技术性级别周期和幅度能否判断
❖ 周期能压缩到多短？ ❖ 投资期限越短，错误的概率越高 ❖ 正的效用（>6个月），周期一年正的收益概
率达到72.8% ❖ 实证：美国基金换手率小于20%三年期回报
率4.5%，换手率>100%，三年期回报率只有 2.8%
Thank you!
写在最后
成功的基础在于好的学习习惯
The foundation of success lies in good habits
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结束语
当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的， 所以不要放弃，坚持就是正确的。
When You Do Your Best, Failure Is Great, So Don'T Give Up, Stick To The End 演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日
❖ 中国工业增加值与消费品零售总额增速相关 性低与投资累计增速高度相关。
中国政府换届周期
政府换届效应
地产与汽车销售周期
❖ 从房产与汽车周期大概预判经济周期
商品房与轿车消费具有较强的波动性 房地产投资与城镇固定投资和货币供应具 有较强的同步性
第三节：级别与幅度
❖ 道氏理论：市场波动运用到股票市场；长中 短
经济周期
❖ 成因：内部因素和外部因素
❖ 理论：基钦周期（存货变化周期3~5年：主周期和 次周期）
朱格拉周期（投资周期9~10年：失业率,国民收 入。中国存在朱格拉周期）
康德拉基耶夫周期（长周期或长波50~60年） 库茨涅茨周期（15~25年：建筑业的兴旺和衰 落为标志）
熊彼特（创新理论：长周期分为六中周期，每 个中周期分三个短周期。长：48~60年，中：9~10 年，短：40个月）
❖ 事件性熊市:调整幅度小,市场自发调整 ❖ 周期性熊市:持续时间很短，但是被外力作用 ❖ 系统性熊市:资源的错误配置
❖ 中国A股市场下跌过程系统性熊市和周期性熊 市并存
❖ 市场处于何种熊市比较难判断
❖ 系统性熊市的一般经验规律：一年大跌，其 后一年反弹，第三年走平，彻底回到原来高 点需要7年时间
重大创新为标志：产业革命时期；蒸汽和钢铁
时期；电气、化学和汽车时期；
❖ 周期会相互叠加
❖ GDP和股指的相关情况
❖ 波浪运行和经济周期关系及逻辑视角
第二节：中国的经济周期
投资与信贷冲击是中国经济周期波动的主要原 因
库存周期
❖ 美国消费决定库存周期：消费增速变化社 会库存变化工业生产变化
❖ 中国：投资和出口成为决定库存的主要决定 因素
第二章：周期与 级别
长度与幅度
宏观策略投资两大功能
❖ 一、尝试把握周期，辨别趋势与拐点 ❖ 二、从Байду номын сангаас观变量抽象出投资机会（投资主题） ❖ 存在哪些周期？哪些周期对中国证券市场更
重要？
第一节：周期
❖ 英国房地产周期：期中衰退（9）+重大衰退 （9）=18年
❖ 股市市盈率周期性（>20年） ❖ 长期国债利率和短期利率长周期性 ❖ 领导人换届也具有周期性 ❖ 生猪期货周期：3~4年