南昌硬质合金厂财务预测一、说明 (2)（一）、预测范围 (2)（二）、预测方法 (2)（三）、数据来源 (3)二、资料情况 (3)（一）、公司资料 (3)（二）、财务资料 (3)三、假设条件 (4)（一）、说明 (4)（二）、基本假设 (5)（三）、假设前提一览表 (8)四、预测结论 (8)（一）盈利情况 (8)（二）各产品的收入和毛利情况 (9)（三）生产成本 (9)（四）小结 (10)五、敏感性分析 (10)六、附表 (12)南昌硬质合金厂财务预测一、说明（一）、预测范围1.南昌硬质合金厂下属企业：–本部：钨氧车间、碳化钨车间、合金车间、异型合金、微型钻车间；–参股子公司：赣北钨业有限责任公司2.本次预测的范围（1）单位范围：–本次盈利预测包括南昌硬质合金厂本部全部生产车间，如钨氧车间、碳化钨车间、合金车间、异型合金、微型钻车间；–赣北钨业：由于该子公司是新建且未开始生产，因此，我们将基于本项目的可行性报告及相关行业数据来预测2005-2014年的盈利情况；该参股子公司将按照权益法计入南昌硬质合金厂的整体盈利；（2）产品范围：–仲钨酸铵；–三氧化钨；–兰钨；–钨粉；–碳化钨；–硬质合金；–异型合金；–微钻；（二）、预测方法1.本部–APT、氧化钨、兰钨、钨粉、碳化钨、硬质合金、异型合金、微型钻等产品按实际发生的成本推算；2.参股子公司–由于赣北钨业是新建企业，整体运营仍处于试产阶段，能够获取的数据较少，因此，我们根据本投资项目的可研报告及相关行业判断来推算；3.南昌硬质合金厂盈利包括（1）公司本部的盈利情况；（2）下属参股子公司按照权益法合并计算盈利；（三）、数据来源1.生产成本、费用和产量的数据主要来源于南昌硬质合金厂；2.产品的销售价格（1）APT等钨品的价格根据目前市场的定价机制(即原材料成本 + 冶炼成本 + 合理的利润空间)，来推算各产品的销售价格；二、资料情况为加快工作进度，凯捷工作组以预调研的方式，委托五矿有色相关人员收集了江西南昌硬质合金厂关于企业资料、公司财务等方面的如下资料，以期通过初步的财务框算，为后期尽职调研及企业价值评估提供初步判断，促使整个项目顺利，高速而有效地进行。

（一）、公司资料1.资料（1）2001-2003年人员工资及待遇情况（2）主要产品生产工艺流程图2.资料说明（1）通过上述资料，我们对公司的经营范围及公司基本现状有一些了解，在财务预测时能够针对公司生产工艺的特点推算各产品的生产成本；但由于缺少经营历史等方面资料，对公司的历史沿革等无法进一步了解，对公司的工艺水平、员工技能等影响生产率方面资料还了解不多；（二）、财务资料1.资料（1）2001-2003年资产负债表、损益表和现金流量表（2）2001-2003年主要产品产量表（3）2001-2003年主要产品指标表（4）2001-2003年主要产品生产能力（5）2001-2003年主要产品销售量及销售价格表（6）2001-2003年主要产品成本构成表（7）2003年固定资产统计表（8）2001-2003年矿及钴平均单价及数量（9）2001-2003年管理人员工资及社保标准（10）2001-2003管理费用明细表（11）2004年1-8月钨精矿数量单价一览表（12）2005-2009年主要产品销量及价格预测表（13）2005年公司全面预测2.资料说明（1）由于公司的除外购钨精矿外，其它钨品的外购非常少或者不外购，而南昌硬质合金厂也未提供外购部分(除钨精矿外)的相关资料和数据，因此，在盈利财务时我们假设公司只有钨精矿是外购的，其它产品的生产原材料均自产供给；（2）南昌硬质合金厂提供的2005-2009年的产品销售量及价格预测表中，产品价格没有变化，这与钨品市场的波动不相符，因此，在盈利预测时，我们未采用该预测数据，而改用根据目前钨品市场的定价机制来推算各钨品的销售价格(详见具体假设)；（3）由于公司未能提供详细的制造费用明细，我们只能根据2003年的制造费用水平来推算2005-2014年的制造费用成本；（4）公司未能提供长期贷款和短期贷款的利率标准，我们将根据目前央行规定的利息标准来推算公司未来几年的财务费用；凯捷工作小组将基于江西南昌硬质合金厂提供的上述资料进行盈利预测，并假设南昌硬质合金厂提供的上述资料真实反映了企业情况。

