弘毅弘毅投资投资投资 借助产业资本成就借助产业资本成就本土并购基金大鳄本土并购基金大鳄本土并购基金大鳄上海胜道投资咨询有限公司 邱红光 陈智三十年的改革开放，中国实现了从贫穷大国到经济大国的崛起。

近十年的国企改革，则充分实现了市场经济的深入和产业升级的变革。

而弘毅投资从成立伊始，就开始针对国企改制的机会，实现产业的升级和变革。

联想弘毅的联想弘毅的成立成立成立背景背景背景2001年下半年，现任弘毅投资的总裁赵令欢和联想控股柳传志相识。

2002年，赵令欢受邀在联想做了一年顾问，为联想集团的国际化及资本运作出谋划策。

一年后因与联想理念一致，成立了联想弘毅并购基金。

2003年初赵令欢开始组建团队，之后邀请麦肯锡做咨询，从99个行业中筛选出了适合投资的10个重点行业。

随后弘毅投资的前身联想控股投资事业部开始调研考察投资机会。

弘毅投资团队大多数是本土及联想系内部训练出来。

因为直接投资是一种很本地化的业务，因此需要对国情进行深入的了解和判断。

2004年弘毅投资正式成立，一期基金3亿元全部来自联想控股，原因是当初无成功案例，本土企业家缺少对职业经理的信任度，不愿意采取专业人员理财方式合作。

表1：联想弘毅概要联想弘毅概要联想弘毅联想弘毅 主要内容主要内容概要概要弘毅投资是联想控股旗下的并购基金(Buyout Fund)，主要投资方向为国企改制。

投资关注方向投资关注方向 关注五大行业：制药、建筑材料、零售、消费品以及媒体等。

基金规模基金规模现阶段共管理5只基金，资金总额超过200亿元人民币。

2004年，弘毅发起二期基金(7.25亿元人民币，投资者包括高盛、香港新鸿基、新加坡淡马锡及Enspire 等)。

联想弘毅负责人联想弘毅负责人 赵令欢，43岁，联想控股副总裁、弘毅投资总裁，毕业于美国西北大学凯洛格商学院，在国外有多年新兴企业的管理及投融资经验。

团队团队 大约40人（大部分为本土，部分为海外留学生）并购理念并购理念国企改制后注入资源和资金，改善企业治理结构，实施业务的整合和扩展；帮助企业通过系列增值服务，通过上市或者收购兼并，帮助企业成为行业的领先者。

战略战略基本基本基本定位定位定位 长期的战略投资及提供增值服务投资成功案例投资成功案例 23个（中国玻璃、博洛尼家居、先声药业、中联重科、龙浩、无锡中彩等） 已经退出案例已经退出案例中国玻璃、先声药业等资料来源：弘毅网站及公开信息弘毅弘毅投资投资投资的成长历程及投资的成长历程及投资的成长历程及投资典型典型典型案例案例案例分析分析分析1、弘毅弘毅投资投资投资成长成长成长的历史的历史的历史背景背景通过近5年的把握“国退民进”机会，弘毅投资主要通过介入国企改制，实施了投资并购，整合后升值退出；同时也积极关注快速发展的优质民企，实现了基金的快速发展。

2、弘毅弘毅投资投资投资的并购思路的并购思路的并购思路------------在在行业低谷介入实施行业低谷介入实施产业产业产业整合整合整合案例分析案例分析：：弘毅投资3，000万元重组江苏玻璃（中国玻璃）占25%股份，之后香港成功上市。

