中国百货零售业百货零售行业发展情况及居民消费降速下的几大因素分析一、中美百货行业发展2017年我国宏观经济形势出现明显好转，互联网、大数据、云计算等信息技术应用更加普遍，居民消费需求深刻变化，催生百货零售业行业新供给新模式。

伴随百货零售业发展的宏观、政策、技术、需求环境持续改善，尤其是《关于推动实体零售创新转型的意见》的出台，为实体百货零售创新转型指明方向，营造良好环境。

2018年，百货零售企业线上线下全方位深入融合、社交化场景化多元消费场景、多业态协同提供一站式聚合服务、供应链体系智能高效等特征将日益明显。

2018年上半年，我国百货零售业经营单位数延续小幅增长态势，法人企业数量快速增长。

当前百货零售的重中之重是大力发展020, 不仅线下寻找线上，线上企业也将积极寻找线下企业合作，百货零售业进入线上线下双轮驱动是必然趋势。

从美国百货行业发展历程来看，并购是推动行业整合和市场集中度提升最为有效的途径。

美国前几大百货公司Macys› Nordstrom> JC Penney. Sears 等都是通过并购区域百货公司来实现规模的快速扩张，从而整个行业市场集中度也得到有效提升。

上个世纪70年代后期美国有超过20家全国性连锁百货，目前不到十家。

美国最的百货企业梅西百货（MaCyS）历史上就发生过几次并购，1992年梅西百货申请破产，1994年梅西百货被联合百货吸收合并。

2005年联合百货收购五月百货，主打的梅西百货品牌成为分店数超过800家的美国百货业老大。

而全行业的市场集中度CR4目前保持在56% 左右。

日本百货集中度也很高，最后一次大型并购发生在2008年，这一年在伊势丹和三越合并后日本百货行业进入了四强领军时代。

四强分别是三越伊势丹控股（年销售额1.58万亿日元）、先驱零售（年销售额1・17万亿日元）、高岛屋（年销售额1万亿日元）新千禧零售(年销售额9,533亿日元),四家合计为4.7万亿日元,占2007年 日本百货业总销售额(7.7万亿日元)的61%美国最近的一波百货行业并购潮日本最近的一波百货行业并购潮 时间日本百货行业收购事件 2003年西武百货与崇光百货合并，更名为千禧零 售 2007年大丸百货和松坂屋合并 2008年 三越百货和伊势丹宣布合并中国目前百货行业CR4集中度在8%左右，行业集中度相较发 达国家美国和日本均有很大的提升空间。

美国和日本百货行业发展历史中，并购对龙头公司实现全国布局，规模快速提升起到了巨大的作用。

中国幅员辽阔，各个地区都有自己的传统百货品牌，目前能进行全国布局的百货龙头并不多。

在行业向前发展过程中，集中度提升一定是未来的趋势，龙头公司必将受益于集中度提升带来的规模效应，扩大在成本和效率方面的优势地位。

二、中国百货零售行业发展情况分析1、三四线及更低线城市百货零售行发展空间分析对于已完成刚性住房购买的三四线城市居民，随着房价提升其财富感知效应也在提升，生活压力相对一二线城市居民更小，用于满足可选消费升级需求的可支配收入提升较快。

随着一二线城市人口回流, 他们将更多一二线城市的生活方式和消费习惯也带到了三四线城市，拉动了当地的消费升级需求2016年三线及更低线城市的电商零售额占比50.1%,首次超过一二线城市的电商零售额占比49.9%,成为我国最大电商市场。

2016 年三线及更低线城市的电商普及率虽然只有62%低于一二线城市的89%,但是由于我国幅员辽阔，广大的三线及更低线城市基数更大，有的2.57亿网购者数量远高于一二线城市的1.83亿。

