假定存在A、B两国，资本在两国间自由流动。如 果两国间存在利率差别，那么两国的能够带来相同收益 的资产或有价证券的价格会发生差别，利率高的国家资 产或有价证券的价格低，利率低的国家资产或有价证券 的价格高，这样就会发生利率低的国家向利率高的国家 投资。其中，资产或有价证券的收益、价格和市场利率 的关系为： C = I / r
IBM 还在材料、化学、物理等科学领域有很大造诣。硬盘技 术即为IBM所发明，扫描隧道显微镜(STM)，铜布线技术，原 子蚀刻技术也为IBM研究院发明。
消极方面： (1)特定历史阶段的产物，具有一定的局限性，他无法解释没有垄断
优势的中小企业对外投资行为； (2)没有涉及区位选择的问题。
“世界经济将变得越来越像美国经济，即大公司遍布整个大陆， 渗透几乎每个角落”。
CASE2 IBM在中国的历史
IBM ，即国际商业机器公司，1911年创立于美国，是全球最大的信息 技术和业务解决方案公司，业务遍及 160多个国家和地区。2006年，IBM 公司的全球营业收入达到 914亿美元。
评价
理论的核心是“分散投资以分散风险”或“不 要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里” ，已成为一条 公认的理财原则，为投资者提供了福音。
理论的运用
英国皇室、美国大公司的规定
从同时购买雨伞&冰激凌两家公司股票中引申出两个问题： 一是，是否购买了证券市场上所有的股票，就可以规避一切 风险，为什么？二是，如果上述回答是否定的，那么投资者 大约需要购买多少只股票较为适宜？
→他指出，投资者应同时操纵若干种有价证券，并形成若 干种有效的投资组合，投资者可选择适合自己需要的一组。
→选择的标准是：在投资组合的平均收益率一定时，取风 险性最小的一组；在投资组合的风险性一定时，取其平均收益 率最高的。
Rp表示证券投资组合的平均收益率
C
B
A
Sp表示证券组合的风险
应选择哪种组合，为什么？
风险
100%
60%
45% 40% 35%
11 10
20
30
股票种类
三、垄断优势论
背景：
美国学者、麻省理工学院的斯蒂芬·海默 S.Hymer（1960）
《国内企业的国际经营：对外直接投资研究的开始》 导师：金德尔伯格（Hymer-Kindleberger Thoery） “零公里界碑”
1、运用西方厂商垄断竞争的原理实证分析 美国1914—1956年对外投，资结论如下：
3、即使国家间存在利率差异，也并不一定会导
致国际证券投资。
评价
4、该理论仅以利率作为分析问题的基点，有失 准确性。
实际运用起来存在很多困难，如外汇管制等。
二、资产选择理论
背景： 美国经济学家哈里·马科维兹 Markowtz
（1952）提出，并获得诺贝尔经济学奖。＜ 资产组合选择＞
1959 《资产组合选择：有效的分散化》
C：资产或有价证券的价格
I：该项资产或有价证券的常年收益
r：资本的市场利率
本资料来源
案例
一张面值为1000美元、附有4%息票的债券，B国的市 场利率为5%，A国的市场利率为10%，则该债券在两国的售 价分别为：
CB = 40 / 5% = 800$ 1、仅说明资本从低利率国家向高利率国家的流
CA = 40 / 10% = 400$ 动，而未能说明资本为何存在大量的双向流动。 因此，B国居民到A国投资2符、，。它在以现国实际中资各本国自对由资流本动流为动前的提管，制这处与处现可实见不。
2、理论主要内容
(1)美国对外投资在于垄断优势和市场不完全； (2)市场不完全竞争是跨国公司进行国际直接投资的根本原因； (3)如果产品和生产要素的运行是完全有效的，则对外投资就不
可能发生； (4) 由于存在不完全竞争，跨国公司具有垄断优势(技术优势，
先进管理，资金，信息，国际声望，销售，规模经济等)； (5)东道国企业与跨国公司相比具有人文，地域，制度等优势，
但跨国公司仍具有净优势。
A. 什么叫市场完全？ 市场具有效率、信息不产生费用、没有贸易障碍、公平竞争 B.市场不完全的表现：
政府政策的不完全性
关税、进口限额、NTB等 政府其他管制，如价格管制、利润管制、Antitrust等
自然的不完全性：产品与要素市场、规模经济
3、评价
积极方面
(1)垄断和市场不完全竞争代替完全竞争来解释国际资本流动； (2)把证券投资与直接投资区别开来； (3)可以很好的解释跨国公司的横向与纵向投资。
第2章 国际投资理论
国际证券投资理论
古典国际证券投资理论 资产选择理论
国际直接投资理论
垄断优势论
产品生命周期理论
内部化理论
国际生产折衷理论
比较优势论
发展中国家的国际直接投资理论及其进展
一、古典国际证券投资理论
背景：跨国投资大发展之前 核心：各国存在的利率差别是国际资本流
动的主要原因。
内容：
IBM 为计算机产业长期的领导者，在大型/小型机和便携机(ThinkPad) 方面的成就最为瞩目。其创立的个人计算机(PC)标准，至今仍被不断的沿 用和发展。另外，IBM还在大型机，超级计算机（主要代表有深蓝和蓝色 基因），UNIX，服务器方面领先业界。
软件方面，IBM软件部(Software Group)整合有五大软件品牌，包括 Lotus, WebSphere, DB2, Rational, Tivoli，在各自方面都是软件界的 领先者或强有力的竞争者。 99年以后,微软的总体规模才超过IBM软件部。 截止目前,IBM软件部也是世界第二大软件实体。
内容：
任何证券都是一种所有权的书面凭证，投资者可以借此获 取收益。
→但是由于证券发行者不能确保投资者获得稳定收益，这 就需要投资者承担风险。
→在一般情况下，证券的收益与风险成正比，即证券的收 益越高风险也越大。
→当今资本市场上，投资风险与日俱增。 →投资者不能将收益作为资产选择的唯一准则，而应对投 资收益与投资风险进行综合分析。
(1)1914年前，美国有大规模的直接投资，而对外证券投资 则没有；
(2)20年代，二者都迅速增长； (3)30年代，对外直接投资下降小，对外证券投资则较大； (4)二战后，直接投资增长快，证券投资发展慢； (5)地区分布，1929年在加拿大的直接投资与证券投资相差
不大，同期，美国对欧洲的比例却为ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ.5：1。