为什么要研究金融市场（Financial Markets）1.将资金从储蓄者手里转移到投资者手里，从而提高经济效率2.影响个人财富和企业行为为什么要研究银行和金融机构（Banking and Financial Institutions）？ 1.金融中介向储蓄者借入资金并转而贷给投资者2银行和货币供给在货币创造中具有重要作用3.金融创新Gross Domestic Product (GDP)V alue of all final goods and services produced in domestic economy during yearConsumer Price Index (CPI) price of “basket” of goods and services金融市场的功能:1.将资金从没有投资机会的个人和企业手中转移到具有投资机会的个人和企业手中2.改善经济效率金融市场的分类1.债券市场:短期（到期期限<1年）货币市场长期（到期期限>1年）资本市场2股票市场普通股1)一级市场（Primary Market）向最初的购买者出售新发行的证券2)二级市场:买卖过去已发行的证券1.交易所:交易在集中的地点进行2.场外市场或柜台市场不同地点的交易商进行买卖金融中介机构（Financial Intermediaries）1.参与间接融资的过程 2.比证券市场更重要的融资来源3.需要是因为交易成本和信息不对称交易成本（Transactions Costs）1.金融中介机构通过降低交易成本获得利润2.通过发挥专长和利用规模经济的优势降低交易成本逆向选择（Adverse Selection）1在交易前发生 2.那些最有可能造成不良（逆向）后果的潜在借款者，往往就是那些寻找贷款最积极、而且最有可能被选中的人。
道德风险（Moral Hazard）1.在交易后发生2借款人可能从事不合适（不道德）的活动的风险（Hazard）很有可能造成不能偿还贷款。
金融中介机构可以减少逆向选择和道德风险的问题，从而使得它们可以获得利润。
监管的三个主要原因：1.增加对投资者的信息透明度A.减少逆向选择和道德风险的问题 B.监管部门（比如，美国的SEC，中国的证监会）要求发行证券的公司披露一定的信息2保证金融中介机构的健康运行A防止金融恐慌B市场准入限制、信息披露要求、资产和业务活动限制、存款保险、反竞争措施。
3改善货币政策的控制A.存款准备金要求B.存款保险以防止银行恐慌货币定义（Economist’s Meaning of Money）1.在商品和劳务支付或债务偿还中被普遍接受的任何东西2.不同于财富（we alth）和收入（income）货币的功能（Functions of Money）1.交易媒介2.计量单位3.价值储藏支付制度的演进（Evolution of Payments System）1.贵金属2.纸币3.支票4.电子支付手段：美联储线路，清算所银行间支付系统, 全球同业银行金融电讯协会，自动清算所5.电子货币：借记卡储值卡，电子现金和支票四种类型的信用市场工具（Credit Instruments）1.普通贷款（Simple loan）2.固定支付贷款（Fixed-payment loan）3.息票债券（Coupon bond）4.贴现债券（Discount bond）现值的概念普通贷款$1，利率10%///年份1/1.10>2/1.21>3/1.33>n/1*(1+i)^n PV of future 1=1/(1+i)^n到期收益率（Y ield to maturity）= 使所有未来的支付的现值与其现在的价值相等的利率1普通贷款（Simple Loan）(i= 10%) /// 100=110/(1+i) ///i=110=100/100=10/100=0.01=10%2固定支付贷款（Fixed Payment Loan）(i = 12%) ///lv=fp/(1+i)3息票债券（Coupon Bond）(Coupon rate = 10% = C/F) p=c/(1+i)…+f/(1+i)^n 统一公债（Consol）：永远支付固定的息票利息$C4贴现债券（Discount Bond）(P= $900, F= $1000)///900=1000/(1+i)=>i=1000-900/900=0.11=11.1% i=f-p/p当期收益率（Current Yield）ie=c/p两个特点： 1.债券价格越接近于面值，债券期限越长，当期收益率也就越近似于到期收益率2当期收益率的变动总是表明到期收益率的同方向变动贴现收益率（Yield on a Discount Basis）idb=(f-p)/f*360/(number of days to maturity)两个特点：1.贴现收益率低估到期收益率，贴现债券的期限越长，低估程度就越大 2.贴现收益率的变动总是表明到期收益率的同方向变动实际利率（Real Interest Rate）这是根据预期的物价水平变动作出调整的利率i r= i–p e1.