经济增加值估价模型 （EVA）
内容提要
什么是EVA？ EVA的原理 EVA的应用 DCF与EVA的比较
一、什么是EVA？
经济增加值（Economic Value Added，简称EVA) ，是指从企业税后净 经营利润中扣除投入资本的机会成本以后的所得，其实质是经济利润 而不是传统的会计利润。
预测期经济 利润现值
后续期价值
7.0027 4.8978
0.8929 0.7972 2.6743 2.0143
0.7118 1.3301
0.6355 0.6575
0.5674 0.3265 8.6316
期初投资资 320.0000 本
现值合计 331.9005
2006 57.4713 473.8922 12.1275 12.0000 0.1275 0.6042
权平均资本成本 =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本
成本）
举例一
A企业的期初投资资本为1000万元，期初 投资资本回报率（税后经营利润/投资资本） 为10%，加权平均资本成本为9%，则该企业的 经济利润为10万元。
EVA=税后经营利润-全部资本费用 =1000*10%-（1000*9%） =10（万元） =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资
二、经济增加值估价模型的应用
年份 息前税后营
业利润 投资资本
投资资本回 报率
加权平均资 本成本
差额（%）
基期
2001
41.395 2
320.00 00
12.936 0
12.000 0
0.9360
2002
45.534 7
358.40 00
12.705 0
12.000 0
0.7050
2003 49.1775
模型的核心思想：
1.EVA估价模型将企业的价值用投入量与增量之和 表示，反映了企业未来的价值增值及增值能力的 持续性，体现了企业的内在价值。
2.EVA估价模型在某种程度上体现了企业的公允价 值。
(1)EVA零增长模型
V
BVE0
n
EVA
i0
1 (1 r)i
当n→∞时，
V
BVE0
EVA r
（2）EVA固定增长模型（一般地，r>g)
二、型的原理
（一）EVA的计算公式：
EVA=NOPAT-C*WACC
其中：NOPAT—税后净营业利润，C—资本总额 WACC—加权平均资本成本
也可表示为： EVA=期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
公式推导
EVA=税后净利润-股权费用 =税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本*期初投资资本回报率-期初投资资本*加
（3）EVA多阶段增长模型
V
BVE0
EV r
A1 g
EVA1(1 g)m (r g)(1 r)m
EVA1(1
g ) m1 r(1
(1 r)n
r)nm
1
当n→∞时，
V
BVE0
EVA1 rg
EVA1(1 g)m (r g)(1 r)m
EVA1(1 g)m1 r(1 r)m
企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经 济利润现值
DCF与EVA的比较
DCF
EVA
优 原理简单 点 发展较为成熟
①将股东的财富与企业 价值紧密结合
②可预测各期经营状况， 引导企业行为注重长远 发展
③显示了一种新型的企 业价值观
缺 不能正确定价企业所持 仍依赖于收入实现和费 点 有的经营灵活性的价值 用的确定，很难识别报
表中的虚假成份
V
BVE0
EVA1 rg
1
(1 g)n (1 r)n
当n→∞时，
V
BVE0
EVA1 rg
举例二
B企业年初投资资本1000万元，预计今年每年可 取得税后经营利润100万元，每年净投资为零，资本 成 本为8%，则：
每年经济利润=100-1000*8%=20（万元） 经济利润现值=20/8%=250（万元） 企业价值=1000+250=1250 如果运用DCF法，可以得出同样的结果： 实体现金流量现值=100/8%=1250（万元）
394.240 0
12.4740
12.0000
0.4740
2004 52.1281
425.779 2
12.2430
12.0000
0.2430
2005 54.7346
451.326 0
12.1275
12.0000
0.1275
经济利润
2.9952 2.5267 1.8687 1.0346 0.5754
折现系数 （12%）
EVA衡量的就是公司获取的利润究竟是高于还是低于投资者所期望的 最低报酬。
作为一种全新的财务观念，EVA不仅可以用于评价企业的经营业绩和 管理水平，而且还被引入企业价值评估领域，用于企业价值评估。
EVA最大的特点就是从股东角度重新定义企业利润，考虑了权益资本 的机会成本。
EVA指标着眼于企业的长远发展，因此它能够鼓励经营者在投资决策 时更多地考虑企业的长远利益。
本成本） =1000*（10%-9%） =10（万元）
（二）基于EVA的企业价值评估
企业实体价值=期初投资资本+未来EVA的现值
V
BVE0
n i 1
EVAi (1 re )i
其中：V表示企业价值，
BVE0 表示企业初始投入资本，
n EVAi
i1 (1 re )i
表示企业未来EVA的折现值。