• 投资主体的类型
– 居民 – 企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企
业或外资企业
– 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等 – 政府：中央政府或地方政府 – 其他非盈利组织：学校、福利基金会等
投资的含义与特征
– 投资的目的(动机)是为了获取投资效益
• 投资目的的类别
– 投资的宏观效益与微观效益 – 投资的直接效益与最终效益 – 投资的财务效益和社会效益
投资的含义与特征
• 投资的含义 • 投资的主要特征
投资的含义与特征
• 西方经济学家对投资含义的解释
– 威廉·夏普
• 为了(可能不确定的)将来的消费(价值)而牺牲现在 一定的消费(价值)。
– 萨缪尔森
• 投资总是实际的资本形成——增加存货的生产，或 新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质资本形 成生产时，才有投资。
投资的基本类型
• 产业投资与证券投资
– 产业投资
• 概念
– 产业投资是指为获取预期收益，以货币购买生产要素，从 而将货币收入转化为产业资本，形成固定资产、流动资产 和无形资产的经济活动。产业投资属于真实投资，从价值 源泉来看，产业投资也是最具典型意义的真实投资
• 产业投资与社会再生产 • 产业投资与企业生产过程
– 在古典经济学派之后，新古典学派将边际分析 方法引入经济学中，为投资理论的正式形成打 下了坚实的基础。
– 以马歇尔为代表的新古典主义厂商理论和以费 雪为代表的新古典主义资本理论，对投资理论 的发展产生了重要影响 。
– 凯恩斯开宏观经济学的先河，并将投资置于其 理论分析的核心地位。凯恩斯理论的创立，极 大地促进了投资理论的发展，并使之成为经济 学的焦点问题 。
– 国库券的报酬率在每年14.7%(1981)到-0.02%(1938)之间变 化,平均收益率为3.74%
投资的含义与特征
– 长期政府债券的报酬率在每年40.36%(1982)到-6.09(1958)之 间变化，平均收益率为5.36%
– 公司债券的报酬率在每年43.76%(1982年)到-8.09% (1969年) 之间变化，平均报酬率为5.90％
• 投资目的具有复杂性和多样性
– 不同社会制度条件下的投资目的不同
– 不同投资主体的投资目的可能不同
投资的含义与特征
– 投资可能获取的效益具有不确定性
• 投资风险使投资收益具有不确定性 • 投资风险是对投资的内在约束 • 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能
得到有效调节
• 例1: 投资效益与投资风险之间的关系 • 美国各种证券的投资收益
– 现代证券投资理论正式建立起来 » 马科维兹（H. Markowitz, 1959）的“最优投资组合” 理论的发表被认为是现代证券投资理论形成的标志。 » 威廉·夏普（W.Sharpe,1964）、林特（J. Lintner, 1965） 和摩森（J. Mossin, 1966）分别独立地提出了资本资产 定价理论。
– 西方经济学家对资本的阐述
• 杜尔阁
– 资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖的价值，包括 货币和财货。
• 亚当·斯密
– 可以给所有者带来收入的财货积累才是资本。
投资的含义与特征
• 门格尔
– 资本是现在为我们所掌握的而在将来使用的那些更高级的 经济财货（生产性财货）。
• 瓦尔拉
– 凡是可以被多次使用，即所谓耐久性的财货，不管其目的 如何，均称之为资本 。
重农学派
经济学的家谱
亚当．斯密 1776
古典学派
17世纪和 18世纪
重商主义
大卫．李嘉图 1817
马克思1867 列宁1917
社会主义
前苏联 和东欧
T.R.马尔萨斯 1798
新古典经济学
J.S.穆勒 1848
瓦尔拉斯、马 歇尔、费雪
J.M.凯恩斯 1936
中国
转轨经济
现代主流经济学
投资学的产生与发展
– 夏皮洛
• 任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货 变动等形式表现的那一部分产量的价值。
投资的含义与特征
– G·M·Dowrie, D·R·Fuller
• 广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购 买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置 设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投 资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股 票、公司债券、金融债券等。
• 投资所形成资产可分为真实资产和金融资产
– 真实资产(real assets )：指能创造收入的资产，如土地、设 备、房产、黄金、古董等 。
– 金融资产(financial assets)：金融资产是获取真实资产所创 造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。
投资的基本类型
• 产业投资与证券投资 • 直接投资与间接投资
• 只有在容易引起误解时，本书才对资本和资产予以 严格区分。
投资的含义与特征
• 投资的主要特征: 五个基本要点
– 投资主体 – 投资收益 – 投资风险 – 投资来源 – 投资所形成资本的形态