三、假设条件（一）、说明1.预测年限为2005－2014年；2.在不新增投资的前提下，目前的产能如下：（1）仲钨酸铵：4680吨/年；（2）氧化钨：3000吨/年；（3）钨粉：1400吨/年；（4）碳化钨：1000吨/年；（5）硬质合金：450吨/年（6）异型合金：150吨/年（7）微型钻：300万支/年3.假设所有的产品均产销平衡。

（二）、基本假设1.收入（1）产品和产量（A）仲钨酸铵：公司APT产品可分为外销和自用两部分，具体产量如下：–外销：根据公司的生产规划，在2005-2014年外销APT的量为255吨/年；–自用：公司自用APT的量用于生产后续工艺的三氧化钨和兰钨产品，因此，我们根据公司2005-2014年的三氧化钨和兰钨的产量来推算自用APT的量(说明转换率)；（B）三氧化钨：公司三氧化钨产品全部用于外销，具体产量如下：–根据公司的生产规划，在2005-2006年生产的三氧化钨分别为：1400,1600吨/年；从2007年起稳定在1600吨/年；（C）兰钨：公司兰钨产品可分为外销和自用两部分，具体产量如下：–外销：根据公司的生产规划，在2005-2006年外销兰钨的量为445，645吨/年；2007年起稳定在645吨的水平；–自用：公司自用兰钨的量用于生产后续工艺的钨粉产品，因此，我们根据公司2005-2014年钨粉的产量来推算自用兰钨的量(说明转换率)；（D）钨粉：公司钨粉产品可分为外销和自用两部分，具体产量如下：–外销：根据公司的生产规划，在2005-2008年外销钨粉的量为100,300,400,500吨/年；2009年起稳定在500吨的产出水平；–自用：公司自用钨粉的量用于生产后续工艺的碳化钨产品，因此，我们根据公司2005-2014年的碳化钨的产量来推算自用钨粉的量(说明转换率)；（E）碳化钨：公司碳化钨产品可分为外销和自用两部分，具体产量如下：–外销：根据公司的生产规划，在2005-2008年外销碳化钨的量为800,1100,1300,1500吨/年；从2009年起稳定在1500吨的产出水平；–自用：公司自用碳化钨的量用于生产后续工艺的硬质合金和异型合金产品，因此，我们根据公司2005-2014年的硬质合金和异型合金的产量来推算自用碳化钨的量(说明转换率)；（F）硬质合金：公司硬质合金产品全部用于对外销售，具体产量如下：–根据公司的生产规划，在2005-2008年外销硬质合金的量为150,180,200,250吨/年；从2009年起稳定在250吨的产出水平；（G）异型合金：公司异型合金产品可分为外销和自用两部分，具体产量如下：–外销：根据公司的生产规划，在2005-2008年外销异型合金的量为100,150，200,250吨/年；2009年起稳定在300吨的产出水平上；–自用：公司自用异型合金的量用于生产后续的微钻产品，因此，我们根据公司2005-2014年的微钻的产量来推算自用异型合金的量（说明计算比例：每吨异型合金生产？万支微钻）；（H）微钻：公司微钻产品全部用于外销，具体产量如下：–根据公司的生产规划，在2005-2008年产出的微钻量为350，,400，500,600万支/年；2009年起稳定在600万支的产出水平；（2）外购原材料的数量–通过电话访谈南昌硬质合金厂的俞总，我们了解到南昌硬质合金厂除钨精矿外购外，其它钨品及中间产品均由自已生产供应；–我们将根据南昌硬质合金厂的钨品生产规划来推算需外购的钨精矿数量；（3）价格–在本次财务预测中，我们假设各钨品价格的定价机制为：原材料成本+冶炼成本+合理利润，其中合理利润以南昌硬质合金厂2003年的毛利率为标准；–根据上述钨品定价机制，南昌硬质合金厂2003年仲钨酸锭的销售毛利率为10.66%，三氧化钨的销售毛利率为9.56%，兰钨的销售毛利率为11.68%，钨粉的销售毛利率为37.04%，碳化钨的销售毛利率为34.86%，硬质合金的销售毛利率为29.26%，异型合金的销售毛利率为46.94%，微钻的销售毛利率为32.57%，我们据此推算上述产品2005－2014年的售价；2.