债务比例
一般负债比率很高
自有资金的比例为 30%~40%
项目融资模式
（1）生产支付融资模式 适用于稀有资源和矿产开发项目。 贷款银行购买某一特定矿产资源储量的全部或部分未来销
售收入。提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的 生产量，这部分生产量的收益也就成为项目融资的主要偿债资 金来源。
生产支付融资模式案例
➢ 项目发起人是项目所在国政府、政府机构或政府指定的公 司。
➢ 项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许 权，负责组织项目的建设和生产经营，并从项目投资和经 营中获得利润。项目经营者角色一般由一个专门组织起来 的项目公司承担。
自有资本
长期购销合同
项目公司
产品购买者
贷款
提供贷款
还贷
项目融资简单示意图
有限追索：
贷款对象是具有独立法人地位的项目公司，日后偿还完全由 项目公司负责，项目发起人给项目公司注入一定股本，但并 不以自身的其它资产做抵押来保证贷款的清偿。还本付息完 全依赖项目收益，必须从项目拥有的资产中获取担保，项目 收益不能还贷时，贷款人无权向项目发起人追索。
风险分担
为了实现项目融资的有限追索，对于与项目有关的各种风险 要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人)、与项目开发 有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担。
融资成本较高
融资的前期费用(融资顾问费，成功费，贷款的建立费，承 诺费，以及法律费用等)——与项目规模有直接关系，一般占 贷款金额的0.5—2％左右
项目融资与公司融资的区别
内容 融资主体 融资基础 追索权 风险承担 会计处理
项目融资
公司融资
项目公司
发起人
项目未来收益和资产 发起人和担保人的信誉
无追索或有限追索 全额追索或有限追索
项目参与各方
发起人
不进入项目发起人的资 进入项目发起人的资产
产负债表
负债表
贷款技术、周期、融资 相对复杂、较长、较高 相对简单、较短、较低 成本
拟建项目是在既有法人的资产和信用的基础上进行的， 融资可以不依赖项目投资形成的资产，而依赖于已经存 在的公司本身的资信。
从既有法人的整体财务状况考察融资后的偿债能力，贷 款虽然用于项目，但由公司承担债务偿还责任。
新设项目法人融资形式（又称项目融资） ——新组建项目法人进行的融资活动
项目投资由新设项目法人筹集的资本金和债务资金构成 由新设项目法人承担投融资及运营责任和风险 从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。
（2）“设施使用协议”融资模式 适用于基础设施项目。
在项目融资过程中，以一个工业设施或者服务性设施的使 用协议为主体安排的融资形式称为“设施使用协议”融资模 式。其关键是项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有 “无论提货(使用)与否均须付款”性质的承诺。
设施使用协议案例
（3）BOT融资模式
➢Build（建造）——Operate(营运)——Transfer（转让） ➢是由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一 种特许权协议作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公 司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建 设项目并在约定的期限内经营项目回收投资，取得合理的回 报，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。
某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建C厂。现 有三种筹资方案：
第一，项目资金贷自建设银行，年利息率5.8%，贷款及未 来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可 以用A、B、C三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败，该公 司将原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。
第二，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债 的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款未来收益 不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败， 贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿，不 能从别的的资金来源，包括A、B两个自来水厂的收入索取 补偿。
利息成本——一般高于同等条件公司贷款的0.3-1.5%，其 增加幅度与贷款银行在融资结构中承担的风险以及对项目的 借款人的追索程度是密切相关的。
债务屏蔽
项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中。
对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反 映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失 衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在 很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措 新的资金，影响未来的发展能力。
项目融资出现于20世纪60年代，70年代初被运用于建 矿融资，后来逐渐在一些大型基础设施建设项目中得到广 泛运用。
项目融资的基本特点
（1）有限追索目融资会有众多的参与方，主要包括；项目公司和 贷款人（见图）。
项目发起人 贷款担保 贷款人
投资项目评估与管理 第十章项目融资方案
10.1 项目融资方案分析
10.1.1 融资组织形式选择
项目融资组织形式主要有既有项目法人 融资和新设项目法人融资两种。
既有项目法人融资形式
——依托现有法人进行的融资活动
其特点主要有：
拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人组织融资活 动并承担融资责任和风险。
项目导向
以项目为主体安排的融资，主要是依赖于项目的现金流量和 资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。采用项目 融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例， 根据项目经济强度的状况可以为项目提供60一70%的资本需 求量，在某些项目中甚至可以做到l00％的融资。进一步， 项目融资的贷款期限可以根据项目的具体需要和经济生命期 来安排设计，做到比一般商业贷款期限长，有的项目贷款期 限可以长达20年之久。
第三，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债 的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收 益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失 败，贷款方除从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿外， 差额部分由政府制定担保部门担保。
项目融资的内涵
项目融资（ Project Financing）是以项目公司为融资 主体，以项目未来收益为融资基础，由项目参与者各方分 担风险的具有有限追索权性质的特定融资方式。