投资的含义与特征
– 投资总是一定主体的经济行为
• 投资主体就是投资者
• 投资主体必须具备四个条件
– 具有一定货币资金 – 对货币资金具有支配权 – 拥有投资的收益权 – 能承担投资的风险
• 投资学的理论渊源
– 投资是流量，它的对应物存量就是资本，因此， 投资学的起源可以追溯到古典经济学关于资本 问题的研究 。
– 在经济学说发展史上，重农学派将理论考察的 视角由流通领域转移到生产领域，涉及到了资 本在再生产中的作用，但是他们并未使用“资 本”一词。
– 最先对资本积累做出系统研究的可能是亚当·斯 密。以亚当·斯密为代表的古典经济学对资本积 累的研究成果包括：
投资学的产生与发展
» 他们运用新古典经济学的方法，研究金融资产市场价 格的决定机制，不仅为投资学后来的发展奠定坚实的 经济理论基石，同时也为整个现代金融学的发展奠定 了坚实的基础，从而确立了投资学和金融学的主流传 统。
投资学的产生与发展
• 现代投资理论的发展
• 20世纪60年代中后期以来，证券投资理论和产业投资 理论都取得了长足的发展。
投资学的产生与发展
– Witte（1963）在凯恩斯理论的框架内，重新讨论了总体投 资函数的微观基础，强调了投资函数是市场均微观领域
– 乔根森(D·Jorgenson,1963、1967)在产品市场、资本品市场 完全竞争，不存在资本品购置、安装、出售成本及生产函 数报酬递减等假设条件下，利用跨时期模型，比较标准地 给出了新古典主义的厂商投资理论。
• 熊彼特
– 资本是交换经济中的一种要素, 是在任何时候转交给企业 家的一宗支付手段的数额。
• 萨缪尔逊
– 资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是经济产 出的耐用投入品。
投资的含义与特征
– 本教材对资本的界定
• 本书在广泛的意义使用资本和资产这两个范畴，在 一些场合，资本和资产是同义语，即资本或资产是 指能给所有者带来货币收入的物品。
– 投资过程是为生产过程提供生产能力过程 – 直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力
投资的基本类型
– 销售是出售生产过程的成果的过程 – 投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之
后
投资的基本类型
– 证券投资
• 概念
– 证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益 购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属 于金融投资，是最具典型意义的金融投资
• 证券投资产生的原因
– 生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中 资金的要求
– 投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险， 客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主 体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围 内
投资的基本类型
– 为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券 为主要内容的长期资本市场应运而生
投资的基本类型
• 直接投资与间接投资
– 直接投资
• 直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投 资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经 营上的控制权的投资方式。
– 间接投资
• 间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债 券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投 资方式。
– 直接投资与间接投资的区别
投资学（第三版）
授课教师：王小平 上海商学院
答疑安排
• 邮箱 wangxp@
• 时间 周一（13:00-16:00） 周四（10:40-16:10）
• 地点 行政楼321
第1章
投资概述
本章主要内容
• 投资的含义与特征 • 投资的基本类型 • 投资学的产生与发展 • 投资学研究的对象和方法 • 本课程主要内容间的逻辑联系
• 1976年罗斯（Ross）提出了套利定价理论
• 直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业 的经营控制权。
陆金所
投资学的产生与发展
• 投资学的理论渊源 • 现代投资理论的产生 • 现代投资理论的发展 • 投资理论发展概况图解 • 我国投资理论的产生与发展
投资学的产生与发展
• 西方经济学发展简史
– 经济学家谱图（见下页）
魁奈 1758
投资学的产生与发展
• 明确区分了固定资本和流动资本两个范畴 • 明确指出了增加资本积累对经济发展的作用 • 研究了增加资本的途径 • 研究了资本使用方向对经济的影响 • 提出了以绝对成本学说为基础的投资地域和国际分
工理论 • 研究了市场机制对投资的调节作用 • 提出了适合市场经济发展初期需要的投资政策主张
投资学的产生与发展
投资理论——源流图（见下页）
投资学的产生与发展