股指期货盈亏计算案例
• 某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金100万元，在 11月1日开仓买进12月沪深300指数期货合约60手，成交价 1300点，同一天该客户卖出平仓30手沪深300指数期货合 约，成交价1315手，当日结算价为1310点，为了计算方便， 假定合约乘数为每点100元，交易保证金比例为8%，手续 费为单边每手10元，则客户的账户情况为：
• 当日平仓盈亏=（1315-1300）*30*100=45000（元） • 当日开仓持仓盈亏=（1310-1300）*（60-30）
*100=30000（元） • 当日盈亏=平仓盈亏+持仓盈亏=45000+30000=75000
（元） • 手续费=10*90=900（元） • 当日权益=1000000+75000-900=1074100（元） • 保证金占用=1310*30*100*8%=314400（元） • 资金余额（可开仓交易资金）=1074100-314400=759700
• ⑥ 1995年2月27日(周一),东京股市日经平均指数再 急挫664点，又令巴林银行损失增加了2.8亿美元。
日经225股指期货投机
• 亏损的具体过程及原因
• ⑦3月2日(周四)在日经指数期货反弹300多 点情况下,巴林银行所有(不只新加坡的)未平 仓期货合约(包括日经指数及日本国债期货) 分别在新加坡国际金融交易所,东京及大阪 交易所几近全部平掉.至此,巴林银行由于金 融衍生工具投资失败引致的亏损高达9.16亿 英镑,约合14亿多美元。
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举个例子：
Eg.1992.7.16/金·王/20份3月到期的日经股指期货合约（A）应 该买入，她做了卖出。
Step1虚构一次交易： 富士银行：买入20份A 88888： 卖出20份A
Step2将金·王做的交易易主: 本来应该是： 富士银行： 卖出20份A 改成 88888： 卖出20份A
Step3：88888：买进20份A
套利
• 套利是指利用相关市场或相关合约指间的价差变 化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反 的交易，以期价差发生有利于变化而获利的交易 行为。
• 股指期货套利可分为两类，一类是股指期货同现 货股票组合之间的套利，也叫期现套利；另一类 是不同期现、不同类别股票指数合约之间的套利， 可分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
日经225股指期货
• 日本股指期货合约首先出现在海外。新加 坡国际金融交易所（SIMEX）首开先河，于 1986年9月3日推出了日本的日经225指数期 货交易，并获得成功。而日本国内在两年 以后（1988年9月）才由大贩证券交易所 （OSE）推出日经225股指期货交易。1990 年，美国的芝加哥商业交易所（CME）也推 出日经225指数期货交易，形成三家共同交 易日经225指数的局面。
同前
现金
现金
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
现金
同前
同前
同前
日经225股指期货投机
• 宏观经济背景介绍：
• 20世纪80年代，日本与美国的双边贸易摩 擦不断加剧，贸易战逐渐升级到汇率战， 美日等国出现了著名的“广场协议”，引 发日元急剧升值，并伴随着资产价格的迅 速膨涨和经济结构的快速调整。
• 20世纪90年代的日本，正处于泡沫经济崩溃的悲 惨时期。从总体上来说，自1990年起，日本经济 即处于衰退之中。进入1992年，国内失业率开始 大幅上升，甚至出现了小规模的破产高峰。
决定最终结算价的前一 个营业日通常是合约月 份第二个周五的前一个 营业日
现金
现金结算。按日经股指 的特别开盘价（SOQ） 结算日经期货
CME日元计价
大阪证券交易所（OSE） 新加坡交易所（SGX）
2004.02.23
500日元
5个指数点等于每份 合约2500日元
1988.09.03
1000日元
10个指数点等于每份合 约10000日元
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尼克·里森（Nick Leeson）
©一个泥瓦匠的儿子，从未上过大学 ©1985年进入伦敦老牌银行 Coutts ＆ Company 做支票记账会计 © 1987年，加入摩根斯坦利，清算期货与期权交易 © 1989年7月10日，进入巴林银行清算部 © 1990年4月—1991年3月，印尼，雅加达。 © 1992 年3月，负责在新加坡开立期货交易业务， 并担任主管。 © 1995.2.26，里森用“88888”这个最吉利的账户， 将巴林银行送进了坟墓。 © 1999年7月5日，在入狱四年之后，减刑释放。 © 2005年4月，里森终于出任爱尔兰戈尔韦俱乐部经理。
日经225股指期货投机
• 亏损的具体过程及原因 • ①自1994年下半年起，里森认为日经指数将上涨，
逐渐买入日经225指数期货。 • ② 1995年1月18日发生了日本阪神大地震 ，之后
日经指数期货价格开始剧烈震荡，并直线下跌 。
• ③尼克.里森坚持认为 地震后日本股市将上涨，于 是不断放大多头规模，其日经225期货头寸从1995 年1月1日的1080张9503合约多头增加到2月26日的 61039张多头
