白糖套利方案
白糖期货自2006年上市交易后，从最高的近6000元/吨到最低的2700元、吨，经历了过山车般的大幅波动。

对于涉糖企业来说，糖价的大幅波动势必对其生产和经营造成困难，因此有必要利用期货市场进行灵活的套期保值来规避价格波动给企业带来的经营风险。

一、套期保值的原理：
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本相同。

特定商品的现货价格趋于上涨时，其期货价格也趋于上涨，反之亦然。

这是因为期货市场与期货市场虽然是两个各自分开的不同市场，但对于特定商品来说，其期货价格与现货价格主要的影响因素是相同的。

因此，引起现货市场价格涨跌的因素，也同样会影响到期货市场价格同向的涨跌。

套期保值者就可以通过在期货市场上做与现货市场相反的交易来达到保值的功能，使价格稳定在一个目标水平上。

2、现货价格与期货不仅变动的趋势相同，而且到合约期满时，两者将大致相等或合二为一。

这是因为，期货价格包含储藏该商品直至交
割日为止的一切费用，致使远期期货价格要比近期期货价格高。

当期货合约接近于交割日时，储存费用会逐渐减少乃至完全消失，这时两个价格的决定因素实际上已经几乎相同，交割月份的期货价格与现货价格趋向一致。

这就是期货市场与现货市场的走势趋同性原理。

二、套保的成本
（一）仓单生成成本
仓单生成成本主要包含交易手续费、交割手续费、运输成本、入库费用、仓储费、检验费、资金占用利息、增值税等方面。

注：交易手续费1.2元/吨；
交割手续费1元/吨；
运输费视货物所在地与仓库间距离而定，还包括人工成本、
往返费用等；入库费用：汽车入库费6-14元/吨不等；火车入
库费用19-32元/吨不等；白糖标准仓单仓储费（含保险费）收
取标准为0.35元/吨/天，每年5月1日至9月30日期间，每天加
收0.05元/吨的高温季节储存费。

入库检验费。

入库全项理化指标检验收费：260元/样品。

增值税计税价格是交割结算价，而非建仓价。

（二）资金占用的成本
企业套保不仅是指交易保证金，由于期货市场价格波动剧烈，企业也要做好价格剧烈变动时需要追加保证金的可能，具体到白糖生产商，在榨季初在银行里借款时，一方面要考虑到企业的收购需求，另一方面也要考虑到套保资金的需求，在企业财务上要做好安排。

三、套期保值方案：
1、制糖集团的卖出套期保值：
作为食糖的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产和流通过程中将来要向市场出售的商品的合理经济利润，防止正式出售时因价格下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小价格波动风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为从中
保值手段。

例：某食糖生产企业为其11月份生产的新糖在901合约上进行卖出套期保值，期货公司白糖期货保证金水平为12%，参与交割所产生的套保成本（不含税）在120元/吨附近（=3个月的资金利息+2.5个月的仓储费+交易手续费+交割手续费+入库费用+入库检验费）。

因此当期现价差大于150元/吨时，出现套利利润，可以逐步进行卖出套保。

（1）以平仓对冲的方式完成套保
如果新糖上市后，价格一路下跌，同时，期现价差小于150，那么就可以在加快现货销售速度的同时，在期货市场上逐步平仓，以期货的利润弥补现货的亏损。

通过基差的计算可以得出，当基差为150元/吨的时候，期货利润和现货亏损完全相抵消；当基差小于150元/吨的时候，不仅能够完全保值，而且还将获得超额利润。

（2）以交割的方式完成套保
当基差大于150元/吨的时候，套保者应该进行实物交割。

扣除交割所带来的成本，同样能既能实现锁定盈利，还可以获得超额利润的目标。

另外，套保的数量在依据持有现货数量而定的同时，还需根据市场走势而定——当市场处于强势时，保值比例应该控制在30%左右，不宜太高；当市场处于弱势时，保值比例应该控制在70%以上；而当市场处于整理阶段，50%的保值比例比较适中。

2、用糖企业的买入套期保值
对于加工者来说，他最担心的是原材料价格的上涨，因此，在牛市中他可以根据自己的生产规模和进度安排，在期货市场上各个相应的月份作买入套保，以锁定其原材料成本，从而专心进行加工生产。

3、流通企业的综合套期保值：
对于流通企业来说，市场风险来自买和卖两个方面。

他既担心食糖采购价格上涨，又担心销售的过程中糖价下跌。

因此可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的白糖进行买入套期保值，对即将销售的
白糖进行卖出套期保值。

4、其他注意事项
（1）交易方向相反、数量相等、月份相同或相近原则
（2）资金管理
假如套保者持仓进入交割月前一个月，由于交易所开始提高交易保证金比例，因此套保者需追加资金。

（3）熟悉交易交割制度
如根据交易制度，单方向3个停板时交易所可能采取强平措施；增值税是按交割结算价而不是按建仓价计算；交易所有关期、现互转及提前交割的规定；当套期保值的数量超过交易所的限制，需提前向交易所申请及申报时间的规定等。

（4）假如期货市场出现亏损，企业不要简单的认为期货赔钱，期货价格变动的同时，现货价格也会相应变化，最终的林润是由二个市场共同决定的。

（5）需要强调的是，企业参与期货市场套保，其目的是为了锁定生产成本和销售利润，在于一种运做的稳定。

以售糖企业为例，企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润。

其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。

如果企业没有参与套保操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。

（6）有专人负责、有计划进行
最终套保的效果取决于进入交割月后，期、现二个市场价格的相关性，这是任何人都无法决定的，但通过专人负责、有计划进行套保，随时监控，保证套保的效果。