授课教师：赵荣荣课程属性：专业方向课（限选）
４.保证金的杠杆作用
（3）投资者获利率的计算
G=（Rr/M）×100%
其中：G——获利率
Rr——股价涨幅
M——法定保证金比率
５.保证金买空利弊分析
（1）投资者收益与风险的放大作用，是一种投机性很强的交易方式
（2）形成虚假市场需求，容易引发股市泡沫
（3）调控金融的辅助手段
（四）保证金卖空交易
１.卖空过程和规则
2.盈亏分析
G=（Rd/M）
其中：G ——获利率
Rd——股价下跌幅度
M——法定保证金率
例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票1000股，卖空股价50元/股，法定保证
金50%，股价下跌至40元/股时买回。
获利：（50元-40元）×1000股=10000元
获利率：（10000/25000）×100%=40%
G=（20%/50%）×100%=40% 3.保证金实际维持率的计算
５.保证金卖空利弊分析
（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式（2）利用卖空回避可能出现的损失
（3）调控金融的辅助手段
第四节期货交易方式
一、期货交易概述
（一）期货交易的意义
１.期货交易的定义
期货合约：交易双方按规定的日期和双方商定
四、利率期货和股票价格指数期货
（一）利率期货
1.利率期货的产生
2.利率期货的主要品种
（1）债券期货
（2）主要参考利率期货
3.利率期货交易的特点
（１）报价方式
（２）交割与转换系数
（二）股权类期货
1.股票价格指数期货
（1）股票价格指数期货的产生
（2）股票价格指数期货交易的特点
①期货合约代表一组假设的股票资产而不
是买卖某种特定的股票
②期货合约的价值是由股票指数乘以某一
固定乘数决定
③采取现金交收方式
（3）股价指数期货分析
3.基差变化对套期保值的意义
基差变窄—期货合约价格可能被高估，应卖出期货基差变宽—期货合约价格可能被低估，应买入期货4.套期保值交易对冲时机的选择
价格走势与预测相反—提前对冲减少损失
价格走势比预测更好—提前对冲实现保值
价格变动始终不利—可选择延期策略
5.套期保值率的计算
（二）利率期货套期保值实例
1.多头套期保值
现货市场
5月1日，持有8月1日到期的100万美元证券，
计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9%。
8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100
万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为：
100万×（1-8% ×91/360)=979,778美元
现货利息损失：100万美元×（9%-8%）
×91/360=2,527.78美元
期货市场
5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约
1手，IMM指数为91.00，总价值为：
100万美元×（1-9%×90/360）= 977，500美元
8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为：
100万美元×（1-8%×90/360）= 980，000美元
期货盈利：
980，000美元- 977，500美元= 2，500美元
2.空头套期保值
(1)现货市场
2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交
货。
计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期
贷款利率为9.75%。
3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付货款，期限3个月，利率12%，利息成本为：
100万×12%×3/12 = 30000美元
现货损失：
100万×（12%-9.75%）×3/12 = 5625美元
(2)期货市场
2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约
1手，IMM指数90.25，合约总价值为：
100万×（1-9.75% ×90/360）=975,625美元
3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约
1手，IMM指数为88.00，合约总价值为：
100万×（1-12% ×90/360）= 970,000美元
期货盈利：975,625-970,000 = 5,625美元
（三）股指期货套期保值实例
１.空头套期保值
(1) 现货市场
6月1日持有10种股票，市值为
129,118.75美元
10月底，持有10种股票的市值为
净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元
标准普尔指数的涨幅: 11.17%
通用汽车股价的涨幅: 12.50%
IBM股价的涨幅: 21.50%
组合的β系数: 1.35
计算期货合约数:
2万/138.75×200=7.2手
考虑β系数: 7.2 ×1.35=9.72手
五、套期图利
套期图利
从两种价格关系的变动而不是从价格水平的变动中赚取利润，通常是至少通过两个分别对冲的部位赚取差价。
（一）跨月套期图利
利用不同月份期货合约价格变动的差
异从中谋利。
１.利率期货跨月套期图利
（1）行情看涨，近期期货合约价格上涨快于
远期合约
6月份期货：
３月１日，以98-00买进长期政府
债券期货合约
５月１日，以98-24卖出长期政府
债券期货合约
盈利750美元
12月份期货：
由买方决定
修正的美式期权：在期权到期日之前的一系
列规定日期执行
（4）协议价格：期权合约中标的物的约定买卖价格。
由交易所按规定程序决定，在期权有
效期内一般不变
5.期权费
（1）期权费及其表示方式
期权费即期权的价格，是期权的买方买入在约定期限内按协议价买卖某种金融资产的权利而付出的代价。
期权费有两种表示方式：一种是以“点”表示，然后根据每一点的货币价值计算期权费的货币价值;另一种是以货币单位直接表示并计算期权费。
其中，C —看涨期权的价格
S —标的资产的现行价格
X —期权的协议价格
r —无风险利率
T —以年表示的期权期间
In（·）—自然对数
e —自然对数底的近似值（2.71828）
σ—标的物价格的波动率
N（·）—累积正态分布函数
P —看跌期权的价格
（3）影响期权费的因素：
①协议价格与标的资产现货价格
②期权合约有效期
③标的物价格易变程度及变动趋势
④市场利率变化
6.保证金
为确保期权卖方具有履约能力，卖方在收到期权费后必须在经纪人账户上存入一定数量保证金。
（三）期权交易的程序
（四）期权交易与期货交易的区别
(１) 交易对象不同
(２) 交易双方的权利和义务不同
(３) 交易双方承担的风险和可能得到的盈
亏不同
(４) 缴付的保证金不同
(５) 价格决定方式不同
买方卖方（1）市价<协议价亏期权费盈期权费（2）市价=协议价亏期权费盈期权费（3）协议价<市价<协议价+期权费亏损减少盈利减少（4）市价=协议价+期权费盈亏均衡盈亏均衡（5）市价>协议价+期权费盈利亏损
买方卖方
（1）市价>协议价亏期权费盈期权费（2）市价=协议价亏期权费盈期权费（3）协议价-期权费<市价<协议价亏损减少盈利减少（4）市价=协议价-期权费用盈亏均衡盈亏均衡（5）市价<协议价-期权费盈利亏损
三、期权交易的功能
（一）对买方的功能
1.利用杠杆作用获利
例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金
比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。
若股
价最终涨至60元/股，则：
现货交易买入100股盈利（60-50）×100=1000元
获利率（1000/5000）×100%=20% 信用交易买入200股盈利（60-50）×200=2000元
获利率（2000/5000）×100%=40% 期权交易买入1000股合约。