1.3 债券的种类
根据不同的标准，债券的分类也各不相同，但 最常用的一种分类方法是根据发行主体划分：政府 债券、金融债券、公司债券、国际债券。
政府债券 国债：实物国债、凭证式国债、 记账式国债 地方政府债券：一般债券、收益债券
金融债券 普通金融债券、累进利息金融债券、贴现金融债券
（政策性金融债券）（特殊金融债券）
违约风险
又叫信用风险，指发行者不能按照契约如期 足额偿还本金和支付利息的风险。
金融市场上，风险和收益呈正向关系，公司 债、金融债收益要高于政府债。只有那些风 险高、濒临破产的公司的债券才可能发生违 约行为。投资者更关心的是债券可以被觉察 到的风险变化以及这种变化对收益率的影响， 这是因为，即使公司违约的可能性很小，其 违约风险变化导致的收益率变化也会极大的 影响债券的价格。
2、债券只是固定收益证券的一种，我们 研究的固定收益证券主要指的就是债券。
1.1.2 债券的定义和特征
1、债券：发行人依照法定程序发行，并 约定在一定期限还本付息的有价证券。
2、债券反映债权债务关系。包含： 债务人、债权人、还本付息、法律凭证
3、债券基本要素： 票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率
1.1.2 债券的定义和特征
票面价值： 面值，指债券的票面金额。
包含：金额多少、币种（计价标准）
债券பைடு நூலகம்格： 发行价格和买卖价格
平价债券：价格=面值 溢价债券：价格﹥面值 折价债券：价格﹤面值
1.1.2 债券的定义和特征
偿还期限： 长期债券（10年以上）
中期债券（1年—10年） 短期债券（1年以下） 我国国债期限与上述标准一样，但企业债有所不同
票面利率： 指债券每年支付的利息与债券面值的 比例。
根据付息方式：附息债券、零息债券（贴现债券）
根据票面利率是否固定：固定利率债券 浮动利率债券
1.1.3 债券的其他要素
1、嵌入选择权： 赎回条款（发行人权利） 回售条款（投资人权利） 可转换债券 认股权证
2、抵押担保条款：信用债券、抵押债券、 担保债券
6 51/8 91/4 87/8 63/4 61/2 81/4 61/4 75/8 121/2
Dec 97n Mar 98n Aug 98n Feb 99n Jun 99n May 05n May 00-05 Feb 07n Feb 02-07 Aug 09-14
100:00 100:02 - 1 99:26 99:28 …… 102:18 102:20 - 1 103:24 103:26 …… 101:18 101:20 - 1 103:18 103:20 + 1 105:13 105:15 …… 102:11 102:13 + 2 106:05 106:07 + 2 153:08 105:14 + 4
5.34 5.44 5.57 5.64 5.68 5.89 5.86 5.91 5.94 6.07
8
Nov 21
61/2 Nov 26
63/8 Aug 27
122:06 122:12 + 5 104:22 104:24 + 5 103:14 103:15 + 5
6.20 6.15 6.12
资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997
可转换债券(convertible bonds) • 转换比率与转换价格 • 转换价值 • 转换平价
可卖回债券(put bonds) • 可赎回债券、可转换债券和可卖回债券都属 于内含期权的债券。 可赎回债券＝不含期权债券＋卖出看涨期权
可转换债券＝不含期权债券＋买进看涨期权 （标的为公司普通股）
可卖回债券＝不含期权债券＋买进看跌期权 浮动利率债券(floating-rate bonds)
债券的流动性风险主要取决于二级市场参与者的数 量，参与越多，流动风险越小。
另外，债券的交易者结构越复杂，投资者的计划投 资期限越长，债券的流动性风险就越不重要。
汇率风险 又称货币风险
Monday, November 17, 1997
Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld.
公司债券
特性：公司债券在期限、付息方式、面值等方面与国 债相似，只是因其违约风险大于国债，所以息票利率 较同期国债高。
公司债券市场的成交量通常很小，使得公司债券具有 一定的“流动性风险”。
公司债券的赎回条款：大多数的公司债券都附有可赎 回条款，该条款赋予发行者在到期日之前以特定价格 赎回债券的权利。
3、偿还基金条款 4、债券偿还方式
案例： 优先股
特性：股息固定，类似于债券，在期限方面 则与普通股相同，为无限期。所以，对持有 人来讲，优先股实际上相当于终身年金。
优先股的发行人在支付优先股股息时不享受 税赋抵扣，这一点与债券不同。但另一方面， 当公司法人而不是个人作为优先股的持有人 时，它仅对所获得的30%的股息付税。
第1章 债券的基本知识
1.1 固定收益证券定义 1.2 债券的种类 1.3 债券的风险
1.1.1 固定收益证券和债券
1、固定收益证券：代表拥有未来发生的 一系列具有确定数额收入流的要求权。 包括：债券、优先股、商业票据、银行承兑 汇票、回购协议、CD、抵押贷款担保证券、 有选择权的债券等债务性工具。
1.2 债券的风险
利率风险：价格风险、再投资风险。
价格风险：债券价格与利率变化呈反向变动。对 于在到期日前出售债券的投资者，如果购买后市 场利率上升，债券的价格将下降，资本损失，这 种风险就是利率变动产生的价格风险，也是投资 者面临的主要风险。 再投资风险：利息的再投资收入的多少主要取决 于再投资发生时的市场利率水平。如果利率水平 下降，获得的利息只能按照更低的收益率水平进 行投资。
提前偿还风险 提前偿还的三个不利之处：第一、可赎回债 券的未来现金流不确定，风险相应增加；第 二、再投资风险；第三、减少了债券的资本 利得潜力。
通货膨胀风险 也称购买力风险。
流动性风险
流动性是金融资产的一个重要特性。流动性指一种 金融资产迅速转换为货币而不至于遭受损失的能力。 实践中流动性的衡量是看买卖差价，差价越大，流 动越小。