国际黄金市场发展状况及其趋势分析【原文出处】《上海金融学院学报》2007年6期第15～21页【作者简介】张晖，上海金融学院国际金融保险学院讲师；许文新，上海金融学院国际金融一、世界黄金资源状况黄金作为一种矿藏资源，首先其储量是有限的。

尤其是随着世界经济的飞速发展，黄金的供给更显得紧张。

就目前世界黄金的生产能力，在未来的50年中，黄金将始终处于短缺状态。

其次，从世界各国对于黄金的认识以及需求分析，人们对黄金的偏好日益加强，需求也呈上升趋势。

1.世界黄金储备分布根据世界矿产资源年评报道，截止2005年底，世界上可确认的黄金存量为15.55万吨。

其中饰品存量为8.03万吨，占地面存金总量的51.6％；官方和私人持金分别为2.86万吨和2.48万吨，分别占地面存金的18.4％和16.0%。

南非、美国、澳大利亚等国又是黄金储量的大国，南非的黄金储量最大，约为世界储量的39％，美国约为11％，澳大利亚约为8％。

世界官方黄金储备总量在2006年6月为30733.1吨。

在所有国家中，黄金储备占全部储备的平均比重为10.5％。

但是各主要经济发达国家(除日本、俄罗斯、英国)持有的储备占其国际储备的比重大都在50％以上，美国更是达到了其国际储备的75.1％。

所以，黄金存量和储量都呈现出不均匀的储备分布。

2.世界黄金供求及分布总体而言，世界黄金供求近年来呈稳步增长的态势。

特别是20世纪90年代以来，世界黄金年产量达到了2000吨以上，1995年为2276吨，2000年达到了2573.2吨，5年之内全球黄金产量增幅约为13％。

其中亚洲的一些国家产金量增长较大，如中国、印度尼西亚等。

而南非、美国、加拿大等国的产量增加额不大，但一直处于黄金供应的大国之列。

从黄金的供给结构看，主要由黄金的生产、官方抛售和旧金回收构成黄金的供给。

其中矿产金占了50％以上，官方售金约为10％，且近年来是有增加的态势。

在需求方面，2001年以来，世界黄金需求不断增长。

2005年世界黄金需求达到3754吨。

从需求结构分析，主要来自于国际外汇储备、首饰加工及电子工业医疗等行业。

其中储备用金呈稳定态势，而工业用金呈上升趋势。

2005年的具体数据显示，首饰用金占制造业黄金需求的72.9％，电子业为11.15％，可识别性投资为15.97％等。

从地域上分析，需求增长快的主要是发展中国家，如印度、土耳其等，发达国家需求增长并不很大。

消费量占前三位的分别是印度、美国和中国。

图12005年世界黄金总需求结构(吨)数据来源：世界黄金协会(World Gold Council)2003-2005年资料。

二、世界主要黄金市场发展状况国际货币体系不断改革，随着牙买加货币体系的建立，黄金的货币性不再存在。

但黄金的金融属性并未因此而丧失。

从全球范围看，现约有40多个黄金市场，无论是区域性的，还是国际性的，都在金融市场中起着重要的作用，并且呈现出迅速发展的态势。

1.伦敦黄金市场伦敦黄金市场是伦敦国际金融中心的重要组成部分。

世界黄金销量的60％通过伦敦黄金市场。

其中，世界黄金第一生产国南非的黄金更是绝大部分经伦敦销往世界。

这一方面与伦敦拥有发达的金融机构、健全的金融体制有关，另一方面与黄金的定价和结算有关。

伦敦金市每天进行两次黄金定价。

金市价格由五大具有百年以上历史的金商确定，他们参与交易额十分巨大。

同时，伦敦金市成交的黄金数量巨大，约为3000万盎司，价值超过100亿美元。

这个数量相当于南非金矿年产量的2倍，约为欧盟各国中央银行储备的黄金总量。

价格决定后影响世界各地黄金市场，各地参照伦敦金价进行交易。

