＝10+0＝10（万元）
项目计算期各年净现金流量分别为: 建设期某年净现金流量＝－该年发生的原始投资额 NCF0＝－100（万元） NCF1＝0（万元） 运营期某年净现金流量 ＝该年利润+该年折旧+该年回收额 NCF2-10＝10+10＝20（万元） NCF11＝10+10+10＝30（万元）
（二）更新改造投资项目的现金流量 通常采用差量分析法来确定更新改造投资项目的
②包含项目建设期的投资回收期
由于通常情况下P可能不是一个整数，
则可以找到一个整数P0，使得：
P∑0 NCFt ﹤ 0 ，
P0＋1
∑ NCFt ﹥ 0
2）项目投资的内容
（1）原始投资 原始投资=建设投资+流动资金投资 建设投资 =固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资
（2）项目总投资 项目总投资=原始投资+建设期资本化利息
3）项目计算期的构成
投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s≥0) 和生产经营期(记作p，p>0) 。
如果用n表示项目投资计算期，则有 项目计算期（n） ＝建设期（s）十运营期（p） ➢ 一次投入方式（第一年度年初或年末） ➢ 分次投入方式 （多个年度或一个年度初、末）
3）投资项目的决策
对于投资额特别大的项目应由董事会 或股东大会投票表决
对于投资额较小的项目，则可以由 企业的经理层做出决策
4）投资项目的实施与控制
➢ 正常项目 加强对建设进度、建设质量、建设成本等方
面的管理，使投资项目保质保量完成。 ➢ 异常项目
果断停止投资项目的建设，或采取其他补救 措施，力求减少损失。
参考答案
(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元)
(2)建设期现金净流量：
NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元) NCF1＝－（30+10）万元 (3)经营期现金净流量：
NCF2＝10＋20＋20＋10＝60(万元) NCF3＝30＋20＋10＝60(万元) NCF4＝50＋20＋10＝80(万元) NCF5＝60＋20＋10＝90(万元) NCF6＝60＋20＋10＝90(万元) NCF7＝50＋20＝70(万元) NCF8＝30＋20＝50(万元) NCP9＝30＋20＝50(万元) NCF10＝20＋20＝40(万元) NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)
要求：分析并计算两个方案的现金流量。
6.3 项目投资评价的基本方法
思考： 进行项目投资有哪些指标？
5.3.1 项目投资决策评价指标
项目投资决策评价方法根据其是否考虑资金时间 价值，可分为非贴现的投资评价方法和贴现的投资评 价方法两大类。 ➢ 非贴现投资评价方法，也称为静态评价方法，即 利用没有考虑货币时间价值因素的指标对投资项目进 行评价。 ➢ 贴现投资评价方法，也称动态评价方法，即在对 投资项目形成的现金流量按资金时间价值进行统一换 算的基础上计算出的各项指标对投资项目进行评价。
财务管理
第六章 项目投资管理
1
项目投资概述
2
项目投资的现金流量估算
3
项目投资评价的基本方法
4
项目投资决策方法的应用
学习要求
相 1.项目投资的概念、分类、特点及内容； 关 2.项目投资的现金流入量、现金流出量的内容； 知 3.净现金流量的测算； 识 4. 项目投资项目投资决策方法；
学 1.掌握多个互斥方案的评价与优选方法。 习 2.具备计算、分析、应用项目投资评价指标的能
Байду номын сангаас力；
目 3.能够对项目投资独立方案和互斥方案进行评价 标 决策。
6.1.1 项目投资的特点和内容
项目投资是对特定项目所进行的 一种长期投资行为。对工业企业来讲， 主要有以新增生产能力为目的的新建 项目投资和以恢复或改善原有生产能 力为目的的更新改造项目投资两大类。
1）项目投资的特点 （1）投资规模较大，投资回收时间较长。 （2）投资风险较大。 （3）项目投资的不可逆转性。 （4）项目投资决策必须严格遵守相应的 投资程序。
净现金流量 建设期某年净现金流量 =－（该年发生的新固定资产投资－旧固定资产的
变价净收入） 建设期末的净现金流量 =因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得
税额
运营期第一 该年因更新 该年因更 因固定资产提前 年所得税后 改造而增加 新改造而 报废发生净损失而 净现金流量 的税后利润 增加折旧 抵减的所得税额
6.2 项目投资的现金流量估算
思考： 项目投资会产生哪些现金流量？ 如何测算？
6.2.1 项目现金流量的构成
现金流量的概念 现金流量的构成
1）现金流量的概念
现金流量是指该项目投资所引起的现 金流入量和现金流出量的统称，它可以动 态反映该投资项目的投入和产出的相对关 系。
2）现金流量的构成
（1）现金流出量 由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额。
训练1:计算投资项目的现金流量
【实训项目】
计算投资项目现金流量
【实训目标】
能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确 计算。
【实训任务】