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股业指主期交货易等衍生品交易 亏损分析
（一）日经225指数期货 （二）日本政府债券的空头期货合约 （三）日经225指数期权
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巴林银行巨亏三大推手之一：日经 225股指期货投机
• 股票指数期货被誉为20世纪80年代“最成 功的金融创新”。1982年2月第一份股票指 数期货合约——价值线综合指数期货合约在 美国堪萨斯期货交易所推出，此后短短的 二十几年时间里，股指期货迅速被许多国 家所接受和发展。
股指期货
• 概念：股指期货的 全称是股票价格指 数期货（也可称为 股价指数期货、期 指），是指以股价 指数为标的物的标 准化期货合约。
股指期货合约术语 • ①合约乘数 • ②合约价值 • ③最小变动价位 • ④每日价格波动限制 • ⑤结算 • ⑥交割 • ⑦合约月份
股指期货的分类
• 在岸型 • 离岸型 • 混合型
股指期货交易策略
• 套期保值 • 投机 • 套利
套期保值
• 套期保值是指在期货市场买进（或卖出） 与现货数量相等，交易方向相反的期货， 以期在未来某一时间通过卖出（或买进） 期货合约，补偿因现货市场价格不利变化 带来的损失，它是以规避现货价格风险为 目的的。
投机
• 期货投机交易是指在期货市场上以获取价 差收益为目的的期货交易行为。投机者根 据自己对期货价格走势的判断，做出买进 或卖出的决定，如果这种判断与市场价格 走势相同，则投机者平仓出局后可获取投 机利润；如果判断与价格走势相反，则投 机者平仓出局后承担投机损失。由于投机 的目的是赚取价差收益，所以，投机者一 般只是平仓了结期货交易，而不进行实物 交割。
巴林银行破产案
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背景回顾 股指期货等衍生品交易的亏损分析
日经225股指期货 跨式期权 日本国债期货
总结启示
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巴林银行简介
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世界“首家”商业银行
1762年，由弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建
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巴林家族先后获得五个世袭爵位
戴安娜王妃是巴林家族其中一支的孙女
© 不开发普通客户存款业务
国际贸易融资
© 发展过程也并非一帆风顺
巴林银行发展简史
1762，创立
1799~1815年为英国承 销国债，提供军费担保 1803，协美购路易斯安那 1830—1850，支撑央行、 法兰西银行，美购得克萨 斯州‘、阿拉斯加州
1988年，获得英女皇颁 赠杰出成就奖。
1790年几乎已销声匿迹
Panic of 1890 1995年2月26日倒闭被 ING集团收购
日经225股指期货合约介绍
交易所 起始日期 合约乘数 最小跳动点 合约月份 交易时间
最后交易日
结算方式 结算价格
CME美元计价
1990.09.25
5美元
5个指数点等于每份合约 25美元
3月、6月、9月、12月
夏令时:3:00-15:15(15:15 结算)，重新开盘15:3016:30，收盘从16:3017:00，重新开盘17:0018:00 标准时间：2:00-15:15， 重新开盘15:30-16:30 芝加哥时间：8:00-15:15
15:30-16:30
日本时间： 上午9:00-11:00 下午12:30-15:00
日本时间： 上午9:00-11:15 下午12:15-15:15 新加坡时间：上午8：0010:15， 上午11:15至下午14:15
同前
合约月份第二个周五前 一个营业日。如第二个 周五是日本节假日，则 最后交易日为周五之前 的第二个营业日
期货投机案例
• 某投资者用10万元投资期货市场，2002年11月， 该投资者预计天然橡胶价格将上升，则在11月25 日决定买进2003年5月交割的天然橡胶305合约10 手（共50吨），买入价为10000元/吨，所需保证 金4万元。到2003年3月15日，天然橡胶期货价格 上升至15000元/吨，该投资者以15000元/吨的市 价卖出10手305合约，平掉原有头寸，每吨盈利 5000元，共盈利250000元（不含手续费）。投资 不到4个月，收益率高达625% （250000/40000*100%）。
• 变动保证金 ：一般经纪公司将75%的初始保证金 作为期货最低维持保证金，如果低于最低维持保 证金数额，经纪公司便会通知客户，要求追加保 证金。这部分追加的保证金便称为变动保证金。
股指期货的盈亏计算
• 计算公式：当日盈亏=平仓盈亏+ 持仓盈亏=（平历史仓盈亏+ 平当日仓盈亏）+（历史持仓 盈亏+当日开仓持仓盈亏）
• 本土上市型 • 异地上市型
股指期货保证金
• 初始保证金 ：交易所或清算所规定每个期货交易 者第一次建立期货头寸（position）时必须按买卖 的所有期货合约标的物价值（按成交的期货价格 计算）的一定比例如10%，5%向经纪公司交纳的 保证金，称为初始保证金 。