5、2002年，王斌教授主持的中国会 计学会课题《企业集团组建与运行中 的财务与会计问题研究》：研究了财 务管理体制，财务战略，预算控制体 系，财务委派制研究，业绩评价研究， 会计管理目标与政策研究会计政策选 择研究，内部信息披露研究等内容。
关于国家财务战略的研究
1、研究对象：国有资本 2、郭复初教授的国家财务 论：国家财务战略研究的基 石，对国家经济发展中的国 有资本优化配置、深化国有 资产管理体制改革、调整国 有经济布局和结构等财务战 略问题的研究。 3、代表作：王锋博士于 2006年出版的专著《发展财 务战略研究》
基于EVA的股票期权分配战略
合作伙伴
价值链中的核心企业与上 游供应商或下游销售商 以信任合作、多赢为基础 不仅仅依靠协议来维持， 更多地要求相互之间的信 任而不是确定的法律关系。
供应和物流战略
建立与供应商的价值链
原料供应
生产制造
用户
利用电子商务优化供应链：万科利用电子商务来提高运作效率和降低成本
哥伦比业大学(UBC)： Faculty of Commerce and BusinessAdministration专 业开设了“财务战略”课 (BAFI 506）。课程指导教 授加维(G.Garvey)认为 “财务决策是任何可选战 略的一个关键分”，并将 资本结构、杠杆与融资决 策作为财务战略的核心内 容。
1、战略管理思想：起源于美国 2、1976年，安索夫(Ansoff)教 授在《从战略规划到战略管理》 一书中提出了“企业战略管理”。 此后，战略管理理论与实践在国 外得到深入的发展。 3、虽然学者对战略管理的定义 各不相同，但对企业战略的层次 与战略管理过程却都保持一致的 观点，即企业战略包含公司战略、 经营战略与职能战略三个层次。 财务战略正是首先在战略管理的 职能层战略中被提出，并随后在 战略管理的战略实施阶段被加以 研究。
综上可看出
国内学者扩展了财务战略研究 的主体，不仅包括单个企业的 财务战略、还包括企业集团财 务战略和国家财务战略，研究 角度和研究内容与国外研究基 本类似。
合作伙伴和融资协调战略 外部价值链财务战略 价值创新生命周期财务战略 联合定价财务战略
价值链财务战略
资本结构优化战略
内部价值链财务战略
核心聚集投资战略
高经营风险与低财 务风险的匹配
具有中等程度的总风险。该种匹配是一 种可以同时符合股东和债权人期望的现 实搭配。 具有中等程度的总风险。该种匹配是一 种可以同时符合股东和债权人期望的现 实搭配。
低经营风险与高财 务风险的匹配
低经营风险与低财 务风险的匹配
具有很低的总风险。该种匹配不符合权 一个成熟的公用企业，只借入 益投资人的期望，不是一种现实的搭配。很少的债务资本。
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研究背景和研究意义 企业价值链和企业财务战略 企业外部价值链财务战略 企业内部价值链财务战略 案例分析-国美电器
现实背景
1、科技是经济发展 的决定因素 2、全方位的挑战
3、竞争白热化
4、国外：强强联合 5、国内：也开始了 价值链重构
理论背景
1、重要的管理理论和方 法：敏捷制造管（AM）、 全面质量管理（TQM）、 战略管理（SM）、基准 管理(BM)和持续改进(CI)、 内容管理系统(CMS)、限 制理论(TOC)相关定 义.doc 2、核心竞争力理论 3、竞争战略理论 4、传统财务管理理论内 涵的深化
经营风险和财务风险的结合方式 从逻辑上可以划分为四种类型：
匹配方式 高经营风险与高财 务风险的匹配
特点
具有很高的总风险。该种匹配不符合债 权人的要求。
举例
一个初创期的高科技公司，假 设能够通过借款取得大部分资 金，其破产的概率很大，而成 功的可能很小。 一个初创期的高科技公司，主 要使用权益筹资，较少使用或 不使用负债筹资。 一个成熟的公用企业，大量使 用借款筹资。
价值链：1985年，迈克尔.波 特《竞争优势》
20世纪90年代，引入中国
2003年，阎达伍提出价值 链会计
《价值链会计：回顾与展望》 提出了价值链应该和财务战 略相结合
基于价值链财务战略的必要性
为了实现企业价值最大化的目标
传统财务管理，在企业财务战略问题的研究 上，局限于分析单个企业内部管理对企业财 务战略的影响，过于侧重企业角度的筹资、 投资问题的研究。
IT IS
Financial Management
专题：基于价值链的企业财务战略研究
专业：财务管理
• 竞争是企业成败的关键。竞争决定了对企业经营 业绩有所贡献的各种活动是否适当，例如创新、 有凝聚力的文化或者有效的实施。竞争战略是要 在竞争发生的产业宏观平台上追求一种理想的竞 争地位。竞争战略旨在针对决定产业竞争的各作 用力建立有力的、持久的地位。” --Michael E.Porter
