弗里德曼的货币需求理论
一、影响货币需求的因素 二、弗里德曼的货币需求理论和凯恩斯理论 的不同点 三、现代货币数量论和传统货币数量论的两 个明显不同点
第四节 弗里德曼的货币需求理论
1956年 在对货币数量论的一片反对声中， 1956年，在对货币数量论的一片反对声中， 弗里德曼发表了他的名作——《 弗里德曼发表了他的名作——《货币数量 ——一种重新表述 一种重新表述》 论——一种重新表述》，从而标志着现代 货币数量论的诞生。 货币数量论的诞生。 弗里德曼认为： 弗里德曼认为：人们想要持有的资产远远 不止生息资产(债券)和货币两种。 不止生息资产(债券)和货币两种。而是应该 在更广泛的资产范围内进行选择。 在更广泛的资产范围内进行选择。
0
m
货币供求量 M
但是从实际的经验数据来看，并没有与此相“核实”的例子。 但是从实际的经验数据来看，并没有与此相“核实”的例子。 例如：大卫·莱德勒利用美国1892到1960年的资料所作的研究 年的资料所作的研究， 例如：大卫·莱德勒利用美国1892到1960年的资料所作的研究， 其研究结果否定了流动性陷阱的假定。 其研究结果否定了流动性陷阱的假定。
弗里德曼的货币需求函数
Md 1 dP ,u = f YP , W , rm , rb , re . ⋅ P P dt
Md/P——实际货币需求，Md—— 名义货币需求 实际货币需求， 实际货币需求 P —— 一般物价水平 Yp——恒久收入； 恒久收入； 恒久收入 W——非人力财富占总财富的比例 非人力财富占总财富的比例 rm——货币的预期名义收益率 货币的预期名义收益率 rb——债券的预期名义收益率，包括债券价格的变动 债券的预期名义收益率， 债券的预期名义收益率 re——股票的预期名义收益率，包括股票价格的变动 股票的预期名义收益率， 股票的预期名义收益率 1/P·(dp／dt)—预期物价变动率，是实物资产的预期名义收益率 预期物价变动率， ／ 预期物价变动率 u——表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的非收入变量 表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的非收入变量
第五节 关于货币需求的经验研究
一、关于货币需求对利率的敏感性 较早对这一问题进行经验研究的是詹姆斯·托宾。 较早对这一问题进行经验研究的是詹姆斯·托宾。 他把货币分为交易余额和闲置余额， 他把货币分为交易余额和闲置余额，并利用 1922年至 1922年至1941年间美国经济资料证明，闲置余 年至1941年间美国经济资料证明 年间美国经济资料证明， 额确实和利率成明显的反向关系。 额确实和利率成明显的反向关系。 托宾的研究在方法上有一定的问题， 托宾的研究在方法上有一定的问题，那就是交 易余额与闲置余额实际上是很难划分开来的。 易余额与闲置余额实际上是很难划分开来的。 所以要对其进行划分就具有一定的主观性。 所以要对其进行划分就具有一定的主观性。但 是，托宾的结论被大量的经济计量学研究所证 实。
二、弗里德曼的货币需求理论和凯 恩斯理论的不同点
首先、 首先、凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产之间 的选择， 的选择，而弗里德曼所考虑的资产选择范围要 广泛得多。 广泛得多。 其次、凯恩斯把货币的预期报酬率视为零， 其次、凯恩斯把货币的预期报酬率视为零，而弗 里德曼则把它当作一个随着其它资产预期报酬 率变化而变化的量。 率变化而变化的量。 最后、 最后、从弗里德曼的货币需求理论中我们可以得 出一个结论：货币流通速度是比较稳定的， 出一个结论：货币流通速度是比较稳定的，是 可以预测的。 可以预测的。
第五节 关于货币需求的经验研究
凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分岐： 凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分岐： 1）货币需求对利率是否敏感？ 货币需求对利率是否敏感？ 2）货币需求函数的稳定性如何？ 货币需求函数的稳定性如何？ 3）货币流通速度的稳定性如何？这个问题实际上是由 货币流通速度的稳定性如何？ 前两个问题派生出来的。 前两个问题派生出来的。 理论上的争论必须通过经验研究和实际的对照来确定 其正确性。在经济学中经验研究的两种方法： 其正确性。在经济学中经验研究的两种方法： 1）案例研究； 案例研究； 2）计量研究。 计量研究。
一、关于货币需求对利率的敏感性
例如，货币主义者阿伦·梅尔泽和大卫·莱德 例如， 勒的研究都证实了货币需求对利率敏感，也就 勒的研究都证实了货币需求对利率敏感， 是说利率对货币需求具有显著影响。 是说利率对货币需求具有显著影响。 梅尔泽研究发现， 阿伦·梅尔泽研究发现，货币需求受到利率和非 人力财富的显著影响； 人力财富的显著影响； 大卫·莱德勒也发现货币需求受到利率的显著影 此外在他的研究方程中还有一个影响因素， 响，此外在他的研究方程中还有一个影响因素， 那就是持久收入。 那就是持久收入。 上述结果表明， 上述结果表明，凯恩斯将利率引入货币需求 是对的
M = f (YP ) P
d
货币流通速度比较稳定的原因
