流通 B/H 股(百万股)
评
总市值（亿元）
3,126 1,027 839.41
36.76%，远高于行业平均水平。公司业绩大增主要依赖于自营业务收入 大幅增长，主要因为金融工具投资收益增加，同时其公允价值也大幅提升。
流通 A 股市值(亿元)
465.48
从业务结构上来看，自营业务已经成为公司最主要的收入来源，资管业务
主要财务比率 会计年度 成长能力 营业收入（%） 归母净利润（%） 收入结构 手续费净收入(%) 利息净收入(%) 承销收入(%) 投资收益(%) 资产管理收入(%) 其他业务收入(%) 获利能力 代理买卖手续费率(%) 自营投资收益率（%） 杠杆率 ROE(%) ROA(%)
东方证券﹒公司半年报点评
行业投资评级:
强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于沪深 300 指数 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上）
公司声明及风险提示：
负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考， 双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或 者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清 醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
212,411 224,433 245,039 257,142
2016A 0.37 6.51 0.15 40.3
2017E 0.50 6.55 0.15 57.1
单位：元
2018E 2019E
0.61
0.75
8.40
8.87
0.15
0.15
57.1
57.1
利润表 会计年度 营业收入 经纪业务收入 投行业务收入 资产管理业务收入 利息收入 投资收益 其他业务收入 营业支出 营业税金及附加 管理费用 资产减值损失 其他业务成本 营业利润 营业外净收入 利润总额 所得税 归属母公司净利润
每股净资产(元)
6.59
收入占比也有所提升，由去年的 13.0%略上升至 13.9%，而经纪业务、投
资产负债率(%)
79.70
行业务分别占比 14.8%和 13.8%，均出现了一定程度的下滑。
行情走势图
自营业务収展态势强劲，行业中保持一定优势：公司一直重视自营业务収
20%
东方证券
沪深300
展，上半年末自营交易业务余额 703.33 亿元，较去年年底增长 26.78%。
9.0 0.61 24.9
1.8
2019E 12375
15.6 4671 22.8 13.0 0.75 20.3
1.7
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东方证券﹒公司半年报点评
成了分支机构全国布局的券商之一，为经纪业务打下了基础。公司股基交易市占率也从 2016 年的 1.28%上升至上半年的 1.38%，成效显著。同时公司也在不断完善线上交易平台，优化移动互联网 平台业务功能和用户体验，推进由传统经纪业务向财富管理业务转型。
资料来源:公司年报、平安证券研究所 注：根据财务报表相关数据统计得出
图表5 东方证券资管觃模情况
资料来源: wind、公司年报、证券业协会、平安证券研究所
图表6 东方证券两融觃模及占比情况
资料来源: 公司年报、平安证券研究所
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资料来源: Wind、平安证券研究所 3/5
资产负债表 会计年度 货币资金及结算备付金 其中：客户资金存款 客户保证金及备付金 其中：客户备付金 交易性金融资产 可供出售金融资产 持有至到期金融资产 买入返售金融资产 长期股权投资
研
市场第一，幵成为四家首批获得债券通报价机构资格的券商之一。
子公司东证资管作为首家券商系资管公司，主动管理优势明显：公司主要 通过全资子公司东证资管开展资产管理业务。东证资管作为行业内首家券 商系资管公司，坚持主动管理路线，兼具券商资管和公募基金双条线业务
究
相关研究报告
优势。截止 2017 年 6 月底，东证资管受托资管觃模 1776.67 亿元，较年
陈雯
投资咨询资格编号 S1060515040001 0755-33547327 CHENWEN567@
研究助理
张译从
一般从业资格编号 S1060116080096 010-56610252 ZHANGYICONG918@. CN
营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
免责条款：
此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券亊先书面 明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息 或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损 失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、 见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指 的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司 2017 版权所有。保留一切权利。
投资建议：考虑到行业监管趋严、交易活跃度下降以及审慎原则，我们将 2017、2018、2019 年 EPS 分别调整为 0.50 元（下调 0.05 元）、0.61 元（下调 0.06 元）、0.75 元，对应 PB 分别为 2.3x、1.8x、 1.7x，鉴于公司上半年增长大幅优于市场，且在自营、资管等方面具有较强行业竞争力，我们仍然看 好公司未来在行业中的収展，维持“推荐”评级。
2015A 15435 180.7
7325 212.8
24.4 1.39 11.0
2.3
2016A 6877 -55.4 2314 -68.4 6.3 0.37 41.0 2.3
2017E 9221 34.1 3085 33.3 6.5 0.50 30.7 2.3
2018E 10710
16.1 3802 23.3
77,262 73,919 81,507 84,182
212
193
212
219
34,559 46,802 50,949 55,511
3,515
3,728
4,111
4,246
1,782
1,891
2,085
2,154
115
121
133
138
254
197
217
224
0
0
0
0
16,710 20,111 22,339 23,978
报
《东方证券*600958*受自营拖累业绩大幅缩水
初增长 15.29%，净收入位列行业第五位；其中主动管理资产觃模占比高
告
布局直投和海外业务》 2016-10-28
达 96.14%，主动管理优势明显。此外，公司资管业务收益率大幅优于市
证券分析师
场，上半年主动管理型权益类产品回报率高达 27.18%，远高于同期沪深
公
司
报 告
东方证券 (600958)
经营业绩大幅增长 自营资管业务优势明显
证券 2017 年 08 月 27 日
推荐（维持）
投资要点
现价：15.25 元
公
司
主要数据
事项：
公司収布2017年半年报，2017年上半年实现营业收入46.28亿元，同比大幅增 长59.98%；实现归母净利润17.55亿元，同比增长36.76%；EPS0.28元。
单位：百万元
2016A 44,169
2017E 37,027
2018E 39,309
2019E 40,797
29,202 24,488 25,482 26,517
10,505
9,158
9,679 10,065
7,467
7,818
8,201
8,539
23,329 31,285 34,497 35,628
13.2
46.7
49.3
45.3
43.7
13.0
9.9
10.9
10.3
7.2
7.5
7.1
6.7
0.05
0.04
0.04
0.04
2.9
4.3
4.2
4.5
5.2
5.5
4.7
4.7
6.3
6.5
9.0
13.0
1.2
1.3
1.8
2.1
请务必阅读正文后免责条款
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平安证券综合研究所投资评级：
股票投资评级:
强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于沪深 300 指数 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对沪深 300 指数在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于沪深 300 指数 10%以上）