同时，伦敦黄金市场是一个无形市场，以实物交易为主，也可以进行黄金期货、头寸置换或差额交易。

2.纽约和芝加哥黄金市场纽约作为国际金融中心，同样拥有发达的黄金市场。

纽约黄金市场成立较晚，于1975年才建立。

但由于美国拥有全球第一的黄金储备，储备量高达26199万盎司，是我国的十多倍。

美国财政部和国际货币基金组织出售黄金也通过纽约黄金市场进行拍卖，所以这些都极大地推动了纽约黄金市场的发展。

目前，纽约黄金市场是世界上最大、最具影响的黄金期货市场。

其纽约商品交易所(COMEX)的NYMEX分部提供黄金期货和期权等交易品种。

2004年日均黄金交易量为6.01Moz(186.93吨)，2005年日均交易量为6.33Moz(196.91吨)，成为全球黄金期货最重要的定价中心之一。

交易的主体有商业银行、黄金交易商、黄金经纪公司、对冲基金、养老基金、政府部门、国际组织等机构投资人以及个人投资者。

其中占主导地位的是机构投资人。

在定价机制上，纽约黄金市场交易的所有黄金都通过交易所内公开叫价的方式进行成交。

遵循价格优先、时间优先的原则。

在交易方式上，纽约黄金市场是以期货形式进行，所以交易目的就以投机活动和套期保值为主。

为了控制投机，美国监管者对此也建立了一套比较完善的体制。

如国家期货交易规则《商品期货交易委员会法》，各机构制定的管理规则，如《商品交易所条例》等。

同样值得一提的是美国芝加哥期货交易所(CBOT)，它是近年来黄金期货交易量增长很快的交易所。

它主要提供两种期货合约，一种是每张100盎司的标准合约，另一种是每张33.2盎司的小型合约，交易通过电子平台交易。

虽然它推出的时间不长，但交易相当活跃，目前已经和纽约商品交易所成为全球最大的两大期货交易所。

3.香港地区黄金市场香港作为一个区域性的国际金融中心，也有着一个比较发达的黄金市场。

它在时空上连接了美国市场和欧洲市场，获得世界各国黄金经纪公司的青睐，方便了国际投资者24小时的跨时区套利交易。

香港黄金市场有三部分构成：一是传统的黄金贸易市场，以买卖金条为主，它有92年不间断交易的历史，市场流动性和深度较好；二是本地伦敦市场；三是黄金期货市场。

这三部分分别由金银业贸易场进行现货交易，以及香港商品交易所进行期货交易。

需要注意的是香港金银业贸易场近年来也有从事期货交易。

在交易过程中，香港金银业贸易场议价方式参照伦敦市场上下午各一次。

交易所的期货交易是以美元报价的，交易制度上更多地参照美国市场。

而香港的伦敦外国黄金市场是一个非正式市场。

4.几个典型的新兴黄金市场在世界主要黄金市场日益发展的同时，世界各地的区域性或地方性黄金市场也不断兴起与发展。

其中有成功的典范，也有失败的案例。

(1)孟买黄金市场印度作为世界黄金的最大消费国，对黄金的偏好与需求都是最强的。

印度在构建孟买国际金融中心的过程中，其黄金市场得到了较快的发展。

当前，孟买的多种商品交易所已经成为世界第三大黄金期货交易所，提供在线商品期货交易。

它在开业后短短的两年多时间里，其黄金期货交易量呈惊人的飙升势头。

其黄金的交易量已占到印度贵金属期货市场80％以上的份额。

(2)伊斯坦布尔黄金市场伊斯坦布尔黄金市场以伊斯坦布尔黄金交易所(IGE)为主。

在20世纪末，其交易地位突出。

交易所提供现货和期货两种交易方式，以现货交易为主，交易量逐年增加，发展较快。

黄金衍生产品交易量提高不多，发展缓慢。

(3)南非黄金市场南非历来是世界黄金的主要生产国、供给国，迄今共生产了约5万吨黄金，占世界产金总量的50％以上。

