原创行研| 产业供应链金融行业研究报告时间：09-28 00:00 阅读：4928次转载来源：原创资本产业供应链金融定义01供应链是产品从原材料到商品销售的整个流转链条，链接供应商、生产商、经销商和最终消费者的所有交易过程。

链条中具有较高市场地位和议价能力的企业掌握销售/采购的主导权，导致围绕其上下游中小企业现金流遭受账期冲击影响。

因此，站在企业的角度，供应链金融是满足企业“抵消账期影响，基于上下游交易数据而产生的信用贴现需求”的金融服务。

投资产业供应链金融的宏观因素考量021、数据可见，工业企业的应收账款规模在13.2万亿，基于牛鞭效应和渠道加成效应，下游参与方的应收账款规模更大，整个市场规模可能是一个接近百万亿的应收账款规模。

2、产业供应链金融如何从消费金融发展的经验上借鉴将在下一页具体介绍。

3、实体经济景气度低，加上中美贸易摩擦等各种不确定性影响，这时国家要稳杠杆，企业的负债和贴现需求也会增长，行业发展环境跟当年汽车金融起步所处的汽车产业环境类似，所以在供应链金融服务的空间比以往更大；4、由于银行非标债务被限制，以往银行理财资金大多数都用在非标理财，外加P 2 P爆雷事件频发，导致实体经济里面给中小微企业的资金非常紧张，这时中小企业对其他形式替代传统融资方案的需求更为强烈；5、产业与金融机构的业务都在各自领域经历了在线化与互联网化，业务流程的线上化程度、行业数据的可获性程度以及行业B TO B的发展程度与以往有了很大提升，成了供应链金融业务开展的催化剂。

此外，金融机构的资产证券化放开也进一步推动行业发展。

6.商业保理公司的经营资质的可获性较好，同时商业保理公司已经很大程度上从事类金融贷款的业务，资金端的接入程度也较灵活，相当于经营资质较为放开。

7、近期国家相关的产业支持政策与指导意见梳理如下：产业供应链金融借鉴消费金融发展路径03通过消费金融类公司如趣店、融360的崛起，为产业供应链金融的发展提供了一些参考依据。

1、消费金融依据个人征信可实现申请当天的放贷，Fin Tech与大数据征信在风控和放贷效率上起到很好的作用。

商业银行也在学习如何加快内部的小额审批效率，提升放贷效率。

同理，数据化的贷款审批与风控同样适用于产业供应链金融，助推产业效率发展。

另外消费金融公司中的上市企业大多数能够在上市后持续维持盈利，证明效率带来的商业模式改善是成立的。

2、消费金融的爆发是选择了正确的核心客户，例如刚出社会的应届生、工作时间不长的白领，这类群体普遍没有银行征信数据，无法从正规金融机构获得信用资金，但同时对消费的需求足够大，那么就为消费金融企业创造了机会。

同理，在产业金融中我们发现，市场中大多数中小企业普遍没有抵押物、没有征信，没办法满足银行的借贷标准，这一类型的大多数借资主体是民营经济，形成了产业供应链金融切入的核心客户。

3、我们了解到大多数中小企业有一个共同的特点，企业更加关注现金流情况，资金是否可以满足周转需求，在资金周转率高的情况下企业可以最大化的获取订单、增加收入，我们可以参考和借鉴消费金融的用户消费行为，相比较于利息的加成，现金流才是中小企业最关心的生产资料因素。

4、参考消费金融平台，通过迅速获客，不断的为客户提供融资服务，将规模做大。

例如趣店在三年时间上市，足以证明此模式得到了资本市场的认可。

所以我们认为将供应链条中的小微企业作为服务对象，为其提供金融服务，当企业周转率达到每年十次时，平台便与用户形成强粘性、高频互动，远比传统银行所做的业务价值大。

供应链金融的模式发展阶段04供应链金融1.0是基于银行承兑汇票，商业承兑汇票或者企业自己的房屋信用证，各种的动产、不动产做抵押，金融机构才会根据企业的资产条件来放款。

现在很多大型的保理公司、商业银行一直都有在做这项业务，而且在全国的环境来看，目前1.0模式仍然是市场主流模式。

1、供应链金融2.0模式是市场上许多B TO B平台采用的金融业务模式，例如找钢网、找塑料网这类垂直细分行业的B TO B平台，还包括京东金融、蚂蚁金服这类B TO C平台，平台本身掌握了上下游的供应链信息，主要基于对上下游供应商的业务控制力和业务数据轨迹作为“征信”依据，将上下游与平台交易产生的应收应付做保理业务，即常见的“白条”模式。

2、那么在3.0的供应链金融模式有两类参与者，第一类，是以遇善房和熊猫车险为代表的SAAS、B TO B供应链金融企业，这类企业立足于一定的销售场景，并将交易数据准确获取，基于数据为企业开展融资服务。

第二类，开发一批具有本身较好信用基础和供应链竞争实力的企业作为核心企业，为其上下游做金融服务。

然后我们发现，两类参与者有一个共通点，在于这两类企业都可以把控整个交易场景的闭环，那么这两类企业可以基于平台交易数据作风控。

第一类企业比起传统的控货、控信息流、控资金外，这类企业掌握了终端的成交情况。

举例遇善房和熊猫车险，基于车险、房地产行业的特点，平台根据最终的C端用户交易凭证，例如：电子保单、房产网签单，在确认终端成交交易真实无误的情况下再回头对销售中介进行垫佣的金融业务，通过控制终端成交闭环保证链条上企业的还款质量，从而形成刚兑资产。

