• 这种求偿权代表了抵押贷款的证券化。
– 抵押贷款的发起者将产生的现金流转交给 投资者，因此，抵押担保证券也叫转递证 券。
抵押担保证券
• 大部分抵押担保证券由房地美和房利美发 行。
• 大多数转递证券由符合标准的抵押贷款组 成，即满足某一信用标准。
抵押担保证券
• 然而，大量次级抵押贷款证券以私营发行 者的名义销售给财力弱的借款人。
• 回购协议与逆回购: 由政府证券支持的短期 借款。
• 联邦基金: 银行之间超短期借款。
货币市场工具的收益率
• 除了短期国库券，货币市场证券并不是没 有违约风险。
• 银行大额存单一直以来持续支付高于短期 国库券的风险溢价，且该溢价在经济危机 期间更大。
• 在2008年信用危机中, 在一些基金遭遇严重 损失后，联邦政府为货币市场基金提供了 保险。
股票市场指数
• 道琼斯工业平均指数 – 包括30家大型绩优公司 – 自1896年被计算出来 – 价格加权平均数
例 2.2 价格加权平均数
投资组合: 初始价值 = $25 + $100 = $125 最终价值 = $30 + $ 90 = $120 投资组合价值变化的百分比
指数:
= 5/125 = -.04 = -4% 初始指数 = (25+100)/2 = 62.5
债券市场
• 中期国债和长期国债 • 通胀保值债券 • 联邦机构债券 • 国际债券
债券市场
• 市政债券 • 公司债券 • 抵押贷款和抵押担保证券
中长期国债
• 期限 – 中期国债 – 期限最长是10年 – 长期国债 – 期限从10年到30年不等
• 面值 – 1000美元 • 利息支付期 • 行情– 以面值的百分比
• 衍生工具的价值随其他资产价值的变化而 变化。
期权
• 看涨期权: 以执行价格购买某种资产的权利 。
– 看涨期权的价格随执行价格的增加而降低。
• 看跌期权: 以执行价格出售某种资产的权利 。
– 看跌期权的价格随执行价格的增加而增加。
• 看涨期权和看跌期权的价格都随期限的增 长而增加，直至期满。
期货合约
美国的指数 • 纽约证交所综合指数 • 纳斯达克综合指数 • 威尔希尔5000指数
国外的指数
• 日本日经指数 • 英国富时指数 • 德国综合指数 • 中国香港恒生指数 • 加拿大多伦多股市指数
衍生工具市场
• 期权、期货提供的收益依赖于其他资产的 价值，如商品价格、债券价格、股票价格 或市场指数的价值。
• 期货合约是指在规定的交割日或到期日按 约定的价格（这种价格叫做期权费）对某 一资产（有时是其现金价值）进行交割的 合约。
• 多头头寸: 在交割日购买资产。
• 空头头寸: 在交割日出售资产。
[学习]投资学PPT课件第二 章资产类别与金融工具
资产类别
• 货币市场工具
• 资本市场工具
– 债务证券 – 权益证券 – 衍生工具
货币市场
• 是固定收益市场的一部分: 这种证券是短 期的、流动的、低风险的，通常交易面 额很大。
• 货币市场基金使得个人投资者可以购买 各种货币市场证券。
图2.1 货币市场的主要组成
• 最终房地美和房利美被允许，事实上是被 鼓励购买次级抵押贷款资产池。
• 2008年9月: 房地美和房利美被联邦政府接 管。
图 2.6 抵押担保证券余额
权益证券
• 普通股: 代表所有权 – 剩余所有权 – 有限责任
• 优先股: 永续性 – 固定收益 – 优先于普通服 – 税务处理
• 美国存托凭证
最终指数= (30 + 90)/2 = 60 指数变化百分比= -2.5/62.5 = -.04 = -4%
标准普尔指数
• 标准普尔500指数
– 涵盖500家公ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ的指数 – 市值加权指数
• 投资者可以购买指数投资组合:
– 购买与各种指数相对应的共同基金 – 购买交易所交易基金 (ETFs)
其他指数
货币市场证券
• 短期国库券: 美国政府发行的短期债务。
– 买方报价与买方报价 – 银行贴现法
• 大额存单: 银行定期存单 • 商业票据: 公司发行的短期无担保债务票据
。
货币市场证券
• 银行承兑汇票: 银行客户向银行发出在未来 某一日期支付一笔款项的指令。
• 欧洲美元: 在美国以外的银行以美元计价的 存款。
，反之，应购买市政债券。
图 2.2 免税债券收益率图
应税等值收益率 就是市政债券收益率 rm 除以 (1-t)
。
公司债券
• 由私营企业发行 • 每半年支付一次利息 • 比国债的违约风险更高 • 附有选择权的公司债券
– 可赎回 – 可转换
抵押担保证券
• 即代表了对抵押贷款资产池的求偿权，也 代表了由该资产池作担保的一项负债。
债券市场
• 通胀保值债券
– TIPS: 规避通货膨胀风险
• 联邦机构债券
– 抵押贷款机构如房地美、房利美
• 国际债券
– 欧洲债券和扬基债券
市政债券
• 由州和地方政府发行 • 利息收入免征联邦所得税，在发行州也
免征州和地方税。
市政债券
• 种类
– 一般责任债券: 由发行者的征税能力支撑。 – 收入债券: 由该项目获得的收入或运作该项目
的特定市政机构担保。
图 2.4 免税债务余额
市政债券收益率
• 投资者在应税债券和免税债券之间选择 时，需要比较每种债券的税后收益。
• 假设用t表示投资者的边际税率等级。 • 用r表示应税债券的税前收益率， r m 表
示市政债券的收益率。 • 如果 r (1 - t ) > r m 那么应购买应税债券