实际利率更准确地反映真实的借款成本（cost of borrowing）2当实际利率越低，借款（borrow）的动力（incentives）就越强，贷款（lend）的动力就越弱///如果i= 5%，p e= 0%，于是：i r= 5% –0% = 5%///如果i = 10%，p e= 20%，于是：i r= 10% –20% = –10%凯恩斯（Keynes）的主要假设财富的两类资产//货币（Money）债券（Bonds）1.因而M s+ B s= 财富2.预算约束:B d+ M d= 财富3所以:M s+ B s= B d+ M d4.两边减去M d和B s:M s–M d= B d–B s货币市场均衡（Money Market Equilibrium）5.当M d= M s ，货币市场达到均衡6于是M d–M s= 0，意味着B d–B s= 0，结果是B d= B s，债券市场（bond market）也达到均衡可贷资金理论中考察债券的供求平衡与流动性偏好理论中考察货币的供求平衡是一致的两种理论是紧密联系的，但在实践中是有差别的，因为流动性偏好理论假定只有两种资产，货币和债券，忽略了实物资产（real assets）的预期回报率变动的影响。
流动性偏好分析需求曲线（Demand Curve）的引出1.凯恩斯假定货币的收益率i= 02.当i, 相对地货币RET e¯（或者说，货币的机会成本（opportunity cost））ÞM d¯3.货币的需求曲线通常向下倾斜供给曲线（Supply curve）的引出1.假定中央银行控制M s，它是一个固定的数量2.货币的供给曲线M s是垂直线货币市场均衡（Market Equilibrium）1.当i* = 15%，M d= M s时，货币市场达到均衡2.如果i= 25%，M s>M d(超额供给)：债券价格위i아래i* = 15%3.如果i=5%，M d> M s(超额需求)：债券价格아래i위i* = 15%货币对利率的影响（Effects of money on interest rates）1. 流动性效应（Liquidity Effect）M s, M s向右移动, i¯2. 收入效应（Inc ome Effect）M s, 收入, M d, M d向右移动, i3. 物价水平效应（Price L evel Effect）M s, 物价水平, M d, M d向右移动, i4. 预期通货膨胀效应（Expected Inflation Effect）M s, p e, B d¯, B s, 费雪效应, i较高的货币供应量增长率对利率的影响有多种解释1.因为收入效应、物价水平效应和预期通货膨胀效应与流动性效应产生的影响正好相反需要解释的期限结构事实1.不同期限的利率一起波动2当短期利率较低时，收益率曲线趋于向上倾斜；当短期利率较高时，收益率曲线趋于向下倾斜3收益率曲线典型是向上倾斜三种期限结构理论（Theories of Term Structure）1.预期理论2.市场分割理论3.流动性溢价理论A.预期理论能够解释1 和2,但不能解释3B.市场分割理论能够解释3, 但不能解释 1 和2C.解决办法：把预期理论和市场分割理论的特点结合起来得到流动性溢价理论，从而能够解释所有事实预期假说关键假设：不同期限的债券是完全替代品含义：不同期限的债券RET e是相等的预期假说和期限结构事实解释为什么收益率曲线具有不同的形状1.当预期未来短期利率上升，未来短期利率的平均值= i nt高于目前的短期利率：所以收益率曲线向上倾斜（upward sloping）2.当预期未来短期利率不变，未来短期利率的平均值等于目前的短期利率，所以收益率曲线是平坦的（flat）3.只有当预期未来短期利率下降，未来短期利率的平均值低于目前的短期利率，收益率曲线才会向下倾斜市场分割理论不同期限的债券完全不是替代品含义市场是完全分割开来的：不同期限的利率是独立决定的收益率曲线通常是向上倾斜的人们通常偏好短持有期，因而对短期债券具有较高的需求，短期债券比长期债券具有较高的价格和较低的利率流动性溢价理论不同期限的债券是替代品但不是完全替代品含义以市场分割理论的特色修正了预期理论金融结构之迷1.股票不是企业最重要的融资来源2.发行市场化证券不是企业的主要资金来源3.间接融资远比直接融资重要4.银行是外部融资最重要的来源5.金融体系是受监管最严厉的经济部门之一6.只有大型、组织健全的企业能进入证券市场7.抵押品是债务契约的普遍特征8.债务契约一向是具有限制性条款的极其复杂的法律文件交易成本（Transactions costs）阻碍了资金流入具有生产性投资机会的人的手中金融中介（Financial intermediaries）通过降低交易成本而获得利润逆向选择（Adverse Selection）：1.在交易发生前2.最有可能产生不良（adverse）后果的潜在借款者往往是那些最有可能寻求贷款和被选择（selected）的人道德风险（Moral Hazard）：1.在交易发生后2.借款者有动机从事不符合贷款者意愿（immoral）的活动的风险（Hazard）很可能使得贷款不能偿还证券市场的柠檬问题（Lemons Problem）1.如果不能区别好的和差的证券，只愿意支付好的和差的证券的价值的平均数。