4、哈里森(E.F.Harrison)与约翰 （ C.H.John)在《组织战略管理》 的“战略实施”一章中提出了“财 务战略(FinancialStrategy ) ”，将其 定义为“企业为配合其发展与竞争 战略的实施而必须提供的资本结构 与资金的计划”，该计划包括一系 列的财务决策，如“合适的负债杠 杆、资金来源、资金计划、资本与 费用预算、各利益相关集团的财务 利息以及股利政策等 5、戴维(Fred.R.David)教授从企业 战略实施过程中对财务职能的要求 进行了分析，包括了四个方面:筹集 所需的资金、进行资本预算、编制 预计财务报表、评估业务价值。
8、Carl M. Sandberg等 (1987)认为财务战略的研究 的核心是融资决策中的财务 杠杆使用度上，也就是选择 公司的债务和资本总额的目 标比率。
国外一些教授专门开设财务战略课程
南加州大学马歇尔商学院 曼德哈(A.Madhavan)教授： 开设“公司财务战略”课 程(CFBE532)的财务战略 模块，重点介绍了企业如 何在与经营战略和经营环 境保持协调一致的前提下， 综合考虑各内外资金来源 的利弊而筹集所需的资金负债杠杆与股利决策“。
4
研发/设计
采购
项目管理
营销/销售
客户管理
– 利用电子商务实
现客户导向的设 计 • 一对一 • 一对多 • 针对具体的需 要 • 使得设计更具 可行性，降低 风险
– 电子采购平台
• 降低采购成本 • 简化流程 • 提高效率 • 提高采购质量 • 战略联盟
– 集成的项目管理
• 多地区、多项 目的管理 • 提高管理效率
6、皮尔斯CJ.A.Pearce II )和罗 宾逊(R.B.Robinson)《战略管理 学》一书中提出了“财务策略 (Finance Tactics )”的概念，并 指出企业财务策略包括资金筹 集、资金分配(投资)以及分红与 营运资金管理三大方面。 7、Ruth Bender 和Keith Ward 在其合著的Corporate Financial Strategy一书中提出应根据产品 生命周期将公司划分为引入期、 成长期、成熟期和衰退期;强调 经营风险和财务风险的反向搭 配战略。
财务战略的选择
不同发展时期的财务战略选择
•起步期 •成长期 •成熟期 •衰退期
权益融资最适合，吸引风险资本进 入
吸引新的权益投资者进入替代风险 投资者，最好是公开发行股票
引入债务融资，但要控制财务风险 高股利支付政策和债务融资相结合
价值创新模式下最终产品定价战略
联合定价战略
中间产品定价的博弈分析
3、2001年，学者张志刚著作《集 团公司理财》：着重从企业集团的 母公司这一角度研究了集团公司的 理财环境及理财目标、集团公司财 务体制、财务机制与财务战略、集 团公司理财的基本内容及现金流管 理、集团公司的资本运营与扩张等 内容。 4、2002年，张延波教授的著作 《企业集团财务战略与财务政策》： 研究了企业集团的治理结构、财务 管理体制、财务战略、预算控制体 系、投资政策、固定资产投资和风 险监测预警体系等内容。
综上可看出
•国外对财务战略的研究，从 主体来看，集中于单个企业的 财务战略;从研究的角度来看， 是将财务战略定位于战略管理 的职能层战略，从战略实施的 过程来研究如何进行战略决策; 就研究的内容而言，主要包括: 筹资、投资、分配及营运资金 管理等几方面。
财务战略国内研究现状
第一类：关于企业财务战 略的研究
低
成熟期（金牛） 衰退期（瘦狗） 高
生命周期
低
市场份额
财务战略的选择 企业各个发展阶段特征
企业发展阶段
起步期 经营风险 财务风险 资本结构 资金来源 股利 股价 非常高 非常低 权益资本 风险资本 不分配 迅速长涨 成长期 成熟期 中等 中等 权益+债务融 资 保留盈余+债 务 分配率高 稳定 衰退期 低 高 权益+债务 融资 债务 全部分配 下降并波动
在该书中，将经济发展理论与 国家财务理论有机结合，从经 济发展观角度，由资本积累和 结构优化这两个推动经济发展 的一般条件，推演出优化价值 结构战略和构建资本平台战略 这两个国家财务基本战略，并 将微观的企业财务战略向宏观 的国家财务战略进行推演，形 成了国家筹资战略、投资战略、 收益分配战略和资本重组战略 这四个国家财务基本战略，并 进一步构建了包括八项具体战 略的国家财务战略框架
3、1999年，陆正飞教《企业发展的 财务战略》：全书以企业目标与财务 目标作为企业发展财务战略分析的逻 辑起点，分类研究了常规企业的财务 战略，并提出了二种企业可选择的财 务战略类型:积极型财务战略;稳定增 长型财务战略;收缩型财务战略。 4、2000年，罗福凯教授《战略财务 管理》：论述了成本减除、最优资产 组合的选择、资金结构理论等通用财 务战略，企业生命周期的不同阶段应 选择相应的战略外，尤其是指出了财 务战略的研究对象是资金运动引起的 财务活动和财务关系，财务战略的内 容包括财务活动战略和财务关系战略。