三线及更低线城市的网购者增速61%也高于一二线城市的网购者增速43%,高出18个百分点。

低线城市的电商零售额首次赶超一二线城市各级别城市网购者数量及增速走势天虹现有店面在各级城市分布* 少・门店数量――门店数量占比王府井现有店面在各级城市分布门店数量lA门店数量占比目前突破地域限制，具有全国扩张能力的百货上市公司只有王府井和天虹股份两家百货公司。

天虹2018年已开业的两家店分别位于湖南宁乡和江西余干，已签约未开业的店也多在：苏州、南昌、长沙、佛山、浏阳等二三四线城市。

王王府井也在2017年收购了贝尔蒙特, 获得了位于贵州的7家门店，加强了自身在西南省份的区域实力。

王府井也在2017年收购了贝尔蒙特，获得了位于贵州的7家门店，加强了自身在西南省份的区域实力。

各百货企业每年用于购建固定资产无形资产支付的现金（亿元）各百货企业货币资金情况（亿元）零售企业现金流充沛，销售端的现金周转能力突出，同时账上货币资金较多，形成较强安全壁垒。

看到A股上市的几家主要百货龙头截止至2018年Q1,账上的货币资金大多都在40亿以上：天虹股份41亿、王府井59亿、百联股份100亿、南京新百45亿。

对于百货企业而言，开新店的筹备期较长，企业用于资本开支的现金可以被用来衡量扩张速度。

在选取的八家百货上市企业中，王府井、友阿股份、南京新百2017年的“购建固定资产及无形资产的现金”相较2016年在增加，天虹与2016年保持持平，剩下的四家在资本开支方面呈现紧缩。

这表明在行业回暖时期，行业内公司的外延扩张出现了一定程度的分化，有些企业较早的开始了扩张之路（或并购、或自己新开店），有的企业相对保守一些。

在行业集中度提升的大背景下，有全国扩张能力，较早进行外延拓张之路的百货企业能更多的受益于此轮行业复苏，值得更多的期待。

2、超市零售行业集中度提升空间巨大我国全渠道零售竞争格局已经具备一定集中度，然而发展状况与海外国家存在巨大差异：体现在超市行业极低的集中度，以及电商的高度发达。

在我国，电商企业市场份额遥遥领先，阿里、京东居全渠道连锁份额第一、第二位，直至第五才是超市企业，而海外国家五强前三都为超市企业。

整体零售格局：先天不足的实体，与高度发达的电商我国零售市场非常分散，超市缺乏龙头企业：海外零售格局高度集中，CR5约占30%,而我国CR5仅为16.5%。

海外国家超市企业占据极高的市场份额，而我国则缺乏这些占据绝对优势的企业，例如，沃尔玛在美国零售整体市场份额高达11.6%,在食品零售商的份额高达25.6%0我国电商企业后来居上，占据领先位置：我国全渠道零售格局已经具备一定集中度，然而异于全球的特性在于，我国阿里、京东等电商企业份额遥遥领先，直至第五才出现第一家超企业，海外国家零售前五强中，超市企业至少占据三甲。

2017年主要国家食品零售商市场规模（亿美元）2017年主要国家食品零售商与非食品专业零售商的占比（％、%）2017年主要国家电商在零售整体中占比（％）■电商在零隹整体中占比（％）我国零售整体分散重要原因之一在于超市行业缺乏绝对龙头。

grocery retailer在主要国家整体零售市场规模普遍超过零售总额的30%,这一比例在我国甚至高达40.1%o这一现象从社会零售总额的构成也可得到验证，我国社会零售构成中（限额以上口径），粮油、食品、饮料、烟酒占比超过30%,而超市企业还销售大量的日杂百货品类。

