风险-期望报酬
期
投机型普通股
望
保守型普通股
报 酬
优先股 中级公司债券
%
投资级公司债券
长期 Government Bonds 一级商业票据 U.S. Treasury Bills (无风险证券)
风险
二、单项资产的风险报酬
1.确定概率分布 一个事件的概率是指这一事件可能发生的机会。 设概率为Pi，则概率分布必须符合以下两个要求：
2)从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险
经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它 是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风 险主要来自：市场销售、生产成本、其他等。
财务风险是指因借款而增加的风险，是筹资决策带 来的风险，也叫筹资风险。
（二）报酬的含义与类型
● 报酬一般是指初始投资的价值增量
风险不仅包括负向效应的不确定性，还包括正向效应的不确定性。风险的概念比危险 广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一方面即正面效应，可以称为 “机会”。人们对于机会，需要识别、衡量、选择和获取。
理财活动不仅要管理危险，还要识别、衡量、选择和获取增加企业价值的机会。
2.风险的种类
1)按风险是否可以分散，分为系统风险和非系统风险
第二章 财务管理 的价值观念
❖ 资金时间价值
❖ 投资风险报酬
❖ 证券估价
第二节 风险报酬
一、风险与报酬的概念
（ 《现代汉语词典》：风险是 “可能发生的危险”。
一
）
注会：风险是预期结果的不确定性。
风 险
既包括危险，又包括机会。
的 概
财务上：风险是发生财务损失的可能性。
念 投资组合理论：风险是指投资组合的系统风险。
决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策 例：A公司将100万美元投资于利率为8%的国库券
风险型决策 决策者对未来的情况不能完全确定，但它们出现的 可能性（概率）的具体分布是己知的或可估计的。
A公司将100万美元投资于某玻璃制造公司的股票，已知：
经济 繁荣 一般 衰退
报酬率 14% 12% 10%
在一个完善的资本 市场中，二者相等
预期报酬率 (Expected Rates of Return)
投资者在下一个时期所能获得的报酬预期
两者之间的差异 越大，风险就越 大，反之亦然
（三）财务决策的类型
按风险的程度，企业财务决策分为三种类型： 1、确定型决策 2、风险型决策 3、不确定型决策
确定型决策
权平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量
风险报酬的概念
在不考虑通货膨胀的因素下，投资者由于冒 着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额 外报酬，又称投资风险价值。
风险报酬的表示方法： 风险报酬率 风险报酬额
如果把通货膨胀因素抽象掉 投资报酬率＝时间价值率＋风险报酬率
风险与报酬的关系
❖ 个别项目的风险和报酬可以转换，可以选择高 风险、高报酬的方案，也可以选择低风险低报酬 的方案； ❖ 市场的力量使报酬率趋于平均化，没有实际利 润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润 下降，因此高报酬的项目必然风险大； ❖ 额外的风险需要额外的报酬来补偿。
资产定价理论：投资风险是资产对投资 组合风险的贡献。
1、含义:预期结果的不确定性
解理
1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性； 2、风险是指“一定条件下”的风险。如购买股票 的所处行业、现有业绩、宏观环境等； 3、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期 内”的风险； 4、在实务领域对风险和不确定性不做区分，都 视 为风险。
概率 50% 30% 20%
不确定型决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且 对其可能出现的概率也不清楚。
在财务管理中，通常为不确定性决策规定一些主观 概率，以便进行定量分析；不确定性规定了主观概 率后，与风险就十分相近了。因此，在企业财务管
理中，对风险和不确定性并不作严格区分。
例：A公司将100万美元投资于煤炭开发公司的股票，若该 开发公司能顺利找到煤矿，则A公司可获100%报酬；若该 开发公司不能顺利找到煤矿，A公司的报酬则为 -100%， 但能否找到煤矿并不知道。
离散型分布
0.4 0.35
0.3 0.25
0.2 0.15
0.1 0.05
0
概率ห้องสมุดไป่ตู้
-60 15
90
投资项目A的报酬分布
0.4 0.35
0.3 0.25
0.2 0.15
0.1 0.05
0
概率 10 15 20
投资项目B的报酬分布
连续型分布
3.计算期望报酬率
期望报酬率是各种可能的报酬率按其概率进行加
(1)0≤Pi≤1；
n
(2) pi 1 i 1 必然事件的概率等于1 不可能事件的概率等于0
2. 离散型分布和连续型分布
如果随机变量(如报酬率)只取有限值，并 且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是 离散分布。
实际上，出现的经济情况远不止几种，随 机变量（如报酬率）有无数可能的情况会出现。 如果对每种情况都赋予一个概率，并分别测定其 报酬率，则可用连续型分布描述。（近似呈正态 分布）
非系统性风险（可分散风险、公司特别风险） 是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。 特点：它只发生在个别公司中，由单个的特殊因素
所引起的。由于这些因素的发生是随机的，因此 可以通过多样化投资来分散。 信用风险：由于信用活动中违约带来的风险； 经营风险：由于预期利润目标没实现带来的风险； 财务风险：由于融资带来的风险； 混合风险：特有风险的组合风险。
系统性风险（不可分散风险、市场风险） 指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损
失的可能性。 特点：由综合的因素导致的，这些因素是个别公司或投
资者无法通过多样化投资予以分散的。 政策风险：不能理解和领会政策带来的风险； 市场风险：由于买卖双方供求不平衡带来的风险； 购买力风险：由于通货膨胀带来的风险； 利率风险（货币风险）：由于利率变动带来的风险。
● 报酬的表示方法
会计流表示——利润额、利润率 现金流表示——净现值、债券到期报酬率、股票持有报酬率等
必要报酬率
预期报酬率
实际报酬率
注意 区分
必要报酬率 (Required Rate of Return)
投资者进行投资要求的最低报酬率 必要报酬率=无风险报酬+风险溢酬
实际报酬率
在特定时期实际获得的报酬率， 它是已经发生的，不可能通过这 一次决策所能改变的报酬率。