还债风险预警
传统指标：资产负债率、流动比率等 沃尔比重评分法 现金流量分析法
沃尔比重评分法
选用流动比率、净值产/负债、资产/固定 资产、销售成本/存货、销售额/应收账款、 销售额/固定资产、销售额/净资产等七项 财务比率，分别给以权重25分、25分、 15分、10分、10分、10分、5分，通过 与标准比率进行比较，确定各项指标得 分及总体指标的累积分数，从而得出企 业财务状况的综合评价，继而确定其信 用等级。
9,531,468,800.00
3,411,275,776.00
12,942,744,576.00
12585184700.00
176202700.00 4,220,208,896.00 7,192,873,984.00
3,823,786,368.00 2,521,101,376.00 1,302,684,992.00 10,422,862,464.00 2,355,641,792.00 8,067,220,672.00 9,369,905,664.00
经营指标预警
现金和存货不断减少，应收账款不断增 加
营业安全水平 =（现有或预计销售额-保本销售额）/现
有（预计）销售额 资金安全水平 =资产变现率-资产负债率
fasoft资金链预警
三个指标监控资金链 营运资本监控投融资环节 营运资金需求监控经营环节 现金支付能力监控支付环节
资产负债表项目新分类方法
大唐电信财务数据
年份
货币性资产 货币性负债 现金支付能力 经营性流动资产 经营性流动负债 营运资金需求 营运资本 非流动资产 非流动负债 主营业务收入 净利润
2002
646,300,086.00 2,247,395,584.00 -1,601,095,498.00 4,064,395,850.00
标准比率 2 2
1.5 2.5
8 6
实际比率 3
2.1 1.3 2.90 10
9
相对比率 4 = 3/ 2
1.05 0.87 1.16 1.25 1.5
评分 5 = 1 ×4
26.25 21.75 17.4 12.50 15.00
10
4
3.5
0.88
8.80
5
3
1.95
0.65
3.25
100
104.95
四川长虹财务数据
货币性资产 货币性负债 现金支付能力 经营性流动资产 经营性流动负债 营运资金需求 营运资本
结构性资产
结构性负债
主营业务收入
净利润 应收账款 存货
3,322,888,256.00 3,977,434,880.00
-654,546,624.00 11,936,202,688.00
1,750,187,264.00 10,186,015,424.00
利润的能力决定的
营运资本是企业经营活动的血液
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
经营活动需要多少资金
取决于经营活动的资金需求 企业生产经营所需要的资金，等于经营
环节的资金占用，被经营环节所带来的 资金满足之后，不足的、需要企业提供 的部分 企业如果不提供这部分资金，则正常的 生产经营活动就无法顺利进行
货币性资产
资
金
经营性资产
占
用
货币性负债
资
经营性负债
金
来
源
结构性资产
结构性负债
企业的投融资活动
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
企业的营运资本
长期性资金来源用于日常经营活动的资
金数额，称为营运资本，即：
营运资本= 非流动负债—非流动资产 在数值上：营运资本=流动资产-流动
负债 但在本质上它是由投资、融资和创造
进一步分析，2002年末经营性流动资产几乎相当于当 期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收 账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营 协调性，将影响公司的正常周转与运营。
按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策， 加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降 低存货规模，处理滞压存货，解放资金。
Z-Score模型评价标准
如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况 良好；
当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财 务危机或破产；
当1.1<Z<2.675则为“灰色区域”，企 业财务状况极不稳定，难以简单得出是 否破产的结论。
改进Z-Score
可用于偿还流动负债的资金
＝期初流动资产×（1＋增值率）周转次数
>0并且>营运资金需求
2．资金大量富裕 >0 <0
>0
3．经营活动协调 >0 <0 且有支付能力
4．有造血功能但 <0 <0 贫血 5．协调但有支付 <0 >0 困难
6．严重不协调 <0 >0
<0,但其绝对值小于营运资金需求的 绝对值
<0,但其绝对值大于营运资金需求的 绝对值 >0但<营运资金需求
<0
经营状况良好的企业
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
非流动资产
非流动负债
造血功能缺乏的企业（双缺口）
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
非流动资产
非流动负债
六种基本情况
状态
1．协调且有造血 能力
现金 支付 能力 >0
营运资 金需求
>0
营运资本
财务危机表现期
自有资本不足 过分依赖外部资金，利息负担过重 财务预警失灵 拖延偿付 利润下降或亏损加剧 领导独断专行
财务危机恶化期、发作期
恶化期
经营者无心关注业务，专心于财务周转 账款拖欠，资金周转困难 债务到期违约不支付
财务危机实现期
负债超过资产，丧失偿付能力 宣布倒闭清盘 经营者外逃
825,887,744.00 3,238,508,106.00 1,637,412,608.00
881,334,272.00 2,518,746,880.00 2,091,403,136.00
22,806,858.00
2001
730,656,694.00 1,468,584,368.00
-737,927,674.00 3,404,346,186.00 1,279,769,936.00 2,124,576,250.00 1,386,648,576.00
月支出额是否在月销售额的60%以下 （批发企业）或40%以下（制造企业）
异常波动预警
收入：产品价格、产品销售量 成本：原材料价格、合格率、主业成本 管理费用、销售费用 应收款、存货、应付款 不良资产（其他应收、应付款等） 实现利润
经营亏损预警
损益预警模式表
损益表 A B
C
D
EF
经营收益① 亏损 亏损 赢利 赢利 赢利
906,598,144.00 2,293,246,720.00 2,051,455,360.00
36,100,020.00
2000
555,634,464.00 1,068,079,424.00
-512,444,960.00 3,127,907,808.00 1,315,947,456.00 1,811,960,352.00 1,299,515,392.00
赢利
经常收益② 亏损 亏损 亏损 亏损 赢利
赢利
期间收益③ 亏损 赢利 亏损 赢利 亏损
赢利
说明 接近破产状态 继续下去将导 视亏损情 正常
致破产
况而定
其中：①经营收益=主营业务利润+其他业务利润－营业费用－管理费用+投资收益 ②经常收益=经营收益－财务费用 ③期间收益=经常收益+补贴收入+营业外收入－营业外支出
Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420x4+0.999x5 其中：x1=营运资本/总资产 x2=留存收益/总资产 x3=息税前收益/总资产 x4=股东权益/总负债 x5=销售收入/总资产
日本开发银行Z值预测模型
Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6 x1=销售额增长率 x2=总资产增长率 x3=盈利分配率 x4=资产负债率 x5=流动比率 x6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、
企业的营运资金需求是多少
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
营运资金需求=经营性资产-经营性负债
企业的现金支付能力由什么决
定？
企业的现金支付能力，或者说企业 的造血功能，是由企业的生产经营 活动和企业的投融资活动共同决定 的，即：
企业的现金支付能力 = 企业的 营运资本-营运资金需求
现金流量分析法
现金投资保障率 现金还债期 现金偿债能力 现金相互满足情况
破产风险预警
Z-Score模型 日本开发银行Z值预测模型 台湾Z值预测模型 Edmister小企业模型
Z-Score模型
Z=6பைடு நூலகம்56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4 其中： x1=营运资本/总资产 x2=留存收益/总资产 x3=息税前收益/总资产 x4=股东权益总额/负债总额
资金链断裂风险
经营资金需求不能满足 银行不信任 拖欠应付款 工程后续资金不足 收购兼并失败
财务危机四阶段
潜伏期 表现期 恶化期 发作期
财务危机潜伏期
盲目进行扩张 销售额下降 销售额上升，但利润下降 外部环境发生重大变化 企业流动性差 经营信誉持续降低 经营秩序混乱 管理出现乱象