随着经营规范性加强、流量成本激增、以及后人口红利的来临，线上下将逐步走向均衡，超市行业的集中度将得到提升。

在横向比较, 我国市场发展格局非常分散：截止2018年7月13日，我国零售市场份额前十的零售商分别是高盛零售、华润集团、沃尔玛集团等, CR3和CR5分别是20.3%、27.1%o而英国、法国、西班牙等国家CR3、CR5 接近50%、70%纵向比较：从我国零售集中度状况来看，截止2017年1月17 日，我国CR5和CR10分别是26.8%、35.9%；至∣J 2018年7月18日，我国CR5和CRlo分别是27.1%、36.7%,相对2017年初，我国零售市场集中度小幅提升。

此外。

永辉超市的市场份额已经超越家乐福，跃居我国第四位中国与部分发达国家实体零售CR5对比图（%）90Q% 1 ■第一依■第二伍■第三伍Ii第四伍第五低中国前十零售商市场份额前后对比（％）二、居民消费降速下的几大因素分析居民消费降速已持续超4个月。

步入二季度以来，消费复苏趋势出现收敛，各重点零售企业销售数据均出现不同程度的下滑。

50大零售企业销售数据在7月同比下滑3.9%,较去年同期的增速下滑8.8pcto百家零售企业消费数据在企业也经历同比2%的下滑，增速较去年同期下降5.7pct0一季度预期似火的消费复苏受到超4个月的增速下滑。

消费降速引发市场四方向的讨论。

针对居民消费降速、消费降级、消费能力和消费结构变化趋势的争论屡屡听闻，且越演越烈。

针对居民消费降速的讨论目前主要围绕四个论点，即居民消费的升级、降级、降维和分化，以期定位当前阶段居民消费变化的所处位置同时，若想正确判断居民消费的未来变化，则首要任务是明确消费降速的核心原因是什么。

本篇报告将从居民实际信贷变化（消费贷）、居住成本变化（房价&租金）、可支配收入变化（税收&棚改）以及人口结构变化（需求）四个视角，对当前阶段居民降速的原因进行分析。

消费增速均值下移15 14 13 12 11 10 9—50家大萼售企业当月同比一社消总额同比89000IOZ38-OZOElOZ99ZI0ZZ。

*OZ OI.91OZ999IOZZ99I0ZOnoz99SlOZZ 9SIoZOIGIOZ99DIoZZ06I0Z01,EIOZ百家零售企业复苏收敛—百家g 管同比—食品类同比40 35 30 25 20 15 0 (5) (10) (15)9∖8lozZ、8IoZOeOZ9/ZI0ZZ/ZIONOl/91OZ9/9IOZS9I0ZOCSTOZ9≥I 0NZ/SIOZOIWOZ9/QI0ZZ三OZOl/EIOZ9≥τozSmIOZOUZIOZ9/ZI0Z通过对比中美零售竞争格局，发现我国零售发展格局异于海外，主要体现在集中度极低的超市以及高度发达的电商随着线上下发展趋向均衡，以及地域性区隔持续减弱，当前超市行业进入集中度提升的重要阶段，我国部分企业，如全国化布局的永辉超市，以及深耕山东省份的家家悦，体现出更强大的竞争优势。

这些企业发展过程中诸多经营策略与沃尔玛是相似的，拟对比发展策略、财务表现的异同之处。

沃尔玛美国：集中度的提升是长期持续的沃尔玛旗下主要有三大部分：沃尔玛美国、沃尔玛国际和山姆会员店。

在沃尔玛FY1992进入发展的第三阶段国际化，沃尔玛美国的收入比重仍然占了相当大的份额。

沃尔玛美国的收入占美国零售和食品服务销售额比例从FY1992的2.17%逐年上升到FY2011的6.07%o沃尔玛美国收入及增速（百万美元、%）沃尔玛美国收入及占沃尔玛总收入比重（百万美元、%）FY1993-FY2018美国零售和食品服务销售额及沃尔玛美国收入占比（百万美元、%）美国零售和食品服务销售总额（季调）（亿美元）2017年美国前十大零售商市场份额（％）1994年沃尔玛与泰国的卜蜂集团组建合资公司，成功进入香港市场，在香港开设3家会员制折扣店。