某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两 个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采 用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元， 每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线 法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年 中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以 后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所 得税率为40％，资金成本为12％。
5.1.2 项目投资的决策程序
➢ 投资项目的提出 ➢ 投资项目的可行性分析 ➢ 投资项目的决策 ➢ 投资项目的实施与控制
1）投资项目的提出
一般而言， 新增生产能力的投资项目由企业的
高层管理者提出； 更新改造的投资项目可以由企业中
层或基层管理者提出。
2）投资项目的可行性分析
（1）国民经济可行性分析 （2）财务可行性分析 （3）技术可行性分析
➢ 财务可行性分析假设 ➢ 全投资假设 ➢ 建设期间投入全部资金假设 ➢ 经营期和折旧年限一致假设 ➢ 时点指标假设 ➢ 确定性假设
6.2.2 估算项目投资现金流量
常见投资项目包括新建投资项目（包括完整工 业投资项目和单纯固定资产投资项目）和更新改造投 资项目两种类型。
（一）新建投资项目的现金流量 1、现金流入量
要求：估算该项目各年的净现金流量。
解析: （1）项目计算期=建设期+运营期=1+10=11（年） （2）固定资产原值
＝固定资产投资+建设期资本化利息 =1 000+100=1 100（万元） （3）固定资产年折旧 ＝（1100-100）/10=100（万元） （4） 建设期净现金流量 建设期某年净现金流量＝－该年发生的原始投资额 NCF0=－（1000+50）=－1050（万元） NCF1=－150（万元）
解析：更新设备增加的投资额
＝新设备的投资－旧设备的变价净收入
＝72－32＝40（万元）
运营期每年折旧的变动＝40÷5＝8（万元）
运营期每年总成本的变动额 ＝该年增加的经营成本+该年增加的折旧 ＝10+8＝18（万元） 运营期每年营业利润的变动额 ＝该年营业收入的变动额－该年总成本的变动额 ＝28－18＝10（万元） 运营期每年所得税的变动额 ＝10×25％＝2.5（万元） 运营期每年净利润的变动额＝10－2.5＝7.5（元） 项目计算期各年净现金流量分别为:
主要包括：营业收入、回收固定资产的余值收入、 回收流动资金、其他的现金流入量。 （2）现金流入量
由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额。 主要包括：建设投资、流动资金垫支、付现成本、 各项税款、其他现金流出。 （3）现金净流量(NCF)
某年净现金流量（NCF） =该年现金流入量－该年现金流出量
3）现金流量确定的假设条件
5.3.2 静态评价指标的计算与分析
静态投资回收期法 投资利润率法计算及其运用
1）静态投资回收期法
（1）计算方法 静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值
的情况下，收回全部投资额所需要的时间。
①如果含建设期的投资回收期
P
∑t=N0 CFt＝0 (其中P为整数)
则表明刚好在第P年收回投资，即 含建设期的投资回收期为P。
【例】 某新建工业项目需要原始投资1 200万元，其中固 定资产投资为1 000万元，开办费为50万元，流动资金投资为 150万元。建设期为1年，假设其发生的与购置固定资产有关 的资本化利息为100万元。固定资产投资和开办费投资于建设 期初一次投入，流动资金于项目建设完工时一次投入。该项目 寿命为10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有残值为100 万元。开办费于投产当年一次摊销完毕；流动资金于终结点一 次回收。投产后每年可获得税前利润分别为：100万元、200 万元、250万元、300万元、350万元、310万元、330万元、 300万元、250万元和200万元。
NCF0＝－40（万元） NCF1-5＝7.5+8=15.5（万元）
【练习题】 B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流
动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期 初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期 初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利 息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折 旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年 归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万 元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、 20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。