风投公司在投资项目运行阶段的评估方法研究—以土豆网和优酷网为例赵亚博西南大学经济管理学院，重庆北碚400715摘要：风险投资是经济增长的重要引擎，也是知识经济的重要支持系统。

近年来，我国的风险投资在起步较晚的情况下取得了快速的发展，但是也面临着不少的问题和挑战。

企业在不同的发展阶段具有明显的阶段性的特点，一般而言，投资风险的大小也是有区别的。

在风险投资实务中，风险投资者对于目标项目在不同时期的评估方法也应该所区别。

因此,本文从风险投资项目在不同融资阶段划分的角度出发,结合风险管理理论,试图针对投资项目的运行阶段提出一些有关风险投资项目风险评价操作方面的建议,并以土豆网和优酷网为例，采用案例分析的方法进行佐证，以解决实际中的问题。

关键词：风险投资项目评估决策机制Valuation Methods on Project Operation Stage of Venture Capital Firm- Taking Tudor and Youk as an exampleZhao YaboCollege of Economics and Management ，Southwest University，Chongqing 400715，ChinaAbstract: Venture capital is an important engine of economic growth and also important as the support system of Knowledge-based economy.In recent years, China's venture capital in the case of a late start made rapid development, but there are still a lot of problems and challenges.In different stages of development, in general, the size of the venture capital is different. Risk investors in the venture capital practice for target items in different periods of assessment methods should be the difference. Therefore, this article from the venture capital project of different financing stage by angle of view, combined with the risk management theory, tried to put forward a set of recommendations about the decision-making mechanism of venture capital project risk evaluation of operating and venture capital companies, and the use of case analysis method evidence to solve practical problems.Key words: Venture Capital Project Evaluation Decision-making Mechanism一、引言风险投资作为经济增长的重要引擎，通过向高风险的企业注入资本，促进企业从小到大从弱到强的发展。

第一家专业从事风险投资的美国研究与发展公司在1946年成立，目前，风险投资已成为美国风险项目融资的重要来源，孵化出了诸如微软、英特尔和戴尔等世界著名的跨国大型企业。

风险投资对二战后美国的经济发展产生了巨大的推动作用，资料显示：美国的高新技术企业有50%以上在其发展过程中得到过风险投资，而到2001年底，这一比例提高到90%以上。

与国外相比，我国的风险投资业起步较晚，1985年9月，中国新技术创业投资公司成立，而后直到1998年，风险投资在我国才被人所熟知，2005年，中共十六届五中全会明确提出了必须提高我国自主创新能力，而加快发展风险投资业是实现这一目标的重要手段之一。

我国经济的容量越来越大，每年都有大量的各种创业型项目需要融资，风险投资在国内的市场是广阔的。

目前我国的风险投资项目的评估方法还处于边实践边探索的阶段，风险投资市场还不健全。

我国还是发展中国家，有着本国的特殊性，美欧等西方国家的理论和政策对于国内而言未必完全适用，因此，研究适合我国国情的风险投资项目评估方法具有重要意义。

从实际情况来看，我国的风险投资无论在理论还是在实践方面均缺乏一套比较完善的适合我国国情的评价方法和决策机制。

在这样的背景下，本文根据风险评估的不同阶段，对项目运作阶段的评估方法和决策机制进行研究。

所以，风险投资者在做决策逻辑方面，首先应该根据生命周期理论判断项目所处生命周期的具体阶段，据此选择针对性的项目评估方法；然后根据风险评估的结果做出合理的决策，以保证项目决策的正确性和可信性；最后，笔者选取网络视频行业两个代表性的企业—土豆网和优酷网进行相应的案例分析，以验证论文主要思想的合理性。

二、风险投资的相关理论（一）风险投资的概念1、风险投资的定义风险投资又称为风险资本，风险投资的风险有一种主动的意思，它不仅指人们从事各项活动伴随的不可避免的风险，还指一种主动地承担风险的行为，它不是一种借贷资金，而是一种由职业投资机构或者个人投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争盈利潜力的企业中的一种权益资本，它既包括投资，又包括融资，它既是一种投融资过程，又含有经营管理的内容。

综上所述，笔者把风险投资定义为: 风险投资是指通过一定的机构和方式向各类机构和个人筹集风险资本，然后将所筹集的资本投向具有高度不确定性的项目(如网络技术、钠米技术、基因生物工程技术、光谷技术等)，并以一定的方式参与所投资风险企业项目的管理，以期在促进项目成果产业化、商业化过程中获得较高资本收益的一种特殊投资行为。

