2014年棉花行业分析
报告
2014年3月
目录
一、棉花产业链现状：内外棉价差大造成多数棉企经营不善 (3)
1、棉花政策历史回顾 (3)
2、扭曲的棉花产业链造成多数棉企经营不善的困境 (3)
3、棉花直补政策将试点新疆，每亩补贴380元 (6)
二、棉花直补政策将促进内外棉价差收窄 (6)
1、棉花直补政策带来的直接经济收益理论测算 (6)
2、市场反应已证明了未来棉价将跌至1.6元/吨 (9)
3、直补政策利好从农民到棉纺企业的全产业链 (10)
4、棉花供需分析：需求平稳，近90%产量被国家收储 (12)
（1）2013/14年度棉花供给分析 (12)
（2）2013/14年度棉花需求分析 (13)
（3）2013/14年度棉花进口分析 (13)
5、未来棉花走势长期判断 (14)
（1）内棉价格向下大趋势已定 (14)
①内棉种植面积和产量分析 (14)
②内棉未来价格走势：内棉价格向下大趋势已定 (15)
（2）外棉花价格将温和上升 (15)
①外棉种植面积和产量现状 (15)
②外棉未来价格走势：尚有上行空间，但涨幅有限 (16)
三、棉花直补政策长期利好棉纺产业链相关企业 (17)
1、纺织产业链拆分 (17)
2、中长期看，棉花直补政策利好棉纺企业 (19)
3、投资标的 (20)
（1）产能释放、毛利提升拉动色纺企业业绩好转 (20)
（2）出口回暖推动优势出口企业业绩好转 (22)
一、棉花产业链现状：内外棉价差大造成多数棉企经营不善
1、棉花政策历史回顾
不收储阶段：2011 年之前，国家对棉花不采取临时收储政策，棉价长期在1.2万元-1.6 万元/吨之间波动。

国家收储阶段：2010 年，面对突然跳水的棉花价格，国家为了保护棉农利益、保障供给及稳定市场，国家出台了临时收储政策。

2011 年收储价在1.98 万元/吨，2012-13 年收储价在2.04 万元/吨。

棉花直补政策阶段：2014 年开始，棉花直补政策将试点新疆，2 月下旬从新疆生产建设兵团获悉，每亩补贴将达380 元。

我们预计棉花价格最终将降至1.6 万元/吨。

2、扭曲的棉花产业链造成多数棉企经营不善的困境
2010 年，我国棉花市场出现前所未有的危机：年初，棉花价格高开高走，至同年3 月，中国棉花价格突然开始持续下跌，五个月跌幅高达39%。

在这样的形势下，国家出台了临时收储政策保护棉农利
益来保障供给、稳定市场。

但近年来，棉花需求萎缩、国际棉价下跌，中国棉价却在临时收储价格的支撑下保持高位，这样的反差致使内外棉价差严重过倒挂，目前价差稳定在每吨3000 元左右。

国家临时收储政策虽然保障了供给、稳定了市场，但其对棉农到棉企到国家都带来了沉重的压力：
棉农方面：国家临时收储政策并没有将农民和市场区隔开来、直接补贴，棉花从农民手中采购直到棉纺企业手中经历层层中间商，临时收储政策带来的大部分收益被这些中间商所获取，农民获得直接收益并没有显著改善。

棉企方面：国家临时收储政策造成内外棉价差较大，目前内外棉价差高达3000元/吨。

内棉价格决定成本，外棉走势决定价格，高价差使得多数棉纺企业几乎无利可图，再加上下游需求疲软，人力、燃料等成本上升导致企业竞争力下降造成订单流失，国内棉纺企业面临。