关于股票估值方法第一部分:主要股票估值方法简介（需要学习）一、相对估值法相对估值法亦称可比公司法，是指对股票估值时，对有着相似业务、相似规模的代表性公司进行分析，以获得估值基础。

可以采用的比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等。

其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。

（一）市盈率法1. 市盈率的计算公式。

市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润。

2．每股净利润的确定方法。

(1)全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。

（2）加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。

3．估值。

通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后，依据发行市盈率与每股收益的乘积决定估值。

（二）市净率法1．市净率的计算公式。

市净率=股票市场价格/每股净资产2．估值。

通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市净率）、发行人的经营状况及其净资产收益率等拟定发行市净率；最后，依据发行市净率与每股净资产的乘积决定估值。

二、绝对估值法绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）。

该理论最早可以追溯到艾尔文.费雪(Irving.Fisher)的资本价值理论,费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了现金流与资本价值的关系。

他认为资本能带来一系列的未来现金流，因而资本的价值实质上就是未来现金流的贴现值。

绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。

(一)股利贴现模型(DDM)股利贴现模型(DDM，discounted dividend mode1)，通过将未来的股利贴现计算出股票的价值。

根据股利发放的不同，DDM具体可以分为以下几种：1，零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放）计算公式为V=D0/k2，不变增长模型（即股利按照固定的增长率g增长）3，二段增长模型、三段增长模型、多段增长模型二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。

三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点2，增加一个增长率g3。

(二)现金流贴现模型(DCF)现金流贴现模型(DCF，discounted cash flow)认为，公司的价值等于公司未来自由现金流的贴现值。

根据现金流界定的不同，DCF又可分为公司自由现金流贴现(FCFF)模型和权益自由现金流(FCFE)贴现模型。

1．公司自由现金流(FCFF)贴现模型FCFF(free cash flow of firm)是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资本投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。

类似于上面的股利贴现模型，按公司自由现金流增长情况的不同，公司自由现金流贴现模型又可分为零增长模型、固定增长模型等等。

2．权益自由现金流(FCFE)贴现模型FCFE(free cash flow of equity)是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量，根据权益自由现金流增长速度的不同，权益自由现金流贴现模型也可分为不同的增长模型。

第二部分:股票估值研究报告(例子：四维图新)摘要本文主要从电子导航地图的行业分析、业务分析和财务运营分析三个方面，对影响公司股票估值因素进行详细评估。

在行业分析中，充分肯定该行业未来具有较大的发展空间，投资潜力巨大；在公司分析过程中，细致的讨论了该公司的竞争优势和劣势，特别是对未来风险状况进行了强调，该公司的行业领先优势是明显的，但未来的发展仍然有很多可预测风险存在；在财务运行方面，不仅仅对公司的经营能力进行分析，还按照地区、季节和行业构成，对影响公司业绩的主要因素进行详细讨论，结论认为公司成长性是明显的，具有较强投资潜力。

通过对三方面分析，我们对公司未来具有一个积极的判断，认为这是一只伴随细微风险又极具投资潜力的股票。

最后，我们按照分析结果对公司未来业绩进行估计，并选择PE估值模型对该股价值进行预测，认为该股票对应合理的投资区间为23.85-26.55元。

关键词：电子导航地图风险估值目录一、投资要点（一）投资价值介绍（二）估值介绍二、行业公司简介（一）世界电子导航地图行业介绍（二）中国电子导航地图行业介绍（三）公司介绍三、竞争优势和劣势（一）竞争优势(二)竞争劣势四、募集资金项目分析（一）第二代导航地图生产平台巩固领先地位（二）车载电子导航项目扩大竞争优势（三）行人导航数据产品项目创造新的利润增长点五、运营分析（一）公司业务收入构成（二）财务比率分析（三）结论六、估值投资建议（一）公司盈利预测（二）PE估值法评估七、风险揭示（一）经营风险（二）市场风险（三）产品技术风险参考文献表1 股票申购表表2 国内电子地图导航业规模预测表3 2008年四维图新三大业务市场占有率（单位：%）表5 公司募集资金用途分类（单位：万元）表6 行业收入构成表7 公司营业收入地区分析表8 公司盈利能力分析（单位：%）表9 公司偿债能力分析表10 公司成长性分析表11 公司未来三年盈利预测表表12 2010年中小板块可比股票发行市盈率图1 公司股权结构图2公司营业收入季节性曲线一、投资要点（一）投资价值介绍1、导航地图行业市场潜力巨大当前世界各大投资机构对导航业发展前景持乐观态度，一致认为该市场规模未来将急剧增长。

