4% 1000
2%
0
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
我国县级公立医院市场药品销售额及增速
3500
销售额（亿元）
增速 40%
3000
35%
30% 2500
25%
2000 20%
1500 15%
1000 10%
500
5%
0
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
公立医院 31.4%
21.3% 18.4%
21.7%
23.5% 14.8%
15.0% 13.4% 12.8%
2011 2012 2013
零售药店
基层医疗
19.0% 13.7%
10.6%
16.3% 10.7% 10.0%
13.2% 11.6% 10.2%
8.5% 8.0%7.5%
7.6% 7.0% 5.4%
10%
5% 5000
0%
0
-5%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
我国城市公立医院市场药品销售额及增速
9000
销售额（亿元）
增速 20%
8000
18%
7000
16%
6000
14%
5000
12%
4000
10%
8% 3000
6% 2000
8%
4000
6%
4%
2000
2%
0
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
我国医保资金运行压力大，2018年支出增速大于收入增速
25000
医保收入（亿元） 收入增速
医保支出（亿元） 支出增速
40%
35%
20000
30%
25%
15000
20%
15% 10000
零售药店终端3919 亿元，占比22.9%
2018年我国药品终 端销售1.71万亿
公立医院终端1.15万 亿，占比67.4%
公立基层医疗终端 1671亿元，占比9.7%
我国药品三大终端市场总销售额及增速
我国药品三大终端市场销售额占比情况
我国药品三大终端销售额增速比较
销售规模（亿元）
增速
18000 16000 14000
7
3）
零售药店终端整体好于公立医院，网上药店增长快
资料来源： PDB，平安证券研究所
2
终端市场全景图
市场终端
公立医院市场
67.4%
药品终端市场 22.9%
处方外流 零售药店市场
9.7%
分级诊疗
基层终端市场
总量受限
用药领域
抗感染类
疾 血液与造血系统 病
谱
抗肿瘤
变 迁
，
神经系统用药
支
付
心血管系统用药 能
力
消化系统用药
改
变
……
企业格局
国内企业 国外企业
35%
70%
30%
60% 25%
50%
20% 40%
30% 24.7% 23.7% 23.3% 22.7% 22.5% 22.5% 22.6% 22.9%
15%
20%
10%
10%
6.6% 7.4% 7.9% 8.3% 8.7% 9.1% 9.4% 9.7% 5%
0%
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
国产仿制药企业进口替代持续进行，在一致性评价、带量采购背景下，该进程有望加速；
从疾病谱变迁及终端用药格局变化来看，可以发现几个很明确的趋势，比如慢病用药渠道下沉、辅助用药规模萎缩、 原研品种份额下降、创新药进医保放量速度加快等。结合近期带量采购的形势，我们建议关注：1）不受招标降价影 响的品种，如核素药物龙头东诚药业、中国同辐，血制品龙头华兰生物等；2）产品竞争格局好，渠道下沉布局广泛 的企业，如华东医药、京新药业；3）创新储备丰富，且仿制药存量销售规模不大的品种，如恒瑞医药、科伦药业、 海辰药业、贝达药业等。
证券研究报告
终端药品市场全景图
2019年9月10日
请务必阅读正文后免责条款
投资要点
2018年我国药品销售三大终端合计1.71万亿元，同比增长6.3%，药品销售规模仅次于美国。终端增速呈下降趋势，主 要受医保控费措施影响。在处方外流和分级诊疗推动下，基层医疗终端和零售终端增速好于公立医院终端；
我国用药结构变化主要与疾病谱的变迁和支付能力变化有关，用药结构基本稳定。生物技术用药、精神障碍用药、生 殖系统用药、麻醉保放量；免疫调节剂、心血管 系统用药、神经系统用药等下滑明显，主要受限制辅助用药政策影响；
总量篇
我国药品销售以公立医院终端为主，处方外流趋势明显
5
1）
我国药品终端销售超1.7万亿元，以公立医院终端为主
2018年我国药品销售三大终端合计1.71万亿元，同比增长6.3%。目 前我国药品销售规模仅次于美国；
公立医院终端合计销售额1.15亿元，占比67.4%，是最大销售终端；
三大终端增速均呈下降趋势，公立医院终端下降最快，主要受医 保控费措施影响。
县级公立医院终端2018年销售 额3056亿元，同比增长7.8%， 在分级诊疗推动下，增速好 于城市公立医院终端。
资料来源： 米内网，平安证券研究所
我国公立医院终端药品销售额及增速
14000
公立医院终端销售额（亿元）
增速 20%
18% 12000
16%
10000
14%
8000
12%
10%
6000
17131
16118
25%
14975
13829
12457
20%
12000
10985
10000
9555
15%
8097
8000
10%
6000
4000
5%
2000
0
0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
公立医院
零售药店
基层医疗
80% 68.7% 68.9% 68.8% 69.0% 68.8% 68.4% 68.0% 67.4%
产品管线
研发布局 一致性评价 带量采购 并购重组
结构优化
进口替代
医保控费
3
目录
总量篇 用药领域篇
我国药品销售以公立医院终端为主，处方外 流趋势明显
我国用药结构持续优化，抗肿瘤靶向药崛起
企业篇 投资建议篇
仿制药进口替代持续进行，国内企业占比提升
从疾病谱变迁和终端用药格局变化趋势把握投资方 向
4
01
2014 2015 2016 2017 2018
资料来源： 米内网，平安证券研究所
6
2）
城市公立医院终端受控费影响最大
公立医院终端包括城市公立 医院终端和县级公立医院终 端；
城市公立医院终端2018年销售 额8485亿元，同比增长4.5%， 受医保控费影响最大。在人 口老龄化加剧、新生儿减少 趋势下，医保压力持续增大；