中国预托证券（China Depository Receipt， 简称CDR）是指海外上市公司将部分已发 行上市的外资股票托管在当地托管银行， 由中国存券银行发行预托证券在内地证券 市场上市交易。这种方式的难度和辐射面 相对小一些，并且有国外预托证券已经发 展得比较成熟的经验可以借鉴。
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第一阶段：推进大陆资本市场的间接开放。 这一阶段是充分利用大陆入世之后的三年 缓冲期，“苦练内功”的阶段，它应该包 括以下四个步骤：
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（1）深化国有企业改革，推进国有银行的 商业化转轨，提高上市公司的质量；
（2）设立并规范中外合资基金、中外合资 证券公司的运行；
（3）允许中外合资、外商独资企业在A股 市场融资；
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第三阶段：有条件的全面开放国内市场，这一阶 段是资本市场全面开放之前的准备阶段，在一定 条件下，全面兼顾融资市场和投资市场的国际化。 它包括以下几个步骤；
（1）允许符合条件的外国公司到国内证券市场发 行股票、债券并上市交易；
（2）推出QDII制度，允许符合条件的内资机构投 资者投资于海外证券市场；
其二，逐步放宽对所有QFII投资总额及单个QFII 投资额的限制。
其三，放宽QFII对单个上市公司的总持股比例和 单个投资者对单个上市公司持股比例的限制；
其四，放宽QFII资金汇入汇出的限制。
其五，逐步放开对QFII的其它资金运用限制。
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2、适时进行香港红筹股公司CDR试点，加 强海峡两岸三地资本市场互动
2003资本市场国际化高级论坛主题讲演
中国大陆资本市场国际化的 战略与对策
北京大学金融与证券研究中心 主任 曹凤岐
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一、中国大陆资本市场国际化的战 略选择与阶段安排
1、渐进式国际化的战略原则
2、大陆资本市场国际化的阶段安排
借鉴新兴的资本市场国际化的经验，结合 大陆的实际特点，我们认为，大陆的资本 市场国际化应该分为以下四个阶段：
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2002年11月8日，中国人民银行和中国证监 会联合发布《合格境外机构投资者境内证 券投资管理暂行办法》（以下简称《暂行 办法》），颇受关注的QFII （Qualified Foreign Institutional Investor， 即合格外国机构投资者）机制正式启动， 标志着符合一定条件的外资机构可以投资 大陆的证券市场。
7 香港上海汇丰 2003.8.6 银行有限公司
8 ING银行
2003.9.16
投资额 度（美 元）
3亿
托管银行
花旗银行 上海分行
5000万 花旗银行 上海分行
3亿
汇丰银行
上海分行
7500万 渣打银行 上海分行
5000万 汇丰银行 上海分行
5000万 花旗银行 上海分行
5000万 中国建设 银行
尚未批 尚未批准
（4）制订指导海外中国基金发展的政策。
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第二阶段：有条件的部分开放国内市场，这一阶 段仍以融资市场的国际化为主，辅以投资市场的 国际化。它包括以下几个步骤：
（1）逐步实现A、B股的合并，原来被允许直接 投资B股市场的外资金融机构在经过一定的审查 之后，可以投资于合并之后的A股市场；
（2）推出红筹股存托凭证等金融产品，加强香港 与内地资本市场的互动。
准
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是否已经投资 1、已于7月9日下单购买4支A股： 宝山钢铁、上港集箱、外运发展 以及中兴通讯。 2、已经买入长盛债券投资基金。
已经买入博时裕富证券投资基金。
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大陆的QFII制度应该在以下几个方面进一步深化：
其一，逐步放宽对QFII的资产规模、从业年限的 严格限制，扩大QFII主体的范围；
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目前已经获得QFII资格的机构一览
序 名称 号
பைடு நூலகம்时间
1 瑞士银行有限 2003.5.26 公司
2 野村证券株式 2003.5.26 会社
3 摩根士丹利国 2003.6.8 际有限公司
4 花旗环球金融 2003.6.8 有限公司
5 美国高盛公司 2003.7.4
6 德意志银行 2003.8.3
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台湾实施QFII大体经历四个阶段: 第一阶段，1983年至1990年，此阶段台湾主要采 用开放岛内投资信托公司募集海外基金投资台湾 股市的间接投资方式。 第二阶段，1990年至1996年，以允许外国专业投 资机构(QFII)经审查后直接投资台湾证券市场为标 志，采用资格控制方式控制外国资金入市，逐步 开放“外国专业投资机构”直接投资。 第三阶段，1996年3月至今，全面开放“境内外 华侨及外国人”（General Foreign Institutional Investor, GFII）直接投资。
引入CDR对证券市场多方都有好处：
对发行公司：
首先，发行CDR面临更为广阔的投资者， 增加了需求，有助于提高和稳定股价。
其次，可以筹集资金、降低筹资成本，避 开直接发行股票、债券的法律要求。
第三，能提高知名度、为日后在海外上市 奠定基础。
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对投资者： 首先，预托证券简化了交易，将不同国家 和地区的证券标准化； 其次，预托证券的股利支付更快捷； 最后，预托证券使投资者方便获取信息。
（3）降低内地企业赴港上市的门槛，逐步淡化H 股市场，直至合并H股市场和红筹股市场。
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第四阶段：人民币实现资本项目可兑换之 后，实现资本市场的全面国际化，它包括：
（1）允许国内自然人可以直接投资于香港 股票市场，积累一定经验之后，允许他们 投资全球证券市场；
（2）外国公司可以直接到国内资本市场融 资。
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以上四个阶段是我们对大陆证券市场国际 化的战略规划，四个阶段的前后顺序是按 照渐进式的逻辑设计的，每一阶段经历的 时间可长可短，应该根据当时的国内国外 的实际情况而定，原则上应该以2－3年为 宜，如果按照我们的设计，中国资本市场 的国际化应该在未来10－15年内实现。
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二、现阶段中国大陆资本市场国际
化的对策
1、不断完善QFII机制，逐渐开放外资进入 大陆证券市场
台湾和韩国的资本市场国际化，都是从广 泛利用共同基金、间接开放资本市场开始 的，经验证明，这种方式的风险较小。大 陆应该借鉴这一经验，大力发展合格境外 机构投资者（QFII）来吸引外资，逐渐开放 外资间接进入国内证券市场，推进大陆资 本市场的国际化进程。