第七章项目融资主要模式分析
• 设施使用协议项目融资模式的特点 • 1.设施使用协议的无条件 • 2.设施使用协议的权益可以被转让 • 3.项目投资者只需提供一定的完工担保 • 4.设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营 成本和项目债务还本利息额。 • 5.投资结构选择比较灵活 • 6.项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信 用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。
以杠杆租赁为基础的融资模式
l 是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出 租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者）， 即以杠杆租赁代替银行贷款的一种融资结构。
第七章项目融资主要模式分析
• 二 特点 w 1、融资结构复杂，参与者多，准备时间长。 w 2、运作程序多，管理复杂。 w 3、项目公司拥有项目的使用、经营、维护
第七章项目融资主要模 式分析
2020/12/6
第七章项目融资主要模式分析
教学目标
1.在设计项目融资模式时，掌握如何综合权衡 各种要素呢？
2.学会设计以设施使用协议、产品支付和杠杆 租赁为基础的项目融资模式。
第七章项目融资主要模式分析
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之一 —— 如何实现有限追索
w一、概念 • 是指项目公司完全以产品销售收益的所有权作
为担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款 银行在拥有项目部分或全部产品的未来销售收 入所有权的基础上为项目提供贷款。该部分产 品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目 公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当 贷款银行产品的销售代理人。又称为“产品支 付”融资模式。
设施使用协议的作用
• 在项目融资过程中，这种无条件承诺的合约权益将转让给 提供贷款的银行，并与项目投资者的完工担保共同构成了 项目信用保证结构的主要组成部分。
•该模式适用范围
• 适用于基础设施类项目。 • 也用于工业项目中（加工业项目）：“委托加工协议”
第七章项目融资主要模式分析
w第4节 以“生产支付”为 w基础的项目融资模式
•项目发起方 •投资协议 •项目公司 •项目投资 •项目
第七章项目融资主要模式分析
• •
（2）项目租赁开始阶段
•项目公司
•项目生产 •管理协议
租 赁 协
议
•转让投资收益
•股本参与者
•所有权•合伙制金融租赁机构
•所有 权
务债
•项目
•债务参与者
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（3）项目建设阶段
•项目发起方
•建设费 用
•项目投资者
•产品
•工程公司 •建设合同 •项目公司 •市场安排 •产品购买者
•项目 •资产 •抵押
•销售代理协议
•债务 •偿还
•完工担保
•产品支 •付协议
•产品 •支付 •资金
•融资中介机构
•融资安排
•产品支付 •协议抵押
•销售 •收入
•生产 •收入
•贷款资金
•贷款银行
第七章项目融资主要模式分析
•项目税
•务亏损
•
债
务
偿
还
•资本性开支
•项目
•债务参与者
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（5）租赁结束阶段
•项目发起方
•付款
•关联公司
•出售项目资产
•合伙制金融 •租赁结构
•所有权
•项目
第七章项目融资主要模式分析
第七章项目融资主要模式分析
• 案例：中信公司在澳大利亚波特兰铝厂项目中的融资实例
•
1 项目背景
第七章项目融资主要模式分析
• 项目
在非公司型结构中发起人通过项目子公司安排融资 思考：此种操作项目发起人可以获第得七章哪项目些融资好主要模处式分？析
公司型合资结构中发起人通过项目公司安排融资 思考：项目发起人通过项目公司安排融资能够获得 哪些好处呢？有缺陷吗？
第七章项目融资主要模式分析
通过项目公司安排项目融资模式的优缺点：
• 要素之六 —— 如何保证近期融资与远期融资相结 合
– 投资者对某个国家或某个投资领域不十分熟悉，对项 目的风险及未来发展没有十分的把握，或者是出于投 资者在财务、会计或税务等方面的特殊考虑而采取短 期融资战略。
– 大型工程项目的融资一般都是7～10年的中长期贷款， 最长的甚至可以达到20年左右。
•优点：• 项目风险大部分限制在项目公司中，可实现有限追
索和非公司负债型融资； • 项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简
单，便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益， 融资结构上较易于被贷款银行接受； • 可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。