成本（1）原材料–仲钨酸铵：根据公司提供的资料，钨精矿冶炼成仲钨酸铵的直转率为1.45：1，由公司2005-2014年外购钨精矿的成本来推算仲钨酸铵2005-2014年的原材料成本；–三氧化钨：根据公司提供的资料，仲钨酸铵冶炼成三氧化钨的直转率为1.13：1，由公司2005-2014年自产的APT成本可推算三氧化钨2005-2014年的原材料成本；–兰钨：根据公司提供的资料，仲钨酸铵冶炼成兰钨的直转率为1.13：1，由公司2005-2014年自产的APT成本可推算兰钨2005-2014年的原材料成本；–钨粉：根据公司提供的资料，兰钨冶炼成钨粉的直转率为1.3：1，由公司2005-2014年自产的兰钨成本可推算钨粉2005-2014年的原材料成本；–碳化钨：根据公司提供的资料，钨粉成碳化钨的直转率为0.94：1，由公司2005-2014年自产的钨粉成本可推算碳化钨2005-2014年的原材料成本；–硬质合金：根据公司提供的资料，碳化钨冶炼成硬质合金的直转率为0.94：1，由公司2005-2014年自产的碳化钨成本可推算硬质合金2005-2014年的原材料成本；–异型合金：根据公司提供的资料，碳化钨冶炼成异型合金的直转率为0.94：1，由公司2005-2014年自产的碳化钨成本可推算异型合金2005-2014年的原材料成本；–微钻：根据公司提供的资料，每吨异型合金能生产20万支微钻，由公司2005-2014年自产的异型合金成本可推算微钻2005-2014年的原材料成本；（2）辅料：假设各产品2005-2014年的辅料成本维持2001-2003年各产品的平均辅料成本；（3）直接人工：根据南昌硬质合金厂相关工资政策及近几年物价水平的上涨，我们假设2005-2014年的直接人工在2003年的基础上以年均10%的速度增长；（4）制造费用：因我们未获取详细的制造费用明细，我们以2001-2003年各产品的平均制造费用来推算2005-2014年各产品的制造费用；3.期间费用（1）销售费用：根据公司全面预算，2005年将支出销售收入的4.61%作为销售费用，因此，我们假设公司在2005-2014年以此比例支出销售费用；（2）财务费用：–短期贷款：按照2001－2003年短期贷款余额占销售收入的比例推算2005－2014年短期贷款的需求，贷款利率按央行短期贷款(5.31%)的标准计算；–长期贷款：假设公司在其它的几年里不进行重大的扩大产能和其它投资活动，长期贷款维持公司2003年末的水平不变；贷款利率按央行长期贷款(5.76%)的标准计算；（3）管理费用：（A）人员工资和福利：根据南昌硬质合金厂的公司发展规划及相关工资政策，同时，考虑到物价上涨等因素，我们假设人员工资及福利从2004年起以年均10%的速度递增；其中，福利按国家相关规定：占工资的14%；（B）劳动保险费按照国家规定的比例提取：–养老保险按照公司上年工资总额的20％提取；–失业保险按照公司上年工资总额的1％提取；–医疗保险按照公司上年工资总额的4％提取；–工伤保险按照公司上年工资总额的1.55％提取；（C）折旧费按照2003年的实际发生数推算；（4）其他科目按照2001－2003年的平均值推算；4.投资收益（1）2004年南昌硬质合金厂与香炉山等企业投资成立了赣北钨业公司，主要从事APT的冶炼；其中，南昌硬质合金厂持股46%;（2）赣北钨业的盈利按权益投资的方式反映在南昌硬质合金厂的盈利预测结果中；（3）详情请参见赣北钨业独立盈利预测报告；5.税收（1）增值税：按应税收入的17%计提销项税额，以销项税额扣除允许抵扣的进项税额后的差额计算缴纳；（2）主营业务税金及附加–营业税：按应税收入的5%税率计算缴纳；–城建税：按增值税应纳税额的7%；–教育费附加：按增值税应纳税额的3%。