同样在我国，导航电子地图的发展也迎来新的春天，根据预测2010年市场规模将达到15.9亿元，2013年达到26.7亿元，年均增长维持在33.9%以上。

2、公司已成为导航业龙头企业作为国内率先从事电子导航地图研发的企业，公司在三大主营业务上面占据了绝对优势。

从市场规模上分析，车载导航地图、消费导航地图和互联网导航地图分别占据了市场的65.45%、43.65%和74%。

从公司的人才优势和技术领先优势上，更是其他企业无与伦比，总之公司占据了整个行业的先发优势。

3、募集资金巩固公司领先地位公司将募集的资金投入于第二代电子导航地图平台、车载导航生产项目以及行人导航数据产品开发项目。

这三个项目促进公司向更加智能化、精细化、自动化的生产方式转变，实现高现势性、高精度、精细化的车载电子导航地图开发，必将扩大公司竞争优势，巩固公司行业领先地位。

（二）估值介绍1、申购情况表1 股票申购表2、盈利预测与估值根据公司往年良好业绩，以及上市募集资金带来的竞争优势，我们有理由认为公司未来几年会加快增长。

同时在股票估值方面我们采用PE估值法，选取相关行业的几只股票以及IT行业中小板块类似股票进行估值，得出中小板块PE值为55.55，对应合理的投资区间为23.85-26.55元。

3、风险提示业务集中风险、增长减速风险、行业竞争加剧风险、盗版危害风险二、行业公司简介（一）世界电子导航地图行业介绍全球电子导航地图的发展始于上个世纪九十年代初，西欧、北美和日本三个地区在世界处于领先地位，按照收入排名位于世界前三的电子导航地图生产企业分别为NAVTEQ、Tele Atlas和Zenrin，前两家集中于欧美，最后一家在日本。

从世界导航地图行业发展状况分析，主要有以下两个态势：1、市场集中度较高在导航地图最初发展的过程中，由于市场前景良好，大量企业纷纷进入。

但是经过长时间洗礼之后，各种企业纷纷倒闭或者合并，企业格局由多家并存变为垄断集中。

例如日本现存主要是Zenrin、IPC和ToyotaMapMaster。

欧洲现存两家企业NAVTEQ和Tele Atlas.之所以出现这种情况，主要原因在于三个方面的原因：企业先发优势。

地图数据库建设周期较长，资金需求大，需要企业长期积累，无疑先发企业具有自己独特的优势。

信息产品边际成本较低。

由于电子地图一旦制作出来，发行量增加带来的成本递增式很小的，那么发行量大的企业一旦获得这种数量优势，必然带来超前的经济效益和良好的发展空间。

行业认证困难。

要获得导航地图认证需要一个长期持续的过程，在此期间公司的盈利能力有限，难以获取较大利润空间。

2、市场潜力巨大世界电子导航地图经过一系列的发展，业务主要集中于车载导航、消费电子导航和电子地图服务三个部分。

车载系统是三大业务支柱，电子地图处于蓬勃发展阶段，消费电子导航稳健增长。

车载系统市场业务增长主要取决于两个方面：车辆保有数量增加和装载导航仪的比例。

当前世界车辆保有量稳健增长是无疑的，导航仪装载比例以日本为例。

1992年为0.4%，到1996年为12.2%，2001年为36%，到2007年则达到了79%，这也反映了车载市场巨大的发展潜力。

消费电子市场在日本由于车载市场增长带来挤出效应，发展态势并不明显。

在欧美市场上却销量惊人，从2002年的11万台增加到了2007年的1800万台。

当然，欧美市场的发展也源于“9.11”事件，美国推动3G手机必须支持GPS功能政策，使得体积较小的手机能够廉价的集成GPS功能，成为消费电子市场的新宠。

电子地图服务增长的基础在于互联网行业的兴旺发展，大量用户开始借助于便利的网络工具查找出行路线。

根据美国互联网调查机构PewInternet&American Life Project调查显示，全球87%的互联网用户都有使用互联网查找地图或则驾车路线的经历。

（二）中国电子导航地图行业介绍1、电子导航业市场细分我国的导航产业起步于2002年，相比发达国家晚了近十年，在国家产业政策的扶持下，近年来导航产业无论是从技术还是市场规模上，都有了长足的进步。

从市场细分来看，车载导航处于快速增长阶段，消费电子导航处于爆发期，而其它信息服务处于市场导入期。

（1）车载导航市场当前我国车载导航市场发展态势较好，新车保有量和导航仪装配量都有了双重增长。

从2003年到2008年，汽车行业连续多年保持10%以上的增长，（数据来源：中国汽车工业协会）而且中国汽车行业发展潜力巨大，这为车载电子导航市场发展奠定了坚实的基础。

当前我国新车导航仪装备率虽然较低，但是装配数量年年增长，更多便宜优质的相关产品诞生，必然带来大众消费观念转变，提升导航产品使用率。

（2）消费电子导航市场PND市场最初由于价格昂贵，难以全面推广。