2014年基础化工行业投资分析报告
2013年12月
目录
一、2013年回顾：整体转好，子行业分化 (4)
1、行业景气：低水平复苏 (4)
2、行情表现：超额收益明显，染料、氨纶领涨 (6)
二、2014年展望：扩张持续，改革推进 (7)
1、依然面临去产能化，需求增长放缓 (7)
2、环保政策趋紧，影响深远 (9)
3、改革催生行业变局 (10)
三、重点细分行业分析 (11)
1、土地改革加速规模农业发展 (11)
（1）土地改革有望加速耕地流转 (11)
（2）龙头崛起，农资公司前景广阔 (13)
2、百草枯：产能受限，涨价趋势明确 (15)
（1）集中度高，产能受限 (15)
（2）需求稳定增长，价格持续上涨 (16)
3、氨纶：需求旺盛，供给放缓，行业景气高涨 (17)
（1）应用领域扩大，需求持续向好 (17)
1）消费升级及休闲趋势下，氨纶面料成为趋势 (18)
2）纺织行业温和复苏，开工率提升带动氨纶需求 (19)
（2）产能增长趋缓，行业供给紧张 (20)
1）产能扩张回归理性 (20)
2）2013年开工高负荷 (21)
3）2014年氨纶价格有望续涨 (22)
4、MDI：需求仍望较快增长 (22)
（1）全球MDI消费继续扩大 (22)
（2）节能保温拓展MDI发展空间 (23)
5、光学膜行业：进口替代恰逢其时 (25)
四、重点公司简况 (27)
1、诺普信：拐点来临，布局长远 (27)
2、金正大：冠军企业，发展迅速 (28)
3、史丹利：复合肥明星企业，快速发展可期 (29)
4、红太阳：百草枯景气向上，吡啶自给提升业绩弹性 (30)
5、华峰氨纶：氨纶涨价的最大受益者 (31)
6、万华化学：完善一体化，再创辉煌 (31)
7、康得新：新光学膜项目投产，二次腾飞起航 (32)
8、鼎龙股份：内生与外延并举助发展 (33)
9、沧州明珠：技术领先，隔膜量产值得期待 (33)
六、投资策略及风险 (34)
1、投资策略 (34)
2、主要风险 (35)
一、2013年回顾：整体转好，子行业分化
1、行业景气：低水平复苏
收入利润齐升，盈利能力小幅下滑。

2013年1-10月化学原料及化学制品业营业收入、利润总额分别为6.13万亿元、1917亿元，同比分别增长12.5%、9.2%。

我们认为利润增长主要因为下游需求有所好转，汽车、房地产等行业产销两旺，带动化工原料需求增长；另外，2012年同期基数较低。

盈利水平方面，化学原料及化学制品业销售毛利率为12.9%，同比下降1.3%，主要因为行业产能过剩，产品价格回落，显示行业景气回升为低水平。

2013年1-10月化学纤维业营业收入、利润总额分别为5948亿元、171亿元，分别同比增长10.0%、26.3%，行业趋势性向好。

下游纱和布等需求好转，国外经济环境改善，拉动纺织服装出口增加。

前10个月化学纤维布、纱线产量分别同比增长3.1%、7.3%，纺织品、服装出口金额分别增长11.0%、11.5%。

盈利能力方面，化学纤维业销售毛利率为7.3%，相比2012年同期7.1%的销售毛利率，基本持平。