第二类企业以产业链中的核心企业为标的，为其上下游做金融服务，举例中企云链，该企业中期盈利是由11家央企和2家银行、10家地方核心企业共同组建的供应链金融公司，平台上流转的是依托大企业在行业中的领军地位和优质信用，利用银行等金融机构给予大企业的授信和资金支持，创新出的一种可拆分可流转可融资的电子付款承诺函，并称其为云信，为企业间往来款清算提供新选择，通过“云信”实现大企业信用流转和中小企业快速融资，让传统金融无法涉足的产业链末梢企业也能享受到产业链中大企业的优质信用，充分发挥互联网金融带来的长尾效应，惠及产业链上下游的广大中小企业。

然而其实就是一种实质上是债权债务的一个转让的一个合同，也就是N+N的模式，中间任何一个交易环节的债权人债务合同都可以被变成一个信用资产，用来作为支付手段，服务联盟链里任意两家企业日常的供应和采购支付的，相当于云信就是一个支付体系了，小系统里面它是可以按照货币流通的，其实在传统里有的，参考供应链1.0时期，所谓银行承兑汇票和商业承兑汇票就是此作用，但不同的是以往只有银行来做，或者具有相应资质的商业企业才能发，然而云信可以做到联盟链里面任意一家企业都可以发起，这就是区块链所谓的共识。

云信还有另外一个亮点在于，如若联盟链内企业无法达成信任共识，链条内的参与者还有两家银行为联盟链内的企业做兜底，相比起传统银行承兑汇票和商业承兑汇票，更加电子化，便捷，并且为联盟链内的企业增添了信心。

那么我们可以发现，相比较于2.0，3.0模式通过信息化的服务与交易场景结合得更加紧密，与上下游企业更深的绑定，产生资产的质量和可信程度更高。

产业供应链金融图谱05上游统称为资产端，资产端是指能够基于某个场景不断地生产大量可信的底层金融资产。

例如说长租公寓金融类项目、新车金融类项目、OTA旅游金融类项目；中游汇集了大量的服务商，总结分为四大类，1技术服务商主要作用是打造供应链上下游闭环交易系统、提供交易数据信息化服务.2、风控服务商，目前市场中多数服务于中小微企业，为其提供核心风控算法、模型、参考指标或者连接第三方征信、黑名单等服务来实现信贷审核参考依据，这类企业具有很强的风控能力，例如同盾。

3、专门对接资金服务商，主要通过系统服务将结构化、标准化的资产打包对接银行、P2P、第三方等资金端，这类企业普遍具有信息化的系统，并有较强的资金渠道资源。

4、方案提供商为企业提供供应量产品的设计方案，例如垂直行业解决方案、中小企业解决方案、金融方案等；有些类似于券商的角色，但普遍方案服务商有系统的整合能力，又有方案的设计能力。

一定程度上，方案提供商可以提供一整套解决方案，包括系统服务、风控服务及对接资金，属于横跨中间服务商与资产证券化端的角色，但并没有能够真正将资产证券化的能力，所以这类企业是在金融服务端向资产证券化端的过度；下游越靠近资金端，参与者ABS服务商、券商资管公司、金融资产交易所、银行、监管机构、保理公司、保险公司、各类型投资人，主要是将资产打包成产品。

供应链金融分类061、按行业属性划分，每个行业都有能够产生资产的项目。

2、按授信方式划分，分别对应着1.0、2.0、3.0模式下不同的授信依据。

3、按授信对象划分，以往传统模式下只做核心企业的授信，随着2.0模式发展，围绕核心企业授信资质为其上下游企业进行融资，由此形成了N+1+N模式，那么在3.0，围绕产业链中的中小微企业的交易数据作为授信主体，形成N+N+N模式。

4、市场中不同的参与方形成的发起主体也有所不同。

（1）银行体系可参照招商银行和建设银行，银行内部成立了新的部门，叫做交易银行部，它是合并了传统的供应链金融部门和跨境贸易部门，为客户企业提供现金流管理相关的业务。

（2）ABS公司，该类型公司以ABS服务为切入，也逐步往资产端业务延伸。

可参考行业中领先企业：联易融合、厦门国金。

（3）P 2 P公司，由于P 2 P公司有现成的资金端优势，在消费金融问题之后纷纷转向TO B业务，尤其以供应链金融为首的资产端业务特别有兴趣。

例如丰收科技、牛牛bank。

（4）电商平台，一边依托自有交易场景做业务，一边做开放平台扩展边界。

（5）核心企业，例如海尔集团、TCL集团，利用自身现金流为上下游企业开展供应链金融服务。

再例如汽车金融的子公司，传统的4S店、汽车主机厂盈利持续走低，汽车金融子公司盈利状况增长明显。

（6）第三方物流平台，平台自身开展物流服务，掌握货物的控制权，在物流服务费用利润持续承压的背景下，纷纷开展供应链金融服务。

可参考怡亚通、益邦控股。

（7）第三方支付公司，平台依据自身服务属性，掌握了资金交易数据记录，这类企业也开展供应链金融服务。

可参考易宝支付。

（8）SAAS交易平台公司和B TO B交易平台，依托平台自有的交易数据与市场数据，兼为自营提供资金助力开展供应链金融服务。

例如找钢网、摩贝。

（9）IOT公司，这类企业主要通过铺硬件，例如传感器，为企业提供传感器解决方案，获取数据，后开展金融服务。

（10）Fin Tech 公司，依托核心企业建立供应链金融服务公司，传统核心企业不具备供应链金融系统建设能力，这类公司帮助核心企业建设系统，对接资金方。

可参考泽金金服、中企云链。

市场争抢重点07第一，行业选择。

行业选择上除常规注意的行业天花板限制以外，还值得留意目标行业是否持续增长，行业上下游的目标企业总体的利润率水平及负债率水平，行业中通行的抵押商品、库存是否会产生大幅的价值波动，是否具有较好流动性；第二，该交易场景下是否具有批量获客机会。