（山东荣成石岛湾）一期工程，在经过国务院常务会议讨论后正式获得核准，成为“十三五”期间第一个获批的第三代核电项目（注： 2017 年 12 月 29 日开工建设的中核霞浦快堆属于第四代核电技术的试验堆型，非量产化堆型），也是自2015 年 12 月 16 日国常会核准防城港二期、田湾三期之后再次放行新的量产型机组。
图表1 国家电投CAP1400 示范工程CAP1400 示范工程石岛湾核电站是由国家核电技术公司和中国华能集团公司按 75%和 25%比例出资组建的国核示范电站有限责任公司负责建设、管理和运营。
2013 年 3 月 4 日，国家发改委批复CAP1400 示范工程开展前期工作；2014 年 1 月 9 日，CAP1400 初步设计通过国家能源局的评审； 2016 年 3 月 25 日，国家发改委上报项目核准申请文件至国务院。
在经过近两年半的等待后，终于获得国常会的批准。
图表2 国核示范电站有限责任公司股权结构1.2 第三代核电技术对比近年来，中国对于核电技术的研究和应用走在世界前列。
2012 年10 月 24 日召开的国常会讨论通过了《核电安全规划（2011-2020 年）》和《核电中长期发展规划（2011-2020 年）》，规划明确提出：新建核电机组必须符合三代安全标准。
目前，国内在运、在建、即将开建、规划的第三代核电共有 5 种堆型，分别是美国的 AP1000（三门1、2 号机组，海阳 1、2 号机组等）、欧洲的 EPR（台山 1、 2 号机组）、俄罗斯的 WWER-1200（田湾 7、8 号机组，徐大堡 3、4 号机组），以及具备自主知识产权的 HPR1000（福清 5、6 号机组，防城港 3、4 号机组等）和 CAP1400（国核示范电站）。
其中，CAP1400 的设计基于 AP1000，采用非能动和简化的设计理念，满足 URD 等第三代核电技术要求。
图表3 国内应用的五种三代核电技术对比1.3 为何是CAP1400为什么时隔三年后再次核准的新机组是关注度较低的 CAP1400，而不是此前的大热门——全球首堆三门 1 号量产后的 AP1000 待建项目徐大堡一期、陆丰一期等，也不是呼声甚高的国产三代核电主力堆型“华龙一号”（HPR1000）融合后首堆漳州一期。
我们认为，决策层对于自主知识产权的考量是核电这一“中国制造 2025”代表在未来发展规划中的关键因素；而是否具有自主知识产权决定了是否具有独立出口权，即决定了其能否成为“走出去”战略中像高铁一样的“国家名片”。
“国和一号”（CAP1400）压水反应堆是在引进、消化、吸收世界第三代先进核电技术的基础上，通过再创新开发出的、具有独立自主知识产权、功率更大的非能动大型先进压水堆核电机组，单机发电功率 153.4 万千瓦，设计寿命 60 年。
一期工程计划建设两台机组，1 号机组已获批，计划 2018 年内 FCD、2023 年建成投产；2 号机组计划 2019 年 FCD，建设工期 50 个月。
2018 年 10 月 11 日，美国能源部（DOE）发布《关于防止中国非法转移美国民用核技术用于军事或其他未经授权目的的措施》。
主要针对美国联邦法规第 10 章第 3 节的 810 条款（10 CFR part 810）做出调整，在技术转让方面主要包括禁止轻水小堆、非轻水先进反应堆（例如第四代核反应堆等）、 2018 年 1 月 1 日以后的新技术转让，以及相关软件系统的源代码、工程设计技术等转让；在设备和部件方面，禁止与美国有直接经济竞争的出口申请，例如“华龙一号”、以及 CAP1400 的美国专有设备。
首先核准 CAP1400 示范项目，或许也是针对美国此次禁令的一种回应。
图表4 美国与中国民用核能合作政策框架的调整内容二、为何此时重启核电2.1 电力供需格局转变，部分地区偏紧2016年以来，宏观经济发展稳中向好，为用电需求的增长提供了有力支撑，全社会用电量增速持续提升。
强劲的用电需求带动了发电量增速在 2015 年触底后开始反弹。
2018 开年以来，在 1-2 月份极端寒冷天气、北方“煤改电”、5 月高温天气提前、电力消费结构转换等因素的共同作用下，上半年全社会用电量同比增长 9.4%、全国发电量同比增长 8.3%，均为近 7 年的最高增速，大大超出了年初的预测值。
而全国发电设备的装机容量增速在 2015 年达到高点后持续下滑，今年上半年全国 6000 千瓦及以上电厂发电设备容量同比增速降至 6.3%，电力供需宽松程度比前两年明显收窄。
其中，华中、华南地区多个省份在冬季寒潮、夏季高温的影响下，出现了阶段性的电力供应短缺，电网被迫采取有序用电措施。
用电需求高涨叠加装机增长放缓，现有发电设备的利用小时不断改善，今年终于实现了正增长，1-6 月累计平均利用小时同比增长 68 小时。
图表5 2011 年-2018 上半年全社会用电量图表6 2011 年-2018 上半年全国发电量图表7 2011 年-2018 上半年全国发电设备装机容量图表8 2011 年-2018 上半年平均利用小时变化2.2 电源清洁化趋势未改，核电可替代煤电我国一次能源以煤炭为主，随着经济发展对电力需求的不断增长，大量燃煤发电对环境的影响也越来越大。
核电是一种技术成熟的清洁能源，没有火电生产过程中的二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳排放。
以核电替代部分煤电，是电力工业污染物减排的有效途径。
2017 年 3 月 5 日，李克强总理在两会上作政府工作报告时指出要“扎实有效去产能”，要求煤电行业 2017 年淘汰、停建、缓建煤电产能 5000 万千瓦以上。
同年 7 月 26 日，国家发改委、能源局等十六部委联合发布《关于推进供给侧结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见》（发改能源 [2017]1404 号），明确了《电力发展“十三五”规划（2016-2020 年）》中提出的意见：、缓建一批”，“十三五”期间全国停建和缓建煤电产能 1.5 亿千瓦，到 2020 年，全国煤电装机规模控制在 11 亿千瓦以内。
“十三五”期间，实施煤电超低排放改造约 4.2 亿千瓦，实施节能改造约 3.4 亿千瓦，力争淘汰落后煤电机组约 0.2 亿千瓦。
到 2020 年，全国现役煤电机组平均供电煤耗降至 310 克标煤/千瓦时，具备条件的 30 万千瓦级以上机组全部实现超低排放。
根据中电联发布的《2017-2018 年度全国电力供需形势分析预测报告》，2017 年新增煤电装机 3855万千瓦、同比减少 142 万千瓦；预计 2018 年煤电装机容量 10.2 亿千瓦，占全国装机比重 53.6%，比 2017 年降低 1.5 个百分点。
因煤电装机增速减缓、以及大型水电建设停滞而产生基荷电源缺口，适合采用核电进行补足。
图表9 2011-2020 年煤电装机容量及增速注：2018-2020 年为预测值2.3 基建补短板，核电是政策发力点开年以来，因整体投资增速放缓，为了保持有效投资力度，促进内需扩大和结构调整，确保经济运行在合理区间，10 月 31 日，国务院办公厅发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》（国办发[2018]101 号）。
意见要求，着力补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、公共服务、城乡基础设施、棚户区改造等领域短板，加快推进已纳入规划的重大项目。