种股利政策的结合
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六、股票股利
以发放的股票作为 股利的支付方式 （送股、配股）
借：资本公积 盈余公积 未分配利润
贷：股本
股东权益总额不变 股东权益内部结构变化 盈余留存足够时才可分配股票股利 理论上会导致股价下降
（一）对公司的影响（目的）
既不需向股东支付现金，又可以回报股东 是增加积累、扩大再生产的有效手段 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利
都能达到降低股价的目的 在公司股价剧涨且预期难以下降时，采用股票
分割的办法降低股价 在公司股价上涨幅度不大时，往往通过发放股
票股利将股价维持在理想的范围之内 *反分割（股票合并）
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1、在手之鸟理论
“双鸟在林不如一鸟在手” 手中一元钱的价值大于留存在公
司的一元钱的价值 股利收入比资本利得更稳定可靠
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2、税差理论
股利适用税率高于长期资本利 得适用税率，从避税的角度考 虑，投资者更喜欢资本利得， 而不愿多得股利，即多留少派
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3、信息传播理论
股利给投资者传播了公司 收益状况的信息
（二）固定或稳定增长股利政策
缺点：
股利与当年实际利润情况脱钩
在经营不佳时，导致财务状况恶化
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（三）固定股利支付率股利政策
要点： 公司确定一个股利占盈利的比例，长期按此
比例支付股利。股利发放额随经营的好坏而波动。
（三）固定股利支付率股利政策
理由： 使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈
多分、少盈少分、无盈不分 缺点： 不利于稳定股票价格 不利于树立良好的公司形象 不能将股利政策与筹资决策统筹规划安排
股票股利
以增发的股票作为股利的支付
• 我国：股票股利 — 主要形式 现金股利 — 补充手段
三、股利政策理论
（一）股利无关论
股利政策不影响企业价值 投资者不关心公司股利分配 企业价值由资产的盈利能力决定
代表人物：莫迪格莱尼、米勒 （MM无关理论）
主张股利政策会 影响公司价值
（二）股利相关论
1、在手之鸟理论 2、税差理论 3、信息传播理论 4、追随者效应理论
佳资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。
分析当年是否发放股利？如发放，发放多少？
投资方案所需的股东权益数额为：
1200×60%＝720（万元）
当年发放的股利额为：
1000-720＝280（万元）
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（二）ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ定或稳定增长股利政策
要点： 每年发放的股利额固定在某一特定水平上，
并在较长时期内保持不变。 理由： 向市场传递公司正常发展的信息 有利于树立公司良好形象 增强投资者对公司的信心 稳定股票的价格 有利于投资者安排股利收入和支出
第七章 股利分配
一、利润分配的顺序
（1）计算可供分配的利润 （2）计提法定盈余公积金 （3）计提公益金 （4）计提任意盈余公积金（上市公司） （5）向股东（投资者）支付股利（分配
利润）
二、股利分配程序及方式
（一）股利支付程序
1 宣告日 3 股权登记日 2 除息日 4 股利发放日
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（四）低正常股利加额外股利政策
要点： 低正常股利＋每年额外股利 公司盈利多，额外股利多 公司盈利少，额外股利少
（四）低正常股利加额外股利政策
理由 使公司具有较大的灵活性 比较吸引那些依靠股利生活股东
缺点： 股东难区分正常固定股利与额外股利，易误解
实务中并没有一个严格意义上的
最为科学的股利政策； 往往是多
可以降低每股价值，使股票流通性加强，从而吸 引更多的投资者（股东误解为公司效益下降） 一般成长性好、有潜在投资机会的企业多偏好股
票股利，向社会传递将继续发展的信息，稳定股
价 发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用
（二）对股东的影响
如果公司在发放股票股利的同时发放现金股利， 且能维持每股现金股利不变，则股东能得到更 多的现金股利
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（一）剩余股利政策
要点： 盈余先满足投资需要，如
有剩余才向股东发放股利 理由：
保持理想的资本结构 使加权平均资本成本最低 从而公司价值最大
（一）剩余股利政策
例1：假定某公司2001年度提取了公积金、公益 金后的税后净利润为1000万元，2002年度投资
计划所需资金支出总额为1200万元，公司的最
四、影响股利政策的因素
3.公司因素 4.其他因素
收益的稳定性 资产的流动性 举债能力 投资机会 资本成本 债务需要
债务合同约束 通货膨胀
五、股利政策的类型
股利政策是关于公司是否发放股利、发放 多少股利及何时发放股利等的方针和策略。 （一）剩余股利政策 （二）固定或稳定增长股利政策 （三）固定股利支付率股利政策 （四）低正常股利加额外股利政策
可得到股价相对上升的好处（也有降价的风险） 可向股东传递公司成长的信息 可获得纳税上的好处
股票拆细
七、股票分割
（一）概念
指将面额较高的股票交换成面额较低的股票行为
（二）影响
股东权益总额不变 股东权益结构比率不变 股票数目增加 股票面值下降 每股盈余下降
七、股票分割
（三）对公司的影响（目的）
降低股价，吸引更多的投资者 传递“公司正处于发展之中”的有利信息
（四）对股东的影响
股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票 分割幅度时，股东仍能多获现金股利
股票分割传播的有利信息和降低了的股价，可 能导致购买股票的人数增加，反使其价格上升， 进而增加股东财富
七、股票分割
（五）股票分割和发放股票股利的选择
财务报告可能有假，但股 利的发放以实际盈利能力 为基础，难以作假
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4、追随者效应理论
不同的股利政策吸引不同的追随者 投资者会各取所需，各得其所 没有必要追求“统一”
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四、影响股利政策的因素
1.法律因素 2.股东因素
资本保全的约束 企业积累的约束 企业利润的约束 超额累积利润
追求稳定收入、规避风险 担心控制权的稀释 规避所得税
（除权日）有权领取本期股 利的股东资格登记截止日期
在登记日之前，即领取股利 的权利与股票分开的日期。 在此日前完成的交易买主才 享有领股利权利。
（二）股利支付方式
现金股利 财产股利 负债股利
以现金以外的资产支付。如公司所拥 有的其他企业的债券、股票等。
以公司负债的方式支付。 支付手段：公司应付票 据、公司发行的债券