1） 行业低谷并购策略行业低谷并购策略，，如弘毅弘毅投资投资2006年初年初并购中国玻璃并购中国玻璃并购中国玻璃。

并购时候正值中国玻璃行业处于低谷。

原材料和油价上涨导致玻璃行业进入周期性低谷、利润大幅下滑。

截至2005年11月，全行业净利润仅为9.25亿元人民币，比2004年同期下滑61%，全行业亏损比例为26%，比2004年同期大幅上升63%。

全行业成本同期增长为27%，远高于销售收入同期增长14.35%的水平（中国建材网数据）。

原因：在行业低谷时进行收购并寻求发展，可以低成本介入并在企业今后长期发展中以低成本方式迅速整合产业资源。

从中长期角度来讲，玻璃产业是一个比较好的行业，未来由于临时产能过剩而造成的价格压力会消失，而中国玻璃行业将完成并购整合。

2） 投资后实施扩展投资后实施扩展并购策略并购策略并购策略--―-增资并购增资并购。

中国玻璃2005年6月23日在香港联交所挂牌，弘毅投资控股62.56%，弘毅投资则由联想控股有限公司控股40%。

此次总收购金额4.16亿元人民币，其中中国玻璃现金出资1.58亿元人民币，实现控制近20亿元的资产。

收购价格分析收购价格分析：蓝星玻璃是一家国有控股公司，按照国家的有关规定，本次作价的基本依据是原则上不低于净资产额。

到2005年12月31日为止，以上七家公司的净资产总计约为8.41亿元人民币，税后净利总计约1.24亿元人民币。

收购架构收购架构：：执行本次收购的JV Investment 公司是一家三方合资公司，股权比例分别是，中国玻璃65.05%，Mei long(联想控股旗下一家全资子公司)25.05%，皮尔金顿(意大利)9.9%。

图1：弘毅控股投资中国玻璃弘毅控股投资中国玻璃收购完成后，中国玻璃分别获得陕西蓝星55.3%，乌海蓝星64.9%，威海蓝星工业园65.05%，威海蓝星股份23.34%，中玻科技31.75%，浙大蓝星74.67%，北京秦昌36.56%的股份。

并购成功关键----利益平衡。

由于合并双方股权非常复杂，导致谈判过程艰难，各个股东分别争取各自利益，但最终双方走到一起，达成了市场化的公平交易。

产业资源的产业资源的整合整合整合：：弘毅投资通过中国玻璃收购了七家国内玻璃企业，主要目的是产业整合后在未来条件成熟后实现增值退出。

弘毅投资同时担负着联想控股投资后并购管理的职能。

收购后中国玻璃已经成为成为中国最大、最优秀的平板玻璃生产商之一。

收购价收购价值值：收购前中国玻璃的日熔化量为1，500吨。

收购完成后，中国玻璃的生产线将由上市时2条增加为14条，日熔化量将由上市时的900吨提升到4，780吨，成为中国平板玻璃上市公司中领先者。

具体见下表；表2：弘毅通过中国玻璃收购弘毅通过中国玻璃收购蓝星蓝星蓝星玻璃实现产业整合效应玻璃实现产业整合效应玻璃实现产业整合效应收购前收购前 收购后收购后生产线生产线 2条14条(包括11条浮法线，2条格法生产线和1条压延线) 产能产能((吨) 日熔化量为1，500吨 达到4，780吨产能地区产能地区主要在华东扩张华北、西北和华东地区，被收购生产线除靠近主要消费中心如北京、西安和南京具市场竞争优势外，也有靠近产地如内蒙古乌海和陕西西安，同时具成本优势。

市场市场 主要在华东扩张到华北、西北、华东（杭州、宿迁等）出口网络出口网络2005年出口35个国家和地区，主要以韩国市场为主。

蓝星系则以中东、南美及欧洲为主；收购后扩充到欧美全世界。

研发队伍研发队伍 研发能力比较局限 获得了强大技术研发队伍。

浙大蓝星具有9项专利技术，已经开发并投产5项，6项正在研发；有些技术已经达到国外同等水平；产品组合扩充到镀膜玻璃，压延玻璃及低辐射玻璃等，成为国内平板玻璃行业中产品结构最齐全的生产商之一。

投资成功投资成功的的案例案例情况情况情况表3：弘毅弘毅投资投资投资基金投资并购的基金投资并购的基金投资并购的成功案例成功案例成功案例案例案例 投资时间及金额及金额 投资后情况投资后情况中国玻璃中国玻璃 2004年1月 重组江苏玻璃为中国玻璃，2005年香港成功上市，上市后弘毅控股62.56%；目前公司成为中国最大的玻璃制造商。