•缺点：缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，
务优惠条件降低融资成本。
w3、有限追索融资结构比较复杂，体现在融 资担保复杂、投资者融资责任的划分等原因 导致有限追索融资安排难度大。
• 4、较难实现非公司型负债。
第七章项目融资主要模式分析
思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？ 1.容易划清项目的债务责任 2.项目融资有可能被安排成非公司负债型融资 缺点：税务结构灵活性稍微差些。
第七章项目融资主要模式分析
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之五 —— 如何处理项目融资与市场
安排之间的关系
– 长期的市场安排是实现有限追索项目融资的 信用保证的基础。
– 如何确定项目产品的公平市场价格对于借贷
双方来说是处理融资市场安排的一个焦点问
题。
第七章项目融资主要模式分析
选择项目融资模式应考虑的要 素
第七章项目融资主要模式分析
w4、建设期要求项目投资者提供完工担 保。
w5、避免产品市场销售或基础设施服务 经营风险。
（三）在时间结构上 • 1、建设阶段 • 2、经营阶段 • 3.贷款结构示意图
第七章项目融资主要模式分析
: 项目建设阶段贷款结构示意图
•担保银行
•发起方担保
•贷款方
•项目发起方
•
•担保费 款 贷
和维修权 w 4、可实现百分之百的融资。 w 5、较低的融资成本 w 6、享受税前偿租的好处 w 7、应用范围广泛。
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• 三 融资参与者 w 1、出租人 w 2、债务参加者 w 3、项目资产承租人 w 4、杠杆租赁经理人
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• 四、运作过程图 （1）项目投资组建阶段
•完工担保
•项目公司
•租赁费
•资产使用 权
•股本参与者
•股 本 •项目 •税务 •亏损
•建设费用/项
•合伙制金融租赁结构 •目投资费用 •项目
•
•利 息
资 金 担
保
•债务参与者
第七章项目融资主要模式分析
（4）项目经营阶段
•项目公司
•租赁费
•生产费用 •产品
•股本投资收益
•股本参与者
•合伙制金融租赁结构
•债务偿还
第七章项目融资主要模式分析
二）投资人各自独立安排融资，承担市场的销售责任
融资结构图——契约型投资结构
•债务偿 还
•贷款银行 •融资安排
•贷款银行
•债务偿 还
•盈余资金
•融资安排 •盈余资金
•现金流量管理
•项目发起人
•项目发起人
•现金流量管理
• •
•/
•/ • •
产 品 销 售 协 议
建
生设
第七章项目融资主要模式分析
• 二、项目融资模式的结构特征 w（一）在贷款形式上 w1、有限追索或无追索贷款。 w2、购买一定的资源储量和产品。 w（二）在信用保证方面 w1、贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，
实现对项目现金流量的有效控制。 w2、借款人一切与项目有关的契约性权益转
让给贷款银行。 w3、要求项目成为一个单一的业务实体。
第七章项目融资主要模式分析
案例分析
• 1.请指出该项目的投资结构 • 2.请简述项目的融资模式及其操作流程 • 3.请设计一个合理的担保结构。
第七章项目融资主要模式分析
答案要点
• 1.投资结构（所有权结构）：英国国家石油公 司联合私营石油公司共同开发，组成了两个实 体：英国石化开发公司和英国石化贸易公司。
• 2.见P201 • 3.无英国政府担保；英国国家石油公司不提供
抵押担保；英国国家石油公司同意按国际市场 价格购买51%的石油；北海石油项目公司以合 资协议的权益和销售合同的权益及石油开采权 作为融资的抵押。
第七章项目融资主要模式分析
•第五节 以杠杆租赁为基础的融资模式
•杠杆租赁
是指在租赁融资中，出租人只需投资租赁设备购置款项20%～40%的 金额，即可在法律上拥有该设备的所有权，享有如同对设备100%投 资的同等税收待遇。设备购置款项的60%～80%由银行等金融机构提 供无追索权的贷款解决。出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合 同和收取租金的权利作为信用担保。
机构及公众资金； • 4.公开招标选择工程承包公司，签订交钥匙合同； • 5. 将港口使用协议、交钥匙合同、银行提供的履约担保的
权益转让给贷款银行，取得贷款；
第七章项目融资主要模式分析
•成败的关键
• 在于项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有“无论 提货与否均需付款”性质的承诺，保证未来稳定的现金流。
• 要素之三 —— 如何降低成本
– 如何利用这些税务亏损降低项目的投资成本 和融资成本。
第七章项目融资主要模式分析
选择项目融资模式应考虑的要 素
• 要素之四 —— 如何实现完全融资
– 需要充分考虑如何最大限度地控制项目的现 金流量，保证现金流量不仅可以满足项目融 资结构中正常债务部分的融资要求，而且还 可以满足股于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，