中 期 收 入 1937 万 元 ， 占主营2%
三九发展 600614
-
2002.1.5
曾国计持有三九医院33.7%股东权益，后转 让19.8%的股东权益。
-
淅江广厦 600052
-
2001
2000年母公司广厦集团收购金华市第三医 对上市公司业绩没
院，改名为金华广福肿瘤医院。
有直接影响
万杰高科 600223 望春花 600645
公立医院与引入社会资本系列
公立医院资本运作
进入资本市场的三个问题
能不能卖 卖多少钱 怎么卖
.
2
资本市场融资
交易所
医疗服务业上 市公司家数
新加坡证交所
5
香港联交所
5
纽约证交所
101
那斯达克
上交所
1
医院上市公 司家数 2
/ 15 1
医院上市公 司平均市值
1.51亿美元 3.36亿美元
37.34亿美元 1.1亿美元
国外营利性与非营利性医院的发展
西方主要国家医院类别
100%
50%
0 加拿大 英国 法国 德国 美国
公立 医院比例
私立非营利 私立营利
医院比例
医院比例
美国营利性医院比重呈上升趋势
10.8%
11.7%
12%
13.1%
1975
1985
1995
1997
在西方大多数国家，由于历史上的教会慈善办医 的传统，目前其大部分医院仍以非营利性为主， 其中包括一些私人捐助的非营利性医院
-
三九医药 000999
56%
介入时间 2002.6 2000.9 2003.9 2002.5
介入情况
医院资产占收入的 比重
西安高新医院以协议方式受让公司法人股
2286.9 万 股 ， 成 为 本 公 司 第 二 大 股 东 ，
-
2003年8月增持后成为第一大股东。
出资2900万元收购南京益来基医学有限公
该项业务占净利润
78%
2002.12
累计1.3亿元投资西安万杰长信医疗发展公 司，主要业务为组建长安医院，当年9月长 安医院试营业。
将中近期一收半入。3513 万 元 ， 占主或22%
产业类型基金与一般股市型基金在 不同期间的累积投资报酬
产业类别 全球医疗 全球科技 生物科技
能源 美国股市型基金
一年期 -1.52% -19.69% -3.75% -7.02% -4.5%
0.86
股票发行价格 (美元) 9.5
7/11收盘价(美元) 20
7/11收盘市值(亿美元)9.01
7/11收盘PE值
N.A.
LifePoint
LPNT US 01-3-23 NASDAQ 0.93 29 45.23 17.40 71.79
CHS
CYH US 00-6-9 NYSE 2.44 13 31.32 26.98 136.17
司33%股权，从而间接持有金陵男科医院股 权，该医院设有生殖医学研究中心，在男
-
性、妇乎、泌尿科待方面积累了丰富经验。
以7013万元收购了江苏省宿迁市人民医院 暂时还没有，估计
70%的产权，此举被业内誉为上市公司收购 对上市公司业绩影
公立医院的第一起案例。
响小于10%
累计持有三九脑科医院58.8%的投资权益。
类、人数、床位等)向医疗机构支付一定限额
协议
服务
内的费用
在管理医疗模式下，医疗保险组织将自己承担 的费用风险转移至医疗机构，客观上使医院控 制不必要的费用支出。
医疗保险组 织(HMO)等
投保
投保人
.
8
美国上市医院指标
医院名称
SLMC
代码
SLMC US
上市日期
01-4-4
上市地点
NASDAQ
筹资额(亿美元)
长安信息 600706
57%
1999/2000
全资子公司淄博万杰肿瘤医院，2000年开 设北京万杰医院。
中 期 5372 万 元 收 入 ， 占中主期营收的入51%458 万 元 ，
占 主 营 的 8% ， 由 于
71%
2001.5
控股子公司协和干细胞基因工程有限公司， 其他两个主营业务 计划组建上海协和血液肿瘤医院有限公司。 毛 利 润 在 10% 以 下 ，
营利性医院由于完全市场化的管理和经营效率 ，能够在盈利的同时保证质量；同时其快速融 资能力亦保证了医院的持续良性发展
.
7
美国医疗/医院的发展模式
美国医保分布状况(1998)
商业医疗保险在美国医疗保险体系中占较大比重(美国总
商业保险 60%
其他 15%
老年医保 13%
低收入 12%
人口中60%参加商业医疗保险)，而社会医疗保险比重较 小，政府只对65岁老年人及低收入者给予医疗照顾及医 疗补助
三年期 14.54% -38.38% 61.99% 25.43% -13.88%
五年期 52.57% 13.42% 77.98% 34.86% 37.31%
十年期 213.53% 304.27%
N/A 181.13% 159.01%
六问医院上市融资
1. 品牌 2. 服务定位与商业模式 3. 规模化经营 4. 股权结构 5. 同业竞争与关联交易 6. 稳定增长的业绩
.
9
美国上市医院业务和财务指标
医院名称 代码 下属医院数
可使用病床数 病床使用率 平均住院天数 总收入(亿美元) 比上年增长 % 净利润(亿美元) 总资产(亿美元) 净资产(亿美元) EBITDA/收入 % 净利润率 %
SLMC
SLMC US 54 1982 63.0% 30.0 8.1 76.7% 0.057 5.9 1.9 13.6% 0.7%
政府对营利及非营利医院均起宏观调控的作用， 由于西方国家医疗保险体系完善，医疗保险机构 在投保人(病人)与医院间的核心作用非常明显， 来自保险机构的收入占了医院收入的50%以上
随着近、现代经济和医疗市场的发展，营利性 医院逐渐增多；尤其在美国营利性医院发展迅 速，1995年美国至少有40家非营利医院出售予 营利性医院，且在过去几年中营利性医院门诊 量扩大了近60%
在医疗服务业发达的国家，如美国、新加坡，从事医疗产业的公司通过资 本市场上市、融资的现象很普遍
我国医疗产业起步较晚，尚无独立上市的医院，但近年医院进入资本市场 的呼声渐高
中国证券市场介入医院的上市公司
公司名称
股票代码
公司医疗业务 毛利润率
陕解放 000516
-
苏常柴 000570
-
金陵药业 000919
医疗保险机构和医疗机构之间存在着投保人医疗费用承
担和补偿的利益关系，为了达到既节约医疗成本又提高
医护质量使投保人满意的目管理型医疗(Managed
管理医疗模式是指医疗保险组织与医疗机构C签are)模式的转变
医疗机 构
订协议，按照约定的方式(如按疾病和服务种