贵州茅台的投资分析报告系别：国贸系班级：11级国际物流一班学号：2011017142姓名：郭永晨时间：2013年12月22日股票编码：600519公司简介：贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519）是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。

公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。

贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。

形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。

一．宏观经济分析1.货币政策：中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，根据形势变化适时适度进行预调微调。

综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，保持合理的社会融资规模。

继续健全宏观审慎政策框架，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节功能。

加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构优化信贷结构。

积极稳步推进利率市场化，促进跨境人民币业务发展，继续完善人民币汇率形成机制，深化外汇管理体制改革。

总体看，在稳健货币政策的作用下，金融运行基本平稳，金融服务实体经济发展的水平不断提升，较好地实现了年初确定的经济发展目标和物价调控目标。

2.财政政策：针对经济运行的新情况、新问题，财政部门按照稳中求进的总要求，把稳增长放在更加重要的位臵，加强和改善宏观调控，在继续实施积极财政政策的同时，不断加大预调微调力度，进一步提高政策的前瞻性、针对性和灵活性，促进了经济平稳较快发展和民生改善。

在具体调控措施上，一方面落实并完善结构性减税政策，努力扩大消费需求，多举措促进投资及外贸稳定增长。

另一方面，积极调整财政支出结构，进一步加大对教育、医疗卫生、社会保障和就业等方面的投入力度，着力保障和改善民生。

3.汇率政策：人民币汇率走高和近期的美国大选也有一定的关系。

美国大选可能使人民币升值的压力有所增加，大选结束后人民币升值压力或有所缓和。

一方面，主要是由于当前市场上出现了较强的人民币升值预期。

国际上正在推行量化宽松货币政策，美国已明确表态在2015年前其货币政策不会改变，这加大了国际资本的流动性。

另一方面，市场预计中国经济和投资有可能在今年底之后趋于好转，投资收益率也将回升。

从近期中国宏观经济运行态势来看，企稳并小幅回升的迹象越来越明晰，投资增长、外贸回升、消费增长、去库存加快等因素，推动境外资本涌入中国。

换言之，投资收益差、利差、汇差等因素，决定了资本为逐利来到中国。

预计未来中国资产的外币化，又转回到资产本币化，市场人民币升值的预期也将逐步增强。

根据国际惯例，当欧美国家经济状况趋向平稳、未来经济风险不太大时，国际资本会流向发展中国家，而经济情况不好时，资本为避险会重新回流到发达国家。

目前欧债危机趋于平稳，美国出现经济复苏迹象，资金又开始向新兴市场国家流动。

另外，近期市场上对人民币的需求似乎突然释放出来，在人民币供应一时难以跟上的情况下，供求关系不平衡使得人民币汇率创新高。

这与去年四季度人民币汇率连续12天触及跌停的道理一样，资金涌入初期的汇率波动、供求失衡更加明显。

二．行业分析预计白酒行业市场将延续业绩分化趋势，未来几年可能出现名优白酒企业相互抢份额的局面。

从白酒行业的市场分析上来看，白酒企业的销售份额将持续上涨，上涨趋势将放缓，而激烈的白酒行业市场竞争将加剧白酒市场份额的争夺。

展望2013年，白酒上市公司销售额仍能保持20%～30%增长。

高档酒品牌主要依靠提价，稳步放量。

中高档酒靠获取行业快速成长，中档酒品牌稳定增长，经济型白酒市场向名优白酒企业集中。

2013年白酒行业投资黄金期来临。

a、行业慢增长抄底好时机。

中国白酒产业经过过去8年的野蛮增长，到2012年基本上已经是处于虚高状态，不仅价格虚高、数据和报表也是虚高的，整个投资的回报其实已经并不是很好的。

b、粮价在增长白酒行业市场稳升值。

过去几年随着劳动力成本的上涨，虽然导致中国很多制造业面临困境，但是并没有影响具有暴利的白酒产业。

2013年白酒主要原料粮食的上涨，已经成为定势，中国一方面在调整国家粮食储备政策，要求尽量依靠自己出产的粮食满足国内供给，另一方面针对进口粮食会有更严格的要求。

对于茅台股票而言，发展前景很大，不利的消息主要来自于管理层面的，即归于管理不善而导致的。

有利的消息是市场开拓全面成功,沿海地区已成主力市场。

我们将2012年分省投放量与2005年前后比较,展示了茅台在区域拓展的全面成功。

茅台当年属中部崛起概念,贵州省销售占五分之一强,经过多年主动出击,茅台在五粮液曾经明显占优的北京、东部沿海甚至浓香据点四川的销量皆已翻倍提升,北京、上海、广东、浙江、江苏,四川都是茅台当今的前十大主力市场。