近年来，南非黄金产量占世界的比重虽有所下降，但第一的位置并没有改变。

因此，南非在黄金的价格制定上理应有着重要的话语权，南非黄金市场的建立与发展理应有着得天独厚的优势。

然而，事实却恰恰相反，南非的黄金市场始终非常落后，对黄金价格的话语权根本没有通过市场反映出来。

从南非黄金市场的发展过程上分析，南非黄金市场没有走市场化的道路。

1989年前，南非采取严格控制的措施，不允许国民拥有除首饰和法定金币以外的任何实物黄金。

国内矿业集团所产出的黄金也是全部上缴。

目前这种状况虽有改善，但南非央行仍坚决反对出售黄金储备，政府也在不断收回矿业公司的经营权。

因此，南非在市场经济环境下，却无法建立一个真正的黄金市场。

三、国际黄金市场发展的特点黄金市场作为金融市场的重要组成部分，近年来在世界金融市场上发挥着重要的作用。

它的发展也表现出一些具体的特征。

1.黄金市场全球化特征显著20世纪90年代以来，全球金融业进行着广泛的技术革命和制度变革。

技术革命以信息技术和通讯技术在金融业的广泛运用为表现，金融交易中大量使用互联网进行，网络金融成为发展主流。

地区之间的“物理边界”日趋模糊，黄金市场已完全实现了全球交易。

同时，黄金市场的全球化还反映在黄金的价格上。

黄金的价格在全球基本是一致的。

从价格上看，各地黄金市场形成了全天24小时不间断营业的交易格局，市场的割裂性已经基本消除。

在制度的变革上，黄金市场受外汇市场、信贷市场、证券市场的影响，与其关联性不断提高。

而各国的黄金市场也日益开放，这都加快了黄金市场的整合，推动了黄金市场的全球化。

2.黄金市场的避险功能突出黄金市场的金融性之所以没有消失，而且日益提升，重要的原因就是该市场具有突出的避险功能。

首先，黄金作为国际储备的组成之一，在黄金非货币化的法律过程完成后，不但没有减少，而是不断增加。

数据显示，世界发达国家都拥有可观的黄金储备，在拥有黄金储备规模前几位的国家中，其黄金储备在20世纪70年代牙买加货币体系后都有不同程度的增加。

其中欧洲国家增速最大，德国的增长速度为15.78％，法国为12.22％，意大利为18.24％。

其次，黄金具有稳定性、安全性和恒久性的优势。

作为财富储备具有很好的资产保值功能。

尤其是在经济萧条、通货膨胀严重或政局动荡过程中，黄金的这些优势直接显现出避险的作用。

为此，极力反对黄金本位制的凯恩斯也评价道：“黄金作为最后的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代。

”东南亚金融危机的实践证明，黄金在货币大幅贬值中，可以起到稳定经济的重要作用。

韩国危机中的“献金救国”运动，收集民间黄金250吨换取外汇偿还外债，大大减轻了国家的债务危机。

因此，黄金市场的避险功能日益被重视，黄金市场成为整个金融市场的稳定器。

3.黄金市场的功能定位明确，成为金融市场中不可或缺的部分世界各大黄金市场的功能定位十分明确。

伦敦黄金市场的市场定位就是以现货交易为主，以无形市场为特征，通过全球几大结算中心完成其交易。

而纽约是以期货交易为主，纽约交易所为广大投机客提供交易平台，极大地降低了整个市场的风险。

苏黎士黄金市场是伦敦市场的有机补充，它把金砖精炼成特别的小金条或金币，并以金币交易为主，成为全球最重要的金币交易市场。

香港黄金市场成为东西方黄金市场交易的衔接点。

其市场定位结合了伦敦与纽约的特点。

因此，明确的市场定位成为各大市场的有效推动力。

从市场地位来讲，黄金市场是金融市场不可或缺的组成部分。

目前，全球仍有36000吨黄金作为国际储备存在各国中央银行，约为全球储备的20％左右。