第四章资本成本一、单项选择题1.甲公司2年前发行了期限为5年的面值为100元的债券，票面利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，目前市价为95元，假设债券税前成本为k，则正确的表达式为（）。
A.95＝10×（P/A，k，3）＋100×（P/F，k，3）B.100＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5）C.95＝10×（P/A，k，5）＋100×（P/F，k，5）D.100＝10×（P/A，k，2）＋100×（P/F，k，2）2.以下说法不正确的是（）。
A.项目的资本成本是公司投资于资本支出所要求的最低报酬率B.不同资本来源的资本成本不同C.权益投资者的报酬来自股利和股价上升两个方面D.一个公司资本成本的高低，取决于两个因素：无风险报酬率和经营风险溢价3.在估计权益成本时，使用最广泛的方法是（）。
A.资本资产定价模型B.股利增长模型C.债券收益加风险溢价法D.到期收益率法4.某公司股票筹资费率为2%，预计第一年股利为每股2元，股利年增长率为2%，据目前的市价计算出的股票资本成本为10%，则该股票目前的市价为（）元。
A.20.41B.25.51C.26.02D.26.565.某企业的预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12％。
目前市场上的无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均收益率为10％，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为（）。
A.10.25%B.9%C.11%D.10%6.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为3％，刚刚支付的每股股利为2元，预计以后的留存收益率和期初权益预期净利率都保持不变，分别为60％和10％，则该企业普通股资本成本为（）。
A.20.62%B.26.62%％C.27.86%％D.6％7.假设在资本市场中，平均风险股票报酬率12％，权益市场风险溢价为6％，某公司普通股β值为1.2。
该公司普通股的成本为（）。
A.12％B.13.2％C.7.2％D.6％8.甲公司股票最近四年年末的股价分别为12元、15元、20元和25元；那么该股票的几何平均收益率是（）。
A.29.10%B.27.72%C.25%D.20.14%9.下列方法中，不属于债务成本估计方法的是（）。
A.到期收益率法B.可比公司法C.债券收益加风险溢价法D.风险调整法10.下列说法不正确的是（）。
A.普通股的发行成本通常低于留存收益的成本B.市场利率上升，会导致公司债务成本的上升C.根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本D.税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本11.下列关于债务筹资的说法，不正确的是（）。
A.债务筹资产生合同义务B.公司在履行合同义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利C.提供债务资金的投资者，没有权利获得高于合同规定利息之外的任何收益D.因为债务筹资会产生财务风险，所以债务筹资的成本高于权益筹资的成本二、多项选择题1.根据可持续增长率估计股利增长率的假设包括（）。
A.收益留存率不变B.预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率C.公司不发行新股D.未来投资项目的风险与现有资产相同2.公司的资本成本主要用于（）。
A.投资决策B.筹资决策C.评估企业价值D.业绩评价3.下列说法正确的有（）。
A.资本成本是企业需要实际支付的成本B.资本成本既与公司的筹活动有关也与公司的投资活动有关C.与筹资活动有关的资本成本称为公司的资本成本D.与投资活动有关的资本成本称为项目的资本成本4.在计算加权平均资本成本时，需要解决的两个主要问题包括（）。
A.确定某一种要素的成本B.确定公司总资本结构中各要素的权重C.各种筹资来源的手续费D.各种外部环境的影响5.在计算公司资本成本时选择长期政府政府债券比较适宜，其理由包括（）。
A.普通股是长期的有价证券B.资本预算涉及的时间长C.长期政府债券的利率波动较小D.长期政府债券的信誉良好6.下列说法正确的有（）。
A.名义现金流量要使用名义折现率进行折现B.实际现金流量要使用实际折现率进行折现C.政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的D.计算资本成本时,应使用实际利率折现7.影响资本成本的外部因素包括（）。
A.利率B.市场风险溢价C.投资政策D.税率8.估计普通股成本的方法包括（）。
A.资本资产定价模型B.折现现金流量模型C.债券收益加风险溢价法D.可比公司法9.β值的关键驱动因素有（）。
A.经营杠杆B.财务杠杆C.收益的周期性D.市场风险10.ABC公司拟发行30年期的债券，面值1000元，利率10%（按年付息），所得税率40%，发行费用率为面值的1%，则下列说法正确的有（）。
A.Kd=10.11%B.Kd=10%C.税后债务成本Kdt=10.11×（1-40%）=6.06%D.如果不考虑发行费用，税后债务成本=10%×（1-40%）=6%三、计算题1.甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。