博洛尼家居 2005年6月科宝.博洛尼是中国整体厨房及整体家居领域的领先企业，在过去的3年，科宝整体厨房销售额位居中国第一。

济南汽配济南汽配 2005年6月 重组成立济南沃德汽车零部件公司江苏先声药业药业2005年9月 2.1亿元 收购31%股权；07年4月纽交所成功上市，成为中国领先的生物制药公司（抗肿瘤药领先生产商）；公司在医药营销和医药新产品研发方面具有较强的竞争力，业务增长和盈利能力远超过行业平均水平，拥有4个亿元级的医药品种。

中联重科中联重科2006年 成功收购部分股权(股改前弘毅投资和其他投资机构联合持有19.82%，弘毅持有8.9%)石药集团石药集团2006年8.7亿收购100%股份联想控股在接手石药集团国有产权之后，将以石药集团作为发展医药产业的平台，在未来5年内拟投资50亿元，把石药集团打造成为世界上有相当影响力的大型制药企业，使其新增销售收入150亿元，利税25亿元。

江苏林洋新能源新能源2006年6月 2006年12月21日，林洋在纳斯达克上市。

公司是中国太阳能电池行业的领先企业之一，其主要产品为太阳能电池片和组件，产品转换效率居行业前列。

龙浩龙浩2007年9月 公司是休闲运动户外鞋帽服饰品牌营运设计技术研发、批发零售等业务的连锁经营企业。

公司始建于1987年，目前在全国有各品牌专卖店500多家，中高端男士休闲品牌在中国市场居于领先地位。

无锡中彩无锡中彩2007年10月公司是一家民营钢铁深加工企业，拥有一支高素质的专业队伍，产品镀锡钢板业内有良好品牌认知度，正在积极研发新的合金镀层产品，将填补国内空白。

联诚集团联诚集团 2008年1月 中国铸造机加工行业快速成长的民营企业之一，利用自身技术优势和服务国际客户的丰富经验，抓住全球汽车零部件和机械设备行业向中国转移采购机遇，未来将实现快速增长。

中国金属包装集团有限公司有限公司 2008年1月 目前是国内最大的金属易拉盖独立生产商，弘毅投资注资后帮助企业成功收购了南顺制盖（含制罐业务），使企业在三片和两片罐盖（独立制盖）细分行业中市场占有百分之五十以上。

联想移动联想移动2008年2月 联想移动是国内领先的手机生产企业，旗下的联想手机是国内领先的手机品牌，拥有较宽频谱的产品线，包括2.5G 技术的功能性手机、智能手机和3G 手机。

广州康臣药业药业2008年4月1.8亿元收购控股权；该企业原为第一军医大学科研药厂，成立于1992年，1997年与香港纳博斯公司合资成立。

该公司管理团队基础扎实，专注于肾科领域，其主导产品尿毒清颗粒是目前首个治疗慢性肾病的中药品种，并在去年获得保密处方保护。

未来慢性肾病发展市场潜力很大。

来源：公司网站资料及其他公开报道弘毅弘毅并购基金发展战略并购基金发展战略并购基金发展战略1、弘毅并购基金的发展战略弘毅并购基金的发展战略弘毅主要投资方向：重点包括玻璃、制药、汽配等行业，同时密切关注消费品和消费渠道以及传媒和文化产业等五个产业。

弘毅主要通过并购、重组业务、整合产业后实现业务价值提升后，适当时机退出。

退出案例包括江苏玻璃、先声药业等。

2、与世界著名并购基金KKR 的比较的比较表4：与世界并购世界并购基金基金KKR 的比较的比较序号序号 比较项目比较项目联想弘毅联想弘毅KKR KKR1募集资金来源第一期来自联想集团； 第二期来自高盛、淡马锡等投资机构。

来源世界各大学养老金、对冲基金、投资机构 2 基金规模基金规模一支人民币基金和四支美元基金共五支基金，总规模超200亿元人民币。