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连云港职业技术学院学报 8?01@.4 ?A :6.@90@B.@B C;D>@6D.4 E?44;B;
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对金融深化和金融发展的再认识
韩曙平
（西北农林科技大学， 陕西 杨凌 *!(!""）
摘
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要： 本文从扬咸月博士的 《金融深化理论发展及其微观基础研究》 和谭儒勇博士的 《金融发展理论与中国金融发展》 这两
本书中对金融深化和金融发展的分类出发， 比较其分类中的异同点， 来分析金融深化和金融发展这两个概念的区别和联系。最 后得出金融深化是金融发展的战略之一， 金融自由化是金融深化的具体方式的结论。 关键词： 金融深化； 金融发展； 金融理论 中图分类号： +’&" 文献标识码： , 融市场） 并入模型中， 模型的复杂程度随之提高。 自从金融深化理论提出以后， 关于金融深化和金融发展 的理论很多， 但是， 金融深化和金融发展之间到底是一个什么 关系， 没有人给予澄清， 理论界的基本情况是要么有人研究金 融深化， 例如扬咸月博士的 《金融深化理论发展及其微观基础 研究》 ； 要么有人研究金融自由化和金融发展， 例如彭兴韵博 士的 《金融发展的路径依赖与金融自由化》 及谭儒勇博士的 《金融发展理论与中国金融发展》 。 根据扬咸月博士的观点， 自 (" 世纪 *" 年代以来， 金融深 化理论经历了两次划时代的革命： 第一次革命是指第二次世 界大战后至 ’" 年代初期的一批西方经济学家如罗纳德・ 麦金 农、 爱德华・肖等从发展中国家经济的 “欠发达性” 出发， 认为 经典凯恩斯主义主张的财政赤字政策实际上是在浅化和抑制 发展中国家的金融活动， 并不适合于发展中国家的金融发展。 因此， 他们主张发展中国家应该金融深化。第二次革命是以 麦金农和马克威尔・弗莱为代表的一些经济学家在总结发展 中国家金融改革实践的基础上于 #" 年代初期提出的金融自 由化次序理论， 这一理论认为， 发展中国家金融深化的方法即 金融自由化是有先后次序的， 如果金融自由化按照一定的次 序进行， 就一定能够促进发展中国家经济发展的稳定性。 谭儒勇博士认为， 经济发展理论的发展经历了三个阶段： 第一阶段， 麦金农和肖金融发展理论的提出； 第二阶段， 继麦 金农和肖之后， 巴桑特 ・ 卡普尔 （ -./01!#*2） 、 维森特 ・ 加尔比斯 （3.4567!#**） 、 马克威尔・8 ・弗莱 （ +19!#*’； 、 扬帕尔・ !#’"； !#’"） 李 （:;;!#’"） 、 唐纳德・马西森 （ <.=>6;7?@!#’"） 等人基于麦金农 和肖的分析框架， 相继提出了一些逻辑严密、 论证规范的金融 抑制模型。也就是说， 对麦金农和肖的理论进行扩展； 第三阶 段， 指进入 (" 世纪 #" 年代， 一些经济学家在汲取内生增长理 论的重要成果的基础上， 将内生增长和内生金融中介体 （或金 他们的不同点在于： （!） 他们的分类是针对不同的问题的， 前者是对金融深化 进行的分类， 后者是针对金融发展进行的分类。 （(） 前者将金融深化分为两次革命， 也即两阶段； 后者将 金融发展分为三阶段。 （&） 前者认为金融深化理论的最新成果表现在 !##! 年麦 金农教授的 《经济市场化的次序》 一书的出版， 而后者认为， 金 融发展理论的最新发展体现在内生理论的应用， 其最主要的 政策建议是 “金融约束” 理论的提出。 针对以上不同点， 笔者进行逐条分析。 一、金融深化不等于金融发展， 金融深化是金融发展过程 中的一种发展战略 金融深化是针对金融浅化而提出来的。麦金农和肖认 为， 发展中国家不发展的主要原因是金融抑制， 即发展中国家 普遍存在试图以简单的金融管制， 压低利率， 通过低利率来刺 激投资， 以刺激经济发展。但是， 长期的经济发展实践表明， 发展中国家这种发展战略是一种浅化的战略， 这种战略的实 施不仅没有带来投资增加、 经济发展， 反而出现了一系列的问 题： 储蓄率低， 投资需求强烈， 投资效率低下。针对以上问题， 发展中国家政府可以选择的措施是资金的统， 高准备金率， 管制的利率和汇率等。由此引发的主要问题是， 资金的过度需求与不足的储蓄相对应， 导致政府发行硬通货 和借外债， 所以， 通货膨胀一直困绕着发展中国家。针对以上 问题， 麦金农和肖提出了金融深化理论， 所谓金融深化， 是指 这样一种情况： 如果政府取消对金融活动的过多干预， 发展中 国家货币金融与经济可形成金融深化与经济发展的良性循 环。在金融深化理论中， 肖认为， 发展中国家应该实施具有金
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万方数据 收稿日期： (""& $ !( $ !(
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连云港职业技术学院学报
