目前中央企业在做各种金融衍生品业务，“有盈有亏， 亏损居多”。这迫使国资委紧急发布了《关于进一步加 强中央企业金融衍生业务监管的通知》，要求中央企业 全面清理各类金融衍生业务，央企在运用金融衍生工具 时，必须与现货的品种、规模、方向、期限相匹配，对 任何形式的投机交易都必须立即叫停。
潮水退去后，谁是裸泳者？
漫谈金融衍生工具
主讲：殷凤
【学习目的与要求】 通过本课程的学习，要求同学掌握基本金融衍生 工具的含义、功能、种类及其主要的特征，了解我国 金融衍生工具的发展现状与趋势。 【教学重点】 1、金融衍生工具的定义和分类； 2、各种金融衍生工具的特征及交易方法； 3、我国金融衍生产品的发展。
【教学方法】
课堂讲授结合实例讲解、讨论分析。
所涉及的信用事件主要包括： 破产事件；债务到期未能支 付；重组；拒绝清偿或延期 还款；债务加速到期 管理风险的投资者。 在信用衍生工具交易中，信用保护买方（信用风 险卖方）向信用保护卖方（信用风险买方）支付 一定费用（Premium），以换取信用保护卖方 对参考资产（“Underlying Assets” 或 “Reference Assets”）或参考实体 （“Reference Entity”）的信用保护，当参考 资产或参考实体发生双方约定的信用事件时，卖 方须向买方支付一定金额的补偿。
financial derivative; derivative financial instruments 金融衍生产品/工具；金融衍生物
Financial derivatives are financial instruments that are linked to a specific financial instrument or indicator or commodity, and through which specific financial risks can be traded in financial markets in their own right. Transactions in financial derivatives should be treated as separate transactions rather than as integral parts of the value of underlying transactions to which they may be linked. The value of a financial derivative derives from the price of an underlying item, such as an asset or index. Unlike debt instruments, no principal amount is advanced to be repaid and no investment income accrues. Financial derivatives are used for a number of purposes including risk management, hedging, arbitrage between markets, and speculation.
大规模杀伤性金融武器？ 定时炸弹？金融鸦片？
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世界上发生的大型的金融衍生产品交易亏损
巴菲特
1991年3月，英国Allied－Lyans集团（现名为 案AlliedDomecg）在外汇交易中损失15亿英镑，其交 易员预测海湾战争后美元汇率下跌，但实际上美元汇价上扬； 1993年12月，德国石油及金属集团Metallgesellschaft的附属公司在原油期货交易中损失13.6亿美 元，迫使债权人增加22亿美元用以救急； 1994年1月，世界最大的铜矿企业智利铜公司（Codelco）在金融市场损失1.75亿美元； 1994年4月，美国消费品企业宝洁公司（P＆G）在涉及两笔利率掉期交易中损失1.57亿美元，迫 使公司从营业收入中支出1.02亿美元，宝洁对承做业务的信孚银行提出了起诉；1994年9月，美 国Gibson贺卡公司起诉信孚银行，要求其对2300万美元的掉期交易损失及造成的危害负责； 1994年11月，美国石油及化工企业AtlanticRichfield获准向雇员福利计划拨款2300万美元，以补 偿其货币市场基金造成的损失； 1994年12月，美国加利福尼亚州奥兰治县因投资基金组合不当而申请破产。其损失现在估计达 16.9亿美元； 1995年亚月，美国俄亥俄州楚亚荷县（Cuyahoga）因损失1.14亿美元而对推销杠杆证券的10家 经济商提出起诉； 1995年2月24日，日本最大炼油企业之一的昭和炼油宣布，两年内已将因远期外汇合约而造成的 1653亿日元（17亿美元）的重大亏损全部列入坏帐处理； 1995年巴林银行破产，几乎与巴林破产同时发生的中国国债期货交易违规案，大和银行债券交易 亏损案。
李嘉诚的和记黄埔、郭氏家族的新鸿基地产、李兆基的恒基 地产、郑裕彤的新世界、李泽楷的电讯盈科、曾造就中国最 年轻女首富杨惠妍的碧桂园(巨亏12亿人民币)，前中国证监 会首席顾问梁定邦，被花旗追讨970万港元。 星展银行、汇丰银行、荷兰银行、花旗银行、恒生银行、瑞 信银行等在香港的私人银行销售类似理财产品。这些产品已 经使北京、上海、广州等地的内地投资者遭受数十亿元以上 的损失。2007-2009年，内地近3000富豪遭血洗。
