股指期货套期保值和期现套利交易一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求。

)1. 股指期货的反向套利操作是指。

A.卖出股票指数所对应的一揽子股票，同时买入指数期货合约B.买进近期股指期货合约，同时卖出远期股指期货合约C.买进股票指数所对应的一揽子股票，同时卖出指数期货合约D.卖出近期股指期货合约，同时买进远期股指期货合约答案：A[解答] 当存在股指期货的期价低估时，交易者可通过买入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“反向套利”。

2. 对于股指期货来说，当出现期价高估时，套利者可以。

A.垂直套利B.反向套利C.水平套利D.正向套利答案：D[解答] 当股指期货合约实际价格高于股指期货理论价格时，称为期价高估。

当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为“正向套利”。

3. 4月1日，某股票指数为1400点，市场年利率为5%，年股息率为1.5%，若采用单利计算法，则6月30日交割的该指数期货合约的理论价格为。

A.1412.08点B.1406.17点C.1406.00点D.1424.50点答案：A[解答] 股指期货理论价格的计算公式可表示为：F(t，T)=S(t)+S(t)×(r-d)×(T-t)/365=S(t)[1+(r-d)×(T-t)/365]=1400×[1+(5%-1.5%)×90÷365]=14 12.08(点)。

其中：t为时间变量；T代表交割时间；T-t就是t时刻至交割时的时间长度；S(t)为t时刻的现货指数；F(t，T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格(以指数表示)；r为年利息率；d为年指数股息率。

4. 某机构在3月5日投资购入A、B、C三只股票，股价分别为20元、25元、50元，β系数分别1.5、1.3、0.8，三只股票各投入资金100万元，其股票组合的β系数为。

A.0.9B.0.94C.1D.1.2答案：D[解答] 假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi(X1+X2+…+Xn=1)；βi为第i个股票的β系数。

则股票组合的β系数的计算公式为：β=X1β1+X2β2+…+Xnβn。

本题中股票组合的β系数=1.5×1/3+1.3×1/3+0.8×1/3=1.2。

5. 对于个股来说，当β系数大于1时，说明股票价格的波动以指数衡量的整个市场的波动。

A.高于B.等于C.无关于D.低于答案：A[解答] β=COV(Ri，Rm)/，式中，Ri为第i只证券的收益率，Rm为市场组合(指数)的收益率，为市场组合(指数)的收益方差。

当单只股票的β系数大于1时，说明该只股票的波动或风险程度高于以指数衡量的整个市场；而当β系数小于1时，说明股票的波动或风险程度低于以指数衡量的整个市场；如果β系数等于1，则表明股票的涨跌与指数的涨跌保持一致。

6. 在考虑交易成本后，将期货指数理论价格所形成的区间，叫无套利区间。

A.分别向上和向下移动B.向下移动C.向上或向下移动D.向上移动答案：A[解答] 无套利区间，是指考虑交易成本后，将期货指数理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。

在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而将导致亏损。

7. 投资者利用股指期货进行多头套期保值的情形是。

A.当期货指数低估时B.计划在未来持有股票组合，担心股市上涨而使购买成本上升C.当期货指数高估时D.持有股票组合，担心股市下跌而影响收益答案：B[解答] 多头套期保值是指交易者为了回避股票市场价格上涨的风险，通过在股指期货市场买入股票指数的操作，在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。

进行多头套期保值的情形主要是：投资者在未来计划持有股票组合，担心股市大盘上涨而使购买股票组合成本上升。

D项属于投资者利用股指期货进行空头套期保值的情形。

8. 当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，。

A.各种股票的市场价格会朝着同一方向变动B.投资组合可规避系统性风险C.即使想通过期货市场进行套期保值也无济于事D.所有股票都会有相同幅度的涨或跌答案：A[解答] 投资组合虽然能够在很大程度上降低非系统性风险，但当整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时，即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动，单凭股票市场的分散投资显然无法规避价格整体变动的风险；而通过股指期货的套期保值交易，可以回避系统性风险的影响。

9. 以下反向套利操作能够获利的是。

A.实际的期指低于上界B.实际的期指低于下界C.实际的期指高于上界D.实际的期指高于下界答案：B[解答] 只有当实际的期指高于上界时，正向套利才能够获利；反之，只有当实际期指低于下界时，反向套利才能够获利。

10. 某投资者在3个月后将获得一笔资金，并希望用该笔资金进行股票投资。

但是，该投资者担心股市整体上涨从而影响其投资成本，在这种情况下，可采取策略。

A.股指期货的空头套期保值B.股指期货的多头套期保值C.期指和股票的套利D.股指期货的跨期套利答案：B11. 利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为称为。

A.ArbitrageB.Spread TradingC.SpeculateD.Hedging答案：A[解答] 利用期货市场和现货市场之间的价差进行的套利行为，称为期现套利(Arbitrage)。

如果利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利行为，称为价差交易(Spread Trading)或套期图利。