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融深化效应的新战略— — —金融自由化战略， 该战略能够不断 促进经济发展。金融自由化即放开利率和汇率管制， 让市场 通过自由竞争形成能够反映资金稀缺程度的市场利率， 所以， 爱德华 ・ 肖和麦金农的金融深化理论主要是正的实际利率政 策， 同时减少政府的财政赤字， 降低通货膨胀率， 增加人们持 有货币金融资产的收益率的稳定性和可预测性， 使金融资产 以快于非金融财富积累的速度而积累， 即通过金融产品的快 速增长来促进经济的发展。所以， 金融深化是一种金融发展 战略。 而金融发展， 早在 !"#" 年， 戈德史密斯就发表了他的著名 论著 《金融结构与金融发展》 ， 他提出了先通过金融自由化促 使金融发展， 再通过金融发展促进经济增长的理论。所以， 要 追溯金融发展概念的提出人， 可能可以归于戈德史密斯。但 是， 金融发展和经济发展一样， 是一个应用普遍而又概念含糊 的词， 易于被人们理解、 接受， 但忽略定义其概念。在此， 我们 参照经济发展的概念， 金融发展则是指金融资产的增长， 金融 结构的变化， 金融效率的提高过程。这与戈德史密斯的理论 吻合。 所以， 这两者之间的关系就非常明显， 即金融深化是金融 发展过程中的一种发展战略。金融发展包括了金融深化， 金 融深化的目的是促成金融发展。在金融发展中提到的另一个 概念是金融自由化， 从以上关于金融深化的概念可以看出， 金 融深化是一个金融政策不断趋于放松管制和自由的过程， 所 以， 金融自由化就是实现金融深化的方法。 二、 金融深化和金融发展在分段上基本一致 谭博士将金融发展分了三阶段， 但是， 其所谓的第二阶段 只是在第一阶段框架内进行的， 是对麦金农和肖理论的进一 步扩展。如果将其合并成为一个阶段， 也未尝不可。因为第 二阶段并未脱离第一阶段的分析框架。通过合并， 他们的划 分从形式上更归于一致。即无论是金融深化还是金融发展， 都可以分为两阶段。这样他们的主要区别和分歧就体现在第 三点上。 三、 金融发展涵盖了金融深化 扬博士对金融深化的第二次革命认为是金融市场化次序 理论。而谭博士认为金融发展的第二阶段应是内生理论的引 入， 其中最主要的政策贡献要数金融约束理论。 关于市场化次序理论， 其代表性著作数麦金农教授 !""! 年出版了的 《经济市场化的次序》 一书。在其 !""$ 年修订版 中， 中国的经验和俄罗斯的教训被作为重要证据加以分析。 该理论认为， 在金融自由化的过程中要遵循一定的顺序， 否 则， 则会造成灾难性的后果。而谭博士认为金融发展的第二 阶段应是内生理论的引入， 其中最主要的政策贡献数金融约 束理论， 而不是市场次序理论。为什么金融深化的革命对金 融发展来说却不是革命性的呢？为此我们有必要继续考察市 场次序理论和金融约束理论的有关内容。 首先， 谭博士认为的金融发展的第二阶段是内生理论的
万方数据 引入和金融约束理论。
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韩曙平： 对金融深化和金融发展的再认识
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适用于所有市场经济国家的经济， 是市场经济的产物。从这 种意义上说， 此金融配给又不是彼金融配给， 金融约束依然是 金融深化的一个过渡或一种方式。 其次， 对于市场化次序理论， 按照麦金农的观点， 发展中 国家市场化应该遵循以下顺序： 应首先平衡中央财政 ! " 金融自由化之前， 在财政收入方面， 因为计划经济国家的中央政府原来控 制了国民经济的大部分， 一旦市场化以后， 政府失去了其作为 所有者的收入， 必然面临财政收入问题。所以， 为了保证政府 机构的正常运转， 必须要在市场化前建立税基广泛， 税率较低 而且有效率的税收系统， 才能筹措到政府所需的财政收入， 避 免由于政府收入不足而征收通货膨胀税； 在财政支出方面， 受 凯恩斯主义影响， “适度” 赤字财政政策在 #$ 世纪年代中期一 度大行其道， 受到很多国家政府的推崇。而到了 #$ 世纪后 期， 严格的预算平衡则比在中期更为必要了。因为很多发展 中国家， 都在为以一种非通货膨胀型， 即不发行货币的方式弥 补国内财政赤字， 而耗尽了他们中某些国家的信誉。 使存款人能够支付实实在在的实 # " 开放国内资本市场， 际 （对通货膨胀作了调整） 利率 为了保证货币的稳定， 应避免一开始就实行商业银行私 人所有或私人控制等银行非集中化改革。应谨慎吸收存款的 商业银行的贷款， 并逐步硬化货币系统和信贷系统， 使实际利 率为正， 使这种货币为人们愿意持有， 并在国内交易中充分可 自由兑换。但是， 虽然控制从货币中介机构流出的信贷， 但不 以吸收存款的银行为基础的私人资本市场在自由化开始时却 可以相对自由地运作。由此， 我们可以看出， 麦金农强调资本 市场的发展对发展中国家的重要性， 以及在金融自由化前要 有发展的资本市场的条件。 同时， 对国内金融和国际金融的开放顺序而言， 应该先国 内后国外， 即先放开国内的利率， 再放开汇率； 先经常项目， 再 资本项目。 由以上叙述可以看出， 麦金农的市场化次序理论也属于 金融发展理论的内容。他通过市场化的顺序来具体阐述金融