其二、弗里德曼认为货币需求函数本身是相当稳定 其二、 我们假定货币需求： 的。我们假定货币需求：
M = aYP + bi P
货币需求函数的稳定性是指系数a 货币需求函数的稳定性是指系数a和b本身是稳定。 本身是稳定。
d
货币流通速度比较稳定的原因
其三、在弗里德曼的货币需求理论中， 其三、在弗里德曼的货币需求理论中，货币需求函 数是稳定的；故货币需求也是稳定的。 数是稳定的；故货币需求也是稳定的。 根据交易方程式得： 根据交易方程式得： Y Y
V=
Md P
=
f (Y P )
由此可知，货币流通速度是稳定的，可以预测的。 由此可知，货币流通速度是稳定的，可以预测的。那自 根据MV=PY，货币跟名义收入之间的关系也是稳定的， 然，根据 ，货币跟名义收入之间的关系也是稳定的， 可以预测的。 可以预测的。 这就是弗里德曼现代货币数量论的核心观点， 这就是弗里德曼现代货币数量论的核心观点，从而也实现了 现代货币数量论向古典货币数量论的回归。 现代货币数量论向古典货币数量论的回归。
四、弗里德曼货币需求理论的政策 含义
1、名义收入货币理论 弗里德曼认为，名义收入是一个综合指标， 弗里德曼认为，名义收入是一个综合指标，它既包括产量 又包括物价。 又包括物价。当因为货币数量的变动而引起名义收入发生 变动后， 变动后，在一定时期内既可以体现在物价上又可以体现在 产量上。 产量上。 传统货币数量论认为， 传统货币数量论认为，产量恒等于充分就业时的产量且固 定不变，货币量的变动完全体现在物价变动上； 定不变，货币量的变动完全体现在物价变动上；而凯恩斯 的理论则假定在充分就业以前，物价基本不变，名义收入 的理论则假定在充分就业以前，物价基本不变， 的变化完全是由产量引起的。 的变化完全是由产量引起的。 2、政策依据 根据恒等式：MV=PY，如果V变化不大，通过M变化便 根据恒等式：MV=PY，如果V变化不大，通过M 完全可以影响P 完全可以影响P、Y。
一、影响货币需求的因素
其次、财富在人力与非人力形式上的划分。 其次、财富在人力与非人力形式上的划分。 弗里德曼认为，总财富包括人力财富和非人力财富。 弗里德曼认为，总财富包括人力财富和非人力财富。 人力财富是指人们获取收入的能力；非人力财富是指 人力财富是指人们获取收入的能力； 物质财富。 物质财富。 弗里德曼认为， 弗里德曼认为，人力财富对非人力财富的比率是影 响货币需求的重要因素。 响货币需求的重要因素。因为人力财富是流动性最差 的财富，所以当人力资本占总财富的比重较大时， 的财富，所以当人力资本占总财富的比重较大时，说 明总财富的流动性就比较低， 明总财富的流动性就比较低，因此对流动性高的资本 的需求就大。 的需求就大。 所以说、 所以说、人力资本在总财富中占的比例越大对货币 的需求就越大；非人力财富占的比例越大对货币的需 的需求就越大； 求就越小 。
一、影响货币需求的因素
第三、持有货币的预期报酬率。 第三、持有货币的预期报酬率。 弗里德曼认为， 弗里德曼认为，持有货币的预期回报率不能简 单地看成一个常数， 单地看成一个常数，它会随着其它资产收益的变 动而变动。 动而变动。 第四、其它资产的预期报酬率， 第四、其它资产的预期报酬率，即持有货币的机会 成本。 成本。 如股票和债券的收益包括两部分： 如股票和债券的收益包括两部分： 首先是任何当期支付的所得或所支； 首先是任何当期支付的所得或所支； 其次是各种资产项目价格的变动。 其次是各种资产项目价格的变动。 而实物资产的收益率是物价水平的变动率。 而实物资产的收益率是物价水平的变动率。 此外还有财富所有者的特殊偏好等其它因素。 此外还有财富所有者的特殊偏好等其它因素。
一、影响货币需求的因素
首先、财富总量。 首先、财富总量。 弗里德曼认为， 弗里德曼认为，利用一般的现期收入指标来 衡量财富是有缺陷的， 衡量财富是有缺陷的，因为它会受到经济波动 的影响，必须用持久性收入来作为财富的代表。 的影响，必须用持久性收入来作为财富的代表。 持久性收入， 持久性收入，是指消费者在较长一段时间内 所能获得的平均收入。 所能获得的平均收入。
二 、关于货币需求函数稳定性
由此说明，从1974年以后货币需求函数就不 由此说明， 1974年以后货币需求函数就不 够稳定了，可能是函数系数发生了变化， 够稳定了，可能是函数系数发生了变化，也可 能是函数本身形式发生了变化。 能是函数本身形式发生了变化。 两种可能导致货币需求函数不稳定的情况： 两种可能导致货币需求函数不稳定的情况： 1）由于大量的金融创新，导致大量新的金融资 由于大量的金融创新， 产的出现， 产的出现，而且在一定程度上取代了货币的功 能。 2）原来的货币需求函数是错误的。 原来的货币需求函数是错误的。 总之，自从70年代中期以来 年代中期以来， 总之，自从70年代中期以来，传统的货币需 求函数已经变得很不稳定了。 求函数已经变得很不稳定了。
货币流通速度比较稳定的原因
其一、在弗里德曼的货币需求理论中暗含着货币 其一、 需求对利率并不敏感这样一个意思。 需求对利率并不敏感这样一个意思。 因为弗里德曼在他的理论中假定货币收益并 不始终恒等于零。弗里德曼认为， 不始终恒等于零。弗里德曼认为，事实上货币和 其他资产的预期报酬率往往是同向变化的， 其他资产的预期报酬率往往是同向变化的，所以 影响货币需求的主要因素是持久性收入。 影响货币需求的主要因素是持久性收入。即：