其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1050元/张，发行费用为每张债券40元；（2）股票与股票指数收益率的相关系数为0.5，股票指数的标准差为3.0，该股票收益率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。
要求：（1）计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%-6%之间）；（2）按照资本资产定价模型计算普通股成本；（3）按照债券收益加风险溢价法计算留存收益成本；（4）计算其加权平均资本成本。
2.正保公司的当前股利为2元/股，股票的市场价格为22元。
证券分析师预测，未来4年的增长率逐年递减，第4年及其以后年度为3%（见下表所示）。
正保公司的股利预测年0 1 2 3 4增长率6% 5% 4% 3%股利（元/股） 2 2.12 2.23 2.32 2.39要求：计算该公司普通股的成本。
(提示：进行测试的利率范围为12%-14%)答案部分一、单项选择题1. 【正确答案】：A【答案解析】：债券市价=利息的现值合计+本金的现值（面值的现值），该债券还有三年到期，一年付息一次，所以折现期是3，因此本题的答案为选项A。
2. 【正确答案】：D【答案解析】：一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价、财务风险溢价。
所以选项D的说法不正确。
3. 【正确答案】：A【答案解析】：在估计权益成本时，使用最广泛的方法是资本资产定价模型。
4. 【正确答案】：B【答案解析】：10%＝2/[目前的市价×（1－2%）]＋2%，解得：目前的市价＝25.51（元）。
5. 【正确答案】：A【答案解析】：产权比率＝负债/所有者权益＝3/5，所以，负债占全部资产的比重为：3/（3＋5）＝3/8，所有者权益占全部资产的比重为5/（3+5）=5/8，债务税后资本成本＝12％×（1－25％）＝9％，权益资本成本＝5％＋1.2×（10％－5％）＝11％，加权平均资本成本＝（3/8）×9%＋（5/8）×11%=10.25%。
6. 【正确答案】：C【答案解析】：股利年增长率＝留存收益比率×期初权益预期净利率＝60％×10％＝6％，普通股资本成本＝2×（1＋6％）/[10×（1－3％）]＋6％＝27.86%。
7. 【正确答案】：B【答案解析】：因为平均风险股票报酬率为12％，权益市场风险溢价为6％，那么无风险报酬率＝平均风险股票市场报酬率－权益市场风险溢价＝12％－6％＝6％；公司普通股成本Ks＝Rf＋β×（Rm－Rf）＝6％＋1.2×6％＝13.2％。
8. 【正确答案】：B【答案解析】：该股票的几何平均收益率=9. 【正确答案】：C【答案解析】：债券收益加风险溢价法是普通股成本估计的方法，因此是本题的答案。
10. 【正确答案】：A【答案解析】：新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。
新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。
所以选项A的说法不正确。
11. 【正确答案】：D【答案解析】：债务资金的提供者承担的风险显著低于股东，所以其期望报酬率低于股东，即债务筹资的成本低于权益筹资。
所以选项D的说法不正确。
二、多项选择题1. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：收益留存率不变；预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；公司不发行新股；未来投资项目的风险与现有资产相同。
2. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：公司的资本成本主要用于投资决策、筹资决策、评估企业价值和业绩评价。
3. 【正确答案】：BCD【答案解析】：一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
所以选项A的说法不正确。
4. 【正确答案】：AB【答案解析】：在计算资本成本时，需要解决的主要的问题有两个：（1）如何确定每一种资本要素的成本；（2）如何确定公司总资本结构中各要素的权重。
5. 【正确答案】：ABC【答案解析】：通常认为，在计算公司资本成本时选择长期政府债券比较适宜。
其理由如下：（1）普通股是长期的有价证券；（2）资本预算涉及的时间长；（3）长期政府债券的利率波动较小。
6. 【正确答案】：ABC【答案解析】：计算资本成本时，无风险利率应当使用名义利率还是实际利率，人们存在分歧。
所以选项D的说法不正确。
7. 【正确答案】：ABD【答案解析】：影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。
8. 【正确答案】：ABC【答案解析】：估计普通股成本方法有三种：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券收益加风险溢价法。
可比公司法是债务成本的估计方法。
9. 【正确答案】：ABC【答案解析】：虽然β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。
10. 【正确答案】：ACD【答案解析】：解得K d=10.11%，则税后债务成本K dt=10.11×（1-40%）=6.06%，如果不考虑发行费用，税后债务成本为：K dt=I×（1-T）=10%×（1-40%）=6%。