市场的拓展使得茅台的发展潜力增大，对于茅台股票而言是利大于弊。

三．公司分析1.基本素质：历久弥新的“茅台文化”，是国酒茅台生命体中的“核心元素”。

国酒茅台核心竞争力即由之所产生的影响、导向及推进、提升作用得以构成；贵州茅台酒享有的“国酒”地位，也因之而弥固弥坚。

无论是从文化酒的标准，还是从品牌的知名度、美誉度来说，茅台酒都堪称中国文化酒的杰出代表和光辉典范。

“茅台文化”的创新，集中地反映在从企业物质文化、行为文化、精神文化在企业管理领域内的各个方面、各个层次中所蕴涵的软性精神因素出发，寻求一种释放方式，最大限度地发挥文化生产力在企业参与市场竞争中的重要作用。

2.财务分析1、短期偿债能力分析（1）流动比率。

该指标表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保障，反应企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。

国际上通常认为，流动比率下线为100%，二等于200%时比较适当。

从表中数据可以看出，该公司的流动比率远高于国际标准200%，表明其短期偿债能力良好。

（2）速动比率。

该指标是速动资产与流动负债的比率。

由于该指标剔除了存货等变现能力较弱且不稳定的资产，因此速动比率比流动比率更能准确、可靠地评价企业资产的流动性及其偿还短期负债的能力。

一般认为，速动比率为100%时较为合适。

从该比率看，企业的偿还的安全性很高，但企业的现金及应收账款占用过多会大大增加企业的机会成本。

（3）现金比率。

该指标可以准确地反映企业的直接偿付能力。

一般认为这一比率在20%。

从以上的数据可以看出，该企业持有大量现金，其比率远远大于20%。

这表明企业的直接偿付能力很强，但其资金未得到充分利用。

综合以上三个指标分析，我认为该企业拥有很强的短期偿债能力，但其并没有充分利用资金，这也可能与行业的特殊性有关。

2.资产管理比率分析（1）应收账款周转率。

该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。

从数据上看，2011年较之10年和09年有了很大的提高，表明其应收账款变现速度变快。

其较高的周转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强，这与之强的短期偿债能力分析结论互相印证。

（2）、存货周转率。

一般来讲，存货周转率越高越好，表明其变现的速度较快，周转额越大，资金占用水平越低。

该企业的存货周转率并不高，且远低于行业水平，但这与其行业特殊性有关，茅台的酿酒周期比较长，且茅台具有珍藏价值，时间越久价格越大。

与其行业比较，因各种酒的酿造工艺不同，所以可比性不是很大。

（3）、总资产周转率。

该指标用来反映企业全部资产的利用效率。

同往年相比，该指标有所上升，表明企业对全部资产的利用效率有所上升。

综合来看，考虑行业的特殊性后，该企业的资产管理能力还是值得认可的。

3.盈利能力比率分析（1）、营业毛利率和营业净利率。

该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。

通过同往年的对比，可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。

（2）、总资产报酬率。

该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。

该指标较往年有都有所上升，表明该企业的资产利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。

（3）、净资产收益率。

其反映企业自有资金投资收益水平。

较往年有所上升，其盈利能力变强，可以看出企业自有资本获取收益的能力强，运营效益好。

综合看来，茅台的盈利能力很强，对资产的利用能力和盈利能力也很好。

四．技术分析上图为2013年1月至今的技术分析图。

从走势和资金上看，股价在100-200之间长期整理。

最高点达到200.75，最低点为125.89。

从七月份开始在循序下跌。

上图为贵州茅台从2001年至今的技术指标图。

从整体走势上来看，该股票在持续上涨。

由上述两图可看出，贵州茅台酒股份有限公司的股票适合长期持有。

参考文献：[1] 吴晓求.证券投资学（第三版）[M].北京:中国人民大学出版社,2010.[2] 中国证券业协会.证券投资分析[M].北京:中国时政经济出版社,2010.[3] 中国证券业协会.证券市场基础知识[M].北京:中国时政经济出版社,2010.[4] 中国证券业协会,证券交易[M].北京:中国时政经济出版社,2010.所用图片由同花顺模拟炒股平台截取。