万科A2019年财务分析报告
整体情况和结论
公司2019年度营业总收入3678.94亿元,同比增长率
23.59%;经营活动产生的现金流金额456.87亿元,同比增长率35.9%;净利润388.72亿元,同比增长率15.10%;净资产收益率22.47%;资产负债率84.36%,净负债率(有息负债减去货币资金,除以净资产)33.9%。
公司2019年度分红派息预案:以实施分红派息时股权登记日的总股本为基数,2019年度拟合计派发现金股息人民币118亿元(含税),派息率30.38%,不送红股,不以公积金转增股本。
如以2019年末公司总股份数11,302,143,001股计算,每10股派送人民币10.45元(含税)现金股息,与去年一致。
比我预计的
1.15元/股低10%,主要原因:①股息支付率从34.15%降为30.38%,
②年度利润不及预期,预期400亿元,实际报表利润388.72亿元,低于预期约3%。
公司的考虑:面对疫情的不确定性环境,综合平衡决定分红总额保持不变。
股息率仍超过3.5%,还好,还好。
财报低于市场预期,肯定会因短期市场情绪因素的影响而下跌一波。
市场情绪我们无法预测,我们只要能确定公司后续年份利润是增长的,资产没有恶化,房地产调控政策不会进一步收紧,
我们就可以放心持有。
我们相信久经检验的真理:短期的调整提高长期收益,短期的增长降低长期收益。
拍个脑袋,回调低于26元我就从其他开支里挤挤来加仓。
只需要看整体状况和结论,不想更多了解企业的可以返回了。
公司理念
改革开放的历史机遇造就了万科,国家的繁荣和进步成就了万科。
放眼未来,只有敏锐洞察环境变化的趋势,不断拥抱变化、不断升级经营管理,万科才能在基业长青的道路上越走越远。
(我们每个成功的企业,每个成功的人,都应该感恩这个时代,感恩国家。
)
万科在行业中首先提出了房地产“白银时代”的概念。
今天,白银时代已进入深水区,它的特征逐渐清晰起来。
从增量到存量、从平衡到极化、从简单到复杂、从单一到全面,这四个方面的变化是从黄金时代到白银时代的主要特征。
城镇化过程逐渐进入第二阶段,城市发展逐渐趋于成熟。
无论从客户需求端,还是土地供应端来看,增量都在趋于收敛,对存量价值的挖掘变得日益重要。
(在房地产行业,万科无疑是引领行业的,有提前感知市场环境变化的能力。
)
面对经济结构性转型、城市化进程深化、人口结构变迁等中长期趋势,在战略上,万科追求与城乡和客户同步发展,从房地产开发商向“城乡建设与生活服务商”转型;在机制上,以混合所有制为体制基础,推进职业经理人制度向事业合伙人机制的再升级,打造同心同路、合伙奋斗的事业合伙人队伍。
(打造管理者与股东利益一致的管理层。
)
经营情况讨论与分析
报告期内,宏观经济形势错综复杂,房地产调控持续推进,行业竞争日趋激烈,外部经营环境呈现出高度的不确定性。
在“城乡建设与生活服务商”的战略定位下,坚持“收敛聚焦,巩固提升基本盘”的工作主题。
2019年,重点城市销售面积总体保持增长,三四线城市销售面积有所下滑。
按建筑面积计算,2019年新增项目71.5%位于一二线城市;按权益投资金额计算,79.9%位于一二线城市。
(万科聚焦于重点城市,三四线城市布局少,影响相对要小。
我在《为什么我会买万科A》的文章中也说了,这是地产不可回避的趋势)
2019年全国商品房销售面积17.16亿平米,同比下降0.1%;销售金额15.97万亿元,同比增长6.5%,增速比2018年低1.5个百分点。
截至2019年底,新房可售库存去化周期约9.7个月。
全国房地产开发投资13.2万亿元,同比增长9.9%,房屋新开工面积22.7亿平方米,同比增长8.5%。
(量基本不变的情况下,
销售额增长6.5%,处于一个正常偏下的水平,基本可以认为这个增速靠经济增长推动)
本集团营业收入中,来自房地产及相关业务的营业收入为3,526.5亿元,占比95.9%,来自物业服务的营业收入为127.0
亿元,占比3.5%。
(公司业务多元化难度大,物业和物流是公司多元化努力的方向)2019年本集团在全国商品房市场的份额约4%。
(市场占比仅4%,有大幅提升空间,提升空间主要来自大量小房企的倒闭和兼并让出的市场份额)
截至报告期末,在建项目总建筑面积约10,256.1万平方米,权益建筑面积约6,170.0万平方米;规划中项目总建筑面积约