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根据2009年底国资委副主任李伟披露，截至 2008年10月底，68家央企涉足金融衍生产品业 务浮亏114亿元，其中28家央企自行在境外从事 场外金融衍生产品业务，多数为风险高的复杂 交易。 中信泰富、中航油/中国五矿、株冶、国储铜、 中国中铁、中国铁建、中国平安、上海实业
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抢劫犯？剪羊毛？ 盯住中国？人傻钱多？ 为什么被骗？
金融衍生工具的基本特征
1． 跨期性：金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇 率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时 间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。 2 ．杠杆性：金融衍生工具交易一般只需要支付少量的 保证金或权利金就可签订远期大额合约或互换不同的 金融工具。 3 ．联动性：指金融衍生工具的价值与基础产品或基础 变量紧密联系、规则变动。 4 ．不确定性或高风险性：金融衍生工具的交易后果取 决于交易者对基础工具(变量)未来价格(数值)的预测 和判断的准确程度。基础工具价格的变幻莫测决定了 金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，这是金融衍生工 具高风险性的重要诱因。
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巴菲特
美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司、美国第 十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司 美国第五大投行贝尔斯登、全球顶级券商美林、美国第四大 投资银行雷曼兄弟、摩根斯坦利、汇丰控股、花旗集团 房利美（Fannie Mae)和房地美（Freddie Mac）
金融衍生工具概念
金融衍生工具，又称金融衍生产品、衍生金融工具、 派生金融工具等，是与基础（原生）金融产品相对应的 一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格 取决于后者价格（或数值）变动的派生金融产品。这里 所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融 产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括 金融衍生工具。 作为金融衍生工具基础的变量则包括利率、汇率、 各类价格指数甚至天气（温度）指数。
疯狂的剪刀—— 金融衍生品之祸
生活就像一台老虎机，你永 远不知道会蹦出什么来？ 股市低迷、基市难振、房市 观望，如何投资？
证监会忠告股民：近期不要进入 股市，否则学巴菲特进去，被扒 了皮出来 ；开着奔驰进去，柱着 拐出来；西服进去，三点式出来； 老板进去，打工仔出来；博士进 去，痴呆出来；牵狗进去，被狗 牵出来；总之，就是地球进去也 是乒乓球出来!
Accumulator实例
基准工具：股票ABC 现货参考价：25港元 行使价：20港元（比现货价低20%） 预定交易天数总数：252天 每天股数：1000股 触发取消价：30港元（若股价达到30港元，合同 作废） 如果收市价低于行使价，必须双倍买入
累计期权的风险
累计期权的游戏规则较偏袒于银行一方。因为就算投 资者看对了市，如果挂钩资产升破取消价，合约会提 早终止，为庄家的损失设立上限；但是投资者如果看 错了市，合约没有止蚀限制，而且合约条款会以倍数 扩大亏损。如果挂钩资产价格大跌，投资者可被要求 增加按金，资金不足的投资者因须即时补仓，便被迫 止蚀沽货套现，再以行使价接货，若当该挂钩资产价 值持续下跌，投资者的损失便变成无底深潭。沽货也 加速资产价格的跌势。投资者如无法补仓，可被斩仓， 并须承担所有亏损。
5． 其他衍生工具
按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
1． 金融远期合约 2 ．金融期货 3 ．金融期权 4 ．金融互换 5． 结构化金融衍生工具
是运用金融工程结构化的方法，将若干种基础金融商品和金 融衍生品相结合设计出的新型金融产品。目前最为流行的结 构化金融衍生产品主要是由商业银行开发的各类结构化理财 产品以及在交易所市场上市交易的各类结构化票据。
金融衍生品的种类
1、金融远期合约 远期外汇合约 远期利率协议 远期证券协议 2、金融期货 货币期货 利率期货 股指期货 3、金融期权 货币期权 利率期权 股票指数期权 4、金融互换 货币互换 利率互换 利率一权益互换
金融衍生品市场的功能定位
1、发现并传播市场价格的功能。由于金融衍生品市场将四 面八方成千上万的投资者集中在交易所进行公开竞价，这 使形成的价格反映了对该商品价格有影响的所有可获得的 信息和不同买主与卖主的预期，使真正的未来价格得以发 现，并得以传播。 2、风险转移，套期保值的功能。金融衍生品诞生的原动力 便是风险管理。它可以将市场经济中分散在社会经济每个 角落的各种各样的风险集中在几个期货、期权市场或互换、 远期等场外交易市场上，将风险先集中，再分割，然后再 重新分配转移。