相应的从事风险投资的公司被称为风险投资公司，简称风投公司。

2、风险投资的特征风险投资作为金融业的一种变革和创新的投资机制，是以冒高风险的代价来追求高收益为基本特征的资本投资形式，它主要具有5个方面的特征：高风险性、高收益性、低流动性、投资方向的前沿性和投资项目的组合性。

第一，风险投资的高风险性。

风险投资的投资对象一般为还没有起步或刚刚起步的企业或新产品：企业规模小，没有固定资产或资金作为贷款的抵押和担保；企业处于起步阶段，企业经营或产品推广应用能否成功还要经历市场的检验甚至淘汰，能否实现预期盈利都是未知数。

第二，风险投资的高收益性。

在市场上，以经济人的视角来看，风险投资机构或个人之所以愿意承担高风险，是因为预期在未来会有高收益，因为在高风险背后蕴藏着获取巨额利润的机会，预期风险企业的一般具有高成长性和高增值性。

第三，风险投资的低流动性。

风险资本投资周期通常为4-8年，周期比较长。

原因主要有两点：第一，这是因为风险资本一般在风险企业创立之初投入，而在公司股票上市或以其他方式退出；第二，如果风险资本缺乏退出的渠道，会造成撤资困难。

第四，风险投资的投资方向具有前沿性。

风险投资追求高盈利性，而高新技术产业往往具有高盈利的应用前景，因此风险投资的领域主要是高新技术产业：电子商务、光纤网络、钠米技术等等。

第五，风险投资的投资项目具有组合性。

在风险投资实务中，为了降低总体风险，风险投资一般投资于多个项目，以分散投资风险，取得投资综合经济效益，保证资金回收。

（二）我国风险投资领域中存在的一些问题风险投资在我国的起步较晚，风险投资机构少，风险投资实践少。

学术界对风险投资研究的重视在2000年以后才明显表现出来，许多学者提出了许多不同的评价决策方法，如层次分析评价法、人工神经网络法、模糊评价法以及期权理论在评价中的应用等，研究取得了比较突出的成果，但仍存在不足之处，主要表现在以下4个方面。

第一，学科建设不足，未形成体系，目前研究的焦点在评价指标和评价方法的分析上，其它方面涉及较少。

第二，评价指标体系的研究上，多数套用了西方发达国家的指标体系，欠缺针对我国的实际情况进行的创新。

第三，采用的方法针对性差，没有区分出不同情况评价方法的差别，最突出的就是总是想利用一种方法解决所有问题。

实际上，由于风险企业所处的环境、行业和阶段不同，所面临的风险、对资金的需求及使用方式有很大区别，相应地在研究上也应该区别对待。

第四，定量分析不足，定性分析偏多。

在实务中，我国风险投资发展时间短，风险投资的理念未深入人心，在风险投资领域存在的主要问题是风险投资评价专业人才欠缺。

而风险投资评价在评价的标准、评价的方法和项目的风险等多个方面和一般性项目评价区别较大，更需要专业人才的参与。

另外一个重要的问题是目前我国风险投资机制不完善，政策不健全，从而导致风险投资公司在确定投资项目时，不能做出充分有效的评价，随意性大，导致项目成功率较低，严重影响了风险投资的健康发展。

三、风险投资的案例分析（一）公司简介1、土豆网简介土豆网于2005年4月15日正式上线，是中国的一家大型视频分享网站，用户可以在该网站上传、观看、分享与下载视频短片，截至2007年9月，该站每日提供的视频有5500万余人。

福建人王微是土豆的创始人。

2005年，创办之初的土豆网只有几个员工，启动资金100万人民币，王微95%、王志琦5%。

2005年8月，土豆网向投资机构IDG融资成功。

此后，土豆网不断为自己撑过初创期吸引了2800万美元的资金。

2008年4月，融资再增加了5700万美元，除了几个最初投资人继续深度绑定之外，此轮融资有两个新投资机构加入，他们分别是来自新加坡和美国的家族投资和风险投资机构。

2010年8月5日，土豆网完成了第5轮融资，金额为5000万美元，此次融资将主要用于对移动终端开发进行升级，全面发力无线业务，整合专业内容和土豆网自制内容，并推进全媒体业务拓展，以及进一步改善用户体验。

截至2010年12月31日，土豆网注册用户数达7820万，日均新视频剪辑上传数量为40000。

随着网站流量加大，带宽成本也随之增加，但却陷入了难以将巨大的流量转化为收益的困境。

于是，不少视频网站不得不通过融资手段维持正常经营。

截至2010年8月，土豆网已成功完成五轮融资，融资总额达到1.35 亿美元，投资方包括凯欣亚洲(Crescent Point)，IDG中国(IDG China)，纪源资本(GGV Capital)，General Catalyst，淡马锡集团(Tameless Holdings)。