5,394.3万平方米,权益建筑面积约3,360.2万平方米。
此外,
本集团还参与了一批旧城改造项目,按当前规划条件,权益建筑
面积合计约492.9万平方米。
(权益建筑面积合计10023.1万平方米,可销售周期约2.4年,处于合理偏紧的库存水平。
)租赁住宅业务以青年长租公寓为主要产品线,2019年租赁
住宅业务新增开业5.6万间,累计开业11万间,已开业房间中81%位于核心城市,成熟期项目(开业半年及以上)的平均出租率约90%。
另外涉及商业开发与运营、物流仓储服务、冰雪业务等。
(这部分业务量不大,但是是业务拓展的探索。
)
经营和财务状况分析
本集团实现净利润551.3亿元,同比增长11.9%;实现权益净利润388.7亿元,同比增长15.1%。
(少数股东权益162.6亿元,占比较高啊)结算毛利率为27.2%,较2018年下降2.5个百分点。
(毛利下降较大,据说是因2016年房地产市场火热,拿地成本上升导致的,没有去具体核实拿地成本数据变化情况了)本集团实现投资收益49.8亿元,同比减少26.6%。
(同比减少18亿元,表面影响利润18亿元。
但查投资收益明细表发现,因权益法核算的长期股权投资收益2019年较2018年少24.9亿元,说白了就是股权投资跌了,实际不是利润)
利息支出合计139.6亿元,其中资本化的利息合计56.9亿元。
本集团持有货币资金1,661.9亿元,远高于一年内到期的流动负债的总和938.9亿元。
(公司运营资金安全性高)存货分析:本集团存货金额为8,970.2亿元,较2018年底增长19.6%。
其中,拟开发产品为2,076.1亿元,占比23.1%;在建开发产品6,222.2亿元,占比69.4%;已完工开发产品(现房)660.3亿元,占比7.4%。
项目存货跌价准备为29.9亿元。
(本年计提的存货跌价准备,影响本报告期税后净利润11.4亿元,影响归属于母公司股东的净利润7.8亿元。
)
其他情况
上市公司的高级管理人员(总经理、副总经理、董事会秘书及财务负责人等)专职在上市公司工作。
上市公司的财务人员不在本公司及本公司控制的企业中兼职。
(属于我喜欢的管理人员专职类型企业)
报告期内收购90家公司,合计收购对价人民币121.5亿元。
新增388家子公司,减少119家子公司。
公司报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施及其实施情况。
报告期内本公司或本公司附属公司无其他购入、出售或赎回本公司或本公司附属公司的上市证券的情况。
(个人觉得股权激励作为加强管理手段之一运用起来,更有利于公司发展,需要改进)
截至2019年12月31日,本集团共有在册员工131,505人,较上年增长26.1%,平均年龄为31.2岁,平均司龄1.62年。
房地产开发系统共有员工19,372人,较上年增长52.9%,平均年龄31.24岁,平均司龄2.7年。
物业服务系统共有员工100,575人,较上年增加25.5%,平均年龄31.3岁,平均司龄1.4年。
其他系统共有员工11,558人,较上年增长0.4%,平均年龄32.2岁,平均司龄2.4年。
(平均司龄体现了人员的高流动性,个人认为高流动性不利于企业经营稳定,人员的增长快于业绩增长,意味着企业仍在扩张期)
截至2019年12月31日,本集团分摊至尚未履行(或部分未履行)履约义务的交易价格预计为人民币6,172.46亿元(2018年
12月31日:人民币5,208.29亿元)。
(就是签了6172,46亿元的卖房合同,房子还没交付,不能确认收入,但是是后续营业收入保障的来源)
本集团自2010年起引入了针对集团管理团队和业务骨干的经济利润奖金计划,该计划以集团当年实现的经济利润为基数,按固定比例10%确定经济利润奖金额度。
2019年度计提经济利润奖人民币19.997亿元,房地产系统人均奖金10万元左右。
(个人觉得这个政策有待改进,不是与增长挂钩,只要实现利润就有奖金提取,以实现利润为基数提取改为回购等值股票奖励,效果更好)
经过以上情况解读,公司整体是比较谨慎的,如果为了迎合市场,企业是很容易从跌价准备上、递延所得税上等方面进行调整实现400亿以上利润的,加之房地产行业不可避免的集中度的提升,未来发展还是可期的。