分析员：时雪松联系人：史振伟2009年10月20日
主要观点
经济复苏明显，但产能过剩需要消化。

继续关注影响化工的几个关键因素：油价、房地产和出口。

短期趋势：
（1）油价继续上涨，受益品种煤化工（乙二醇丹化科技、PVC英力特等）、
（2）化肥价格见底回升（氮肥磷肥），趋势延续至3月份。

中期
（1）供需结构相对较好的行业：MDI烟台万华；粘胶氨纶山东海龙、烟台氨纶；染料浙江龙盛
（2）成本优势企业：华鲁恒升、湖北宜化、兴发集团、新安股份
（3）技术创新企业：丹化科技
交易性机会
（1）纯碱在二季度需求回升，双环、三友、海化。

（2）焦炭随钢铁开工率回升，云维股份。

（3）进口合同签订，盐湖钾肥（冠农股份）。

（4）云天化重组和盐湖集团合并。

04/0104/0705/0105/0706/0106/0707/0107/0708/0108/0709/0109/07
苯乙烯－乙烯/苯价差
16,000元/吨价差苯乙烯14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
北美玉米收益在平均以上
资料来源：TFI、彭博资讯、中金公司研究部
资料来源：彭博资讯、IFA、TFI、中国石油化工协会，中金公司研究部
demand
资料来源：CMAI ，中金公司研究部
200
40055080100120140160百万吨
产能
产能利用率（右轴）
全球乙烯开工率2010年可能见底
全球在建的乙烯产能
资料来源：CEIC、中金公司研究部。