=销售收入-（销货成本-折旧）-所得税
=净利润+折旧
3）终结现金流量
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1、初始现金流量
初始现金流量：开始投资时发生的 现金流量，一般包括：
（1）固定资产上的投资； （2）流动资产上的投资； （3）其他投资费用； （4）原有固定资产的变价收入。
2、营业现金流量
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2.会计收益率法
是指该投资项目未来期间的年平均净收益 与原始投资额之比。
会计收益率=年平均净收益 ×100%
初始投资额
一般来说，项目的会计收益率越高，说明 投资效果越好。
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二、贴现方法 1.净现值法
净现值是指特定方案未来现金流入的现值 与未来现金流出的现值之间的差额。
4、增加的现金流入来自两方面：利润造成的 货币增值、以货币形式收回的折旧。
3、终结现金流量
终结现金流量：投资项目完结时所发生的现 金流量，主要包括：
（1）固定资产的残值收入或变价收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金收回； （3）停止使用的土地变价收入等。
E公司某项目投资期为2年，每年投资200 万元。第3年开始投产，投产开始时垫支 流动资金50万元，于项目结束时收回。项 目有效期为6年，净残值40万元，按直线 法折旧。每年营业收入400万元，付现成 本280万元。公司所得税税率25%，资金 成本10%。
第6章 项目投资管理
6.1 项目投资概述 6.2 项目投资现金流量分析 6.3 项目投资评价一般方法 6.4 项目投资评价方法的应用
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6.1 项目投资概述
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一、项目投资的概念
项目投资是一种以特定项目为对象，直接 与新建项目或更新改造项目有关的长期投 资行为。
新天地公司准备购入一设备以扩充生产能力，现 在甲 、乙两个方案可供选择。甲方案：需投资100 万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值。5年中每年销售收入为60万元，每 年的付现成本为20万元。乙方案：需投资120万元 。另外，在第一年垫支营运资金20万元，采用直线 折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值 收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付 现成本第一年为30万元，以后随着设备成旧，逐年 将增加修理费5万元。假设所得税率为25%，试计 算两个方案的现金流量。
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例：假设A公司资本的最大限量为 500 000元，有A，B，C，D，E五个可 供选择的项目，其中B和C，D和E不能
同时选择，有关资料如下：
投资项目 初始投资 现值指数 净现值
A
200 000 1.375 75 000
B
180 000 1.467 84 000
C
400 000 1.250 100 000
20
营运资金回收
20
现金流量合计 -140 42.5 38.75 35 31.25 67.5
净现值的计算步骤
计算每年的营业现金净流量 计算未来报酬的总现值 （1）将每年营业现金净流量折算成现值（
若相等，按年金现值系数折算；若不等， 按复利现值系数折算） （2）将终结现金流量折算成现值 （3）计算未来报酬总现值 计算净现值，并对方案进行决策
请计算每年的营业现金流量；列出项目的 现金流量计算表。
项目
t=0 t=1
t=2
初始投资 -200 -200
营运资金
-50
垫支
营业现金 流量
营业资金 回收
净残值
现金流量 -200 -200 -50
t=3-7 t=8
105 105 50 40
105 195
6.3 项目投资评价一般方法
一、非贴现的评价方法
D
110 000 1.309 34 000
E
100 000 1.210 21 000
要求：确定最优项目组合。
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例题（假设资金成本为10%）
甲方案的净现值为 NPV=35× PVIFA10%，5 -100
=35 ×3.791-100 =32.68(万元)
乙方案的净现值为
NPV=42.5×PVIF10%，1 +38.75× PVIF10%， 2+ 35 ×PVIF10%，3+31.25 ×PVIF10%，4 + 67.5 ×PVIF10%，5 -140 =42.5 ×0.9091+38.75 ×0.8264+35 ×0.7513+31.25 ×0.683+67.5 ×o.6209-140
净现值计算公式为：
n
NPV
IK
n
OK
K 0 (1 i)K K 0 (1 i)K
式中：n ——投资年限
IK ——第K年的现金流入量
OK——第K年的现金流出量
i ——预定的贴现率。
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2.现值指数法
现值指数是指未来现金流入量与现金流出 量现值的比率，也称获利指数、收益-成 本比率等。
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一、现金流量的概念
现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的 企业现金支出和现金收入增加的数量。
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二、现金流量的内容
一般由三部分组成：
1）初始现金流量
2）营业现金流量
营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税
现值指数计算公式为：
PVI
n IK K 0 (1 i)K
n K 0
OK (1 i)
K
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决策标准： 现值指数大于1，方案可行，否则，放弃。 两方案比较，选择现值指数较大的那个。
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3.内含收益率法 是指能够使投资项目未来的现金流入量等
要求作出是继续使用旧设备，还是出售旧设
备并购置新设备的决策。
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二、资本限量决策
资金有限的情况下，需要对可供选择的 项目采用一定的方法进行有效组合。
1.现值指数法 计算所有项目的现值指数； 接受现值指数大于等于1的项目； 根据资本限量进行组合，计算出各组合
年折旧率= 2
X 100%
预计的折旧年限
月折旧率=年折旧率/12
月折旧额=固定资产账面净值X月折旧率
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三、项目投资管理的程序
投资项目的提出； 投资项目的评价； 投资项目的决策； 投资项目的实施； 投资项目的再评价。
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6.2 项目投资现金流量分析
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投资决策的程序一般分为以下步骤： 1.估算出投资方案的预期现金流量； 2.估计预期现金流量的风险； 3.确定资本成本的一般水平； 4.确定投资方案的收入现值； 5.通过收入现值与所需资本支出的比较，
决定拒绝或确认投资方案。
决策标准： 净现值大于0，项目可取，否则，应放弃。
两方案比较，应选择净现值高的项目。
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净现值的计算步骤
计算每年的营业现金净流量 计算未来报酬的总现值 （1）将每年营业现金净流量折算成现值（若
相等，按年金现值系数折算；若不等，按复 利现值系数折算） （2）将终结现金流量折算成现值 （3）计算未来报酬总现值 计算净现值，并对方案进行决策
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二、项目投资的特点
项目投资的回收时间较长； 项目投资的变现能力较差； 项目投资的风险较大； 项目投资的资金占用数量相对稳定； 项目投资数额多； 项目投资的次数相对较少。
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补充：固定资产折旧
固定资产因损耗而转移到产品上去的那部 分价值，称为固定资产折旧。
1.投资回收期
计算收回全部投资额所需要的时间。
如果每年净现金流量相等，
投资回收期=
原始投资额
每年营业现金净流量
如果每年净现金流量不相等，则根据年末尚未 收回的投资额加以确定。
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一般来说，投资回收期越短，投资方案越好。 优点：计算简便，易于理解； 缺点： 1）没有考虑资金的时间价值； 2）没有考虑项目回收期满后的现金流量； 3）易导致决策者优先考虑急功近利的项目。
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固定资产计提折旧的范围： 房屋和建筑物； 在用的机器设备、仪器仪表、运输工具、
工具器具； 季节性停用、大修理停用的固定资产； 融资租入和经营租赁方式租出的固定资产。
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固定资产折旧方法
（一）平均年限法
年折旧率=1-预计净残值率 X 100%
营业现金流量：投资项目投入使用后，在其 寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入 和流出的数量。
现金流入 营业现金收入
营业现金流量
现金流出
营业现金支出 缴纳的税金
注意：
1、营业现金支出：也称为付现成本， 指需要每年支付现金的销货成本
2、付现成本=营业成本—折旧