Speculate是指投机，Hedging是指套期保值。

12. 正向套利理论价格上移的价位被称为。

A.无套利区间的下界B.无套利区间的上界C.远期理论价格D.期货理论价格答案：B13. 下列关于套利的说法，正确的是。

A.考虑了交易成本后，正向套利的理论价格下移，成为无套利区间的下界B.考虑了交易成本后，反向套利的理论价格上移，成为无套利区间的上界C.当实际的期指高于无套利区间的上界时，正向套利才能获利D.当实际的期指低于无套利区间的上界时，正向套利才能获利答案：C[解答] 无套利区间，是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。

具体而言，若将期指理论价格上移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的上界，将期指理论价格下移一个交易成本之后的价位称为无套利区间的下界。

只有当实际的期指高于无套利区间的上界时，正向套利才能获利；反之，只有当实际期指低于无套利区间的下界时，反向套利才能获利。

14. 标准普尔500指数期货合约的交易单位是每指数点250美元。

某投机者3月20在1250.00点位买入3张6月份到期的指数期货合约，并于3月25日在1275.00点位将手中的合约平仓。

在不考虑其他因素影响的情况下，该投资者的净收益是美元。

A.2250B.6250C.18750D.22500答案：C[解答] 该投资者的净收益为：(1275.00-1250.00)×3×250=18750(美元)。

15. 香港恒生指数期货最小变动价位为1个指数点，每点乘数50港元。

如果一交易者4月20日以11850点买入2张期货合约，每张佣金为25港元，5月20日该交易者以11900点将手中合约平仓，则该交易者的净收益是港元。

A.-5000B.2500C.4900D.5000答案：C[解答] 该交易者的净收益=(11900-11850)×50×2-25×2×2=4900(港元)。

二、多项选择题(以下各小题给出的4个选项中，至少有2项符合题目要求。

)1. 利用股指期货进行套期保值需要买卖的期货合约数量由决定。

A.现货股票的β系数B.期货合约规定的量数C.期货指数点D.期货股票总价值答案：ACD[解答] 要冲抵现货市场中股票组合的风险所需要买入或卖出的股指期货合约的数量为：其中，公式中的“期货指数点×每点乘数”实际上就是一张期货合约的价值。

从公式中不难看出：当现货总价值和期货合约的价值已定下来后，所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之则越少。

2. 股票市场非系统性风险。

A.可通过分散化的投资组合方式予以降低B.通常与上市公司微观因素有关C.对特定的个别股票产生影响D.对整个股票市场的所有股票都产生影响答案：ABC[解答] 股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险两个部分。

系统性风险是指对整个股票市场的所有股票都产生影响的风险。

这类风险难以通过分散投资的方法加以规避，又称不可控风险。

非系统性风险则是针对特定的个别股票产生的风险。

这种风险通常与公司的微观因素有关。

投资者通常可以采取进行分散化的投资组合的方式将这类风险的影响降低到最小程度，因此，非系统性风险又称为可控风险。

3. 时，投资者可以考虑利用股指期货进行空头套期保值。

A.投资者持有股票组合，担心股市下跌而影响收益B.投资者持有债券，担心债市下跌而影响收益C.投资者计划在未来持有股票组合，担心股市上升而影响收益D.投资者计划在未来卖出股票组合，担心股市下降而影响收益答案：AD[解答] 股指期货空头套期保值是指交易者为了回避股票市场价格下跌的风险，通过在股指期货市场卖出股票指数的操作，而在股票市场和股指期货市场上建立盈亏冲抵机制。

进行股指期货空头套期保值的情形主要是：投资者持有股票组合，担心股市大盘下跌而影响股票组合(未来出售)的收益。

B项，股指期货套期保值只对股票组合有效，对债券无效。

4. 某投资基金预计股市将下跌，为了保持投资收益率，决定用沪深300指数期货进行套期保值。

该基金目前持有现值为1亿元的股票组合，该组合的β系数为1.1，当前的现货指数为3600点，期货合约指数为3645点。

一段时间后，现货指数跌到3430点，期货合约指数跌到3485点，乘数为100元/点。

则下列说法正确的有。

A.该投资者需要进行空头套期保值B.该投资者应该卖出期货合约302份C.现货价值亏损5194444元D.期货合约盈利4832000元答案：ABCD[解答] 为了避免股市下跌的风险，需要进行空头套期保值，应该卖出的期货合约数=。

当股市下跌后，现货价值亏损(3600-3430)÷3600×1.1×108=5194444(元)。

期货合约盈利(3645-3485)×100×302=4832000(元)。

5. 利用股指期货理论价格进行套利时，期货理论价格计算中没有考虑，如果这些因素存在，则需要计算无套利区间。

A.交易费用B.期货交易保证金C.股票与红红利D.市场冲击成本答案：ABD[解答] 股指期货理论价格计算中考虑了股票这种基础资产的持有成本，包括：①资金占用成本，这可以按照市场资金利率来度量；②持有期内可能得到的股票分红红利，然而，由于这是持有资产的收入，当